独立董事制度及公司经营绩效相关性探究综述.doc

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1、独立董事制度及公司经营绩效相关性探究综述【摘要】本文以代理理论、乘员理论、个体特质、激励为线索，对国内外的相关研究成果进行梳理，呈现出该领域当前的研究现状。并归纳了独立董事制度与公司经营业绩的研究主要涉及到的诸多变量，从各种视角就各个变量较全面地综述了目前的主要研究观点和结论。【关键词】独立董事制度经营绩效资源支持理论个体特质一、引言为规范中国证券市场，完善上市公司的公司治理结构,中国相关证券监督与管理机构相继颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》和《中国上市公司治理准则》等文件，其中特别提出在上市公司内建立独立董事制度，要求我国境内的上市公司2002年6月30日以前，

2、董事会中应当至少包括2名独立董事；在2003年6月30日以前，上市公司董事会成员中至少应当包括1/3的独立董事。二、独立董事制度与公司经营业绩相关性研究综述（一）代理理论和乘员理论视角的相关性研究代理理论认为，由于存在严重的信息不对称，股东与债权人之间、经理人员与股东之间以及控股股东与中小股东之间存在着代理冲突。外部独立董事被授权选择、监督、考核和奖惩公司管理层，通过减轻管理层和股东之间的利益冲突来维护公司的效益。Fama早在1980年提出独立董事的引进是为了降低管理层和董事会合谋的可能性，通过其监督职能的发挥，管理层将减少对剩余索取权的侵害。白重恩等（2005）以2000年所有已

3、设立外部董事的上市公司为研究对象，发现外部董事比例对公司托宾Q值的影响显著为正。乘员理论的观点恰好与此相反，它假设是经理人的行为动机与委托人利益是一致的。支持成员理论的学者们认为公司引入独立董事是有成本的，如果公司管理层人员本身处于全员合作的状态之下，董事会则会退居辅助决策角色，并致力于保证公司政策的连续性和战略的实施（DonaldsonandDavis,1994李常青、赖建清（2004）以我国396家上市公司为样本，采用1999年至2002年间的Panel数据，发现独立董事比例与公司业绩负相关，并以此质疑我国引入独立董事制度的有效性。当然，很多研究者得出独立董事比例与公司业绩不

4、相关。胡勤勤、沈艺峰（2002）以2000年沪深两地56家已建立独立董事制度的上市公司为样本，研究发现我国上市公司经营业绩与外部独立董事之间不存在相关关系。（二）个体特质视角的相关性研究资源支持理论认为，独立董事能够为公司成功经营、提高公司绩效提供重要的资源支持，这些可利用的资源包括独立董事自身的教育背景、工作经验、专业能力或社会关系等。公司在聘请独立董事时，之所以看重独立董事的这些特征，就是期望独立董事能够在自己的专业领域，以独立于企业，独立于管理层、董事会的视角，利用他们扎实的理论知识或者丰富的管理经验以及广泛的人际关系，为企业发展出谋划策，成为企业发展的“智囊团”。陈旭东、迟

5、丹凤（2007）通过对独立董事的职业背景考认为具有经济管理知识的独立董事更熟悉上市公司的运作，因此相对来说可能做出的决策更符合企业实际。唐雪松等（2012）以独立董事背景特征、辞职行为与企业价值的关系为研究点，利用2007—2009年我国上市公司独立董事辞职数据，研究发现，独立董事辞职时企业价值显著下降，且不同背景独立董事辞职时，企业价值下降幅度不同。学历较高、具有政府官员或企业高管背景的独立董事辞职时，企业价值下降幅度较大；年龄较大、具有学者背景或非会计类财务背景的独立董事辞职时，企业价值下降幅度较小。在独立董事社会关系的研究方面，Ungson、Steers和Park（1997）

6、指出独立董事丰富的社会关系对公司的发展和业绩的提升有积极影响。关于政治关系的研究,Kiang（2006）提出"关系是王”的论断，Goldman等（2009）、唐雪松等（2012）用有政府背景的董事作为变量进行研究。独立董事政治关系与公司业绩的相关性研究目前还相对较少，主要也是由于这一问题的特殊性，使得在搜集数据时有一定困难。（三）激励视角的相关性研究管理心理学把激励看成是“持续激发动机的心理过程”。激励水平越高，完成目标的努力程度和满意度也越强，工作效能就越高；反之，激励水平越低，则缺乏完成组织目标的动机，工作效率也越低。关于独立董事激励的研究，一般认为，独立董事大多数在社会上具有

7、一定的社会地位或学术地位，具有较好的公众形象，一旦其担任独董的公司发生财务丑闻，其声誉必定会受到损害，因此越具有声望的独立董事在董事会中将有积极的表现。关于薪酬的研究。一方面JMorck、Shleifer和Vishny等（1988）的研究表明独立董事拥有股权与企业的经营业绩有一定的关系。另一方面，基于独立性的考虑，如果给独立董事的薪酬过高，使独董对薪酬产生依赖，又将会损害其独立性。在以上的分析中，无论是激励的积极效果，还是因为缺乏独立性而产生的消极作用，都承认了独立董