国际石油价格波动机制转换与波动溢出效应研究.pdf

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1、国际石油价格波动机制转换与波动溢出效应研究张璐2015年1月中图分类号：F830.9UDC分类号：336国际石油价格波动机制转换与波动溢出效应研究作者姓名张璐学院名称管理与经济学院指导教师张跃军教授答辩委员会主席唐葆君教授申请学位经济学硕士学科专业应用经济学学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2015年1月InvestigatingthevolatilityregimeswitchandvolatilityspilloverininternationaloilmarketCandidateName:ZhangLuScho

2、olorDepartment:SchoolofManagementandEconomicsFacultyMentor:Prof.YuejunZhangChair,ThesisCommittee:Prof.BaojunTangDegreeApplied:MasterofEconomicsMajor：AppliedEconomicsDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefence:January,2015研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指

3、导下进行的研究工作获得的研究成果。尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。特此申明。签名：日期：北京理工大学硕士学位论文摘要2003年之后，国际石油价格一路攀升，石油市场复杂多变，特别是在2007-2008年的世界金融危机期间，国际石油价格经历了过山车一般的暴涨暴跌。进入2009年，随着金融危机逐渐淡去，世界经济开始

4、复苏，Brent和WTI原油价格开始反弹回升，并伴随着剧烈的价格波动。同时，WTI的衍生成品油市场，包括取暖油、汽油、柴油和燃料油等油品的价格也随之震荡回升。在这种环境下，两种国际基准原油WTI和Brent之间的价格差发生明显变化引起了国际世界的广泛关注。本文在研究中将2009年国际金融危机过后的价格差定义为异常价差，以区别金融危机前的状态。在研究中，利用马尔可夫机制转换模型对两种国际原油在金融危机前后各自的价格波动机制进行了分析，试图寻找这种异常价差产生的原因。之后，本文通过VAR-GARCH-BEKK模型来分析比较W

5、TI原油与其衍生成品油市场之间的波动溢出效应，探索不同市场间价格的相互影响关系。首先，无论是在金融危机之前，还是危机之后，Brent与WTI原油都存在明显的三种机制。Brent原油的三种价格机制是“大幅下跌”，“小幅下跌”和“大幅上涨”，WTI原油的三种价格机制时“大幅下跌”，“基本不变”和“大幅上涨”。其次，两种原油在经过金融危机之后，其价格收益率之间存在典型机制的差异。Brent在金融危机之前的典型机制是“小幅下跌”，但金融危机之后却转换为“大幅上涨”；WTI在危机前后的典型机制并未发生明显变化，都为“基本不变”。研

6、究认为，后金融危机时代两种国际原油之间的异常价差可能表明两种原油市场各自具备不同的波动特征，这种波动特征的差异，主要源自于危机后世界经济的整体萧条和复苏乏力造成的两种国际原油自身的供求基本面差异，同时石油市场纷繁复杂的表现促使市场活动频繁多变也是重要原因之一。第三，两种国际原油WTI和Brent，WTI的衍生成品油柴油和燃料油的价格收益率都受到历史收益率的显著影响，汽油和取暖油的市场表现与过去收益率无关。所有研究对象之间都存在市场间的均值溢出效应，表明价格会携带市场信息传递到其它相关的市场当中去。这种效应既包括双向溢出效

7、应，又包括单向溢出效应。I北京理工大学硕士学位论文最后，WTI与其它五种石油市场之间都存在显著的双向波动溢出效应。所有石油的价格收益率波动都受到其历史价格收益率残差和条件方差的显著影响。这说明所有价格收益率波动都会因为其市场上的短期震荡而有所变化，同时过去的条件波动的值可以用来预测未来石油价格收益率的波动情况，而且GARCH模型能够用来捕捉市场上波动的存在性。同时证明，市场波动更多地受到过去波动的影响，而非短期震荡。关键词：国际石油市场；异常价差；波动溢出效应；马尔可夫机制转换模型；VAR-GARCH-BEKK模型II北

8、京理工大学硕士学位论文AbstractAfter2003,internationaloilpricesaregoingupandvarycomplexly,especiallyduringglobalfinancialcrisis(2007-2008),theinternationaloilpricesexperie