金字塔层级对资金占用和公司绩效影响的研究——基于公司治理视角.pdf

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1、金字塔层级对资金占用和公司绩效影响的研究中文摘要金字塔层级对资金占用和公司绩效影响的研究——基于集团上市公司的实证分析中文摘要企业集团是一种重要的企业组织形态，普遍存在于世界各国，对企业自身以及社会经济发展起到了很大的作用。金字塔结构是企业集团普遍采用的组织结构。金字塔结构是一种通过控制链形成层层控制的内部结构，可以实现集团内部资金共享，为集团提供内部资本市场，促进内部资源配置整合。但是，由于我国投资者权益保护的法律不健全、信息披露不规范、集团内部治理机制不完善等原因，集团的顶层控制者会利用金字塔结构多层级的隐蔽性，对底层公司资金进行侵占。而上市公司强大的融资能力使其成为控股股东隧道挖掘的首

2、选目标。这样的侵占行为不仅会影响到上市公司自身的发展，也关系到整个资本市场的良好运行。因此本文通过研究金字塔层级对资金侵占和公司绩效的影响，揭露金字塔结构背后的黑暗，希望以此警戒控股股东的违法行为，提醒中小投资者对此类行为的关注，并引起监管部门更加严密的管控，以促进我国企业集团和资本市场的良性运转。本文采用理论和实证相结合的研究方式，研究对象包括所有类别的金字塔结构，在整体研究后分别“分离型”和“非分离型”两种类型进一步研究。在构建模型时，选取金字塔结构层级作为主要的解释变量，被解释变量的选取也尽量做到多元化，如将资金占用分为“经营性”和“非经营性”，将公司绩效指标分为“财务指标”和“市场指

3、标”。通过数据收集，最终筛选出1633个符合条件的样本公司，搜集其2011-2013年三年的数据，依次进行了描述性统计、相关性检验和回归分析，得出以下结论：我国企业集团多采用两层和三层的金字塔结构，上市公司多位于金字塔结构的底层；金字塔层级数越多，上市公司资金被侵占得越多，上市公司的业绩越差，民营控股下，这两种效应更加显著；并且层级对公司绩效的影响是通过资金占用这一中介变量进行传导的；分别不同类型的金字塔结构进行进一步研究发现，分离型结构下，金字塔层级对I中文摘要金字塔层级对资金占用和公司绩效影响的研究资金占用和公司业绩的影响更加显著，民营控制下分离型结构的金字塔层级对资金占用和公司绩效的影

4、响最为明显。关键词：金字塔结构；金字塔层级；资金占用；公司绩效作者：王晓洋指导老师：罗正英II金字塔层级对资金占用和公司绩效影响的研究英文摘要ImpactofHierarchicalPyramidonCapitalOccupationandCorporatePerformance-BasedonPerspectiveofCompanyGovernanceABSTRACTEnterpriseGroupisanimportantformofbusinessorganization,existsintheworld,ontheirownaswellasthesocio-economicdevelo

5、pmenthasplayedasignificantrole.Pyramidstructureistheorganizationalstructureoftheenterprisegroupwidelyused.Pyramidstructureistheformationoftheinternalstructureoflayersofcontrolbycontrollingthechain,youcanachieveintra-groupfundingsharefortheGrouptoprovideinternalcapitalmarkets,andpromotetheintegratio

6、nofinternalresourceallocation.However,duetotheprotectionofinvestorrightslawisnotperfect,informationdisclosureisnotstandardized,Groupimperfectinternalgovernancemechanismsandotherreasons,theGroup'stop-levelcontrolwhowilltakeadvantageofmulti-levelpyramidstructureofconcealment,embezzlementoffundsforthe

7、underlyingcompany.Thelistingofthecompany'sstrongfinancialcapabilitiesmakeitthepreferredtargetofshareholdertunneling.Suchencroachmentwillnotonlyaffectthelistedcompany'sowndevelopment,butalsotothegoodfunction