财务杠杆反作用对企业的影响.pdf

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1、安阳工学院学报30JournalofAnyangInstituteofTechnology2009年财务杠杆反作用对企业的影响张秀清（安阳工学院，河南安阳455000）}摘要：企业合理运用财务杠杆可以给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。而如果只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法会形成反财务杠杆作用，是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。关键词：财务管理；反财务杠杆作用；财务决策

2、中图分类号：C939：F27文献标识码：A文章编号：1673-2928（2009）05-0030-03财务杠杆是指企业在运用负债方式筹资时所杠杆损失的本质所在。产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变笔者试从财务杠杆的角度，谈谈财务杠杆的反动率的现象，亦称筹资杠杆，体现了企业在筹资活作用对企业产生的负面影响，提醒经营者在运用动中债权资本的作用。从股东的角度讲，只要投资财务杠杆创造收益的同时，有效规避财务杠杆的报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普反作用力给企业带来的损失。通股股东增加收益，举债是有利的，因此，企业没一、财务风险（FinancialRisk

3、)有理由拒绝运用财务杠杆增加收益。财务杠杆的风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确作用通常用财务杠杆系数（DFL）来衡量，财务杠杆定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由率的倍数。主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良其理论公式为：好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前财务杠杆利益；如果企业经营状况不佳，使得企业利润变动率投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损通过数学变形后公式可以变为：失，甚至导致企业破产，这种不确定性

4、就是企业运财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润－用负债所承担的财务风险。利息)企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系从上面公式分析，只要企业投资收益率大于数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。益的实质便是由于企业投

5、资收益率大于负债利财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生险之间的关系。的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚假定企业的所得税率为25%，则权益资本净至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利利润率的计算表如表1：息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务＊收稿日期：2009-02-27作者简介：张秀清（1979-），女，河南安阳人，安阳工学院讲师

6、。第五期张秀清财务杠杆反作用对企业的影响31表1权益资本净利润率计算表二、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：（一）息税前利润率由上述计算财务杠杆系数的公式⑩可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变假定企业没有获得预期的经营效益，息税前化。由计算权益资本收益率的公式

7、⑨可知，在其他利润仅为90万元，其他条件不变，则权益资本净因素不变的情况下，息税前利润率对主权资本收利润率计算如表2：益率的影响却是呈相同方向的。表2权益资本净利润率计算表（二）负债的利息率由上述公式计算可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化，即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面

8、的观点。对比表1和表2可以发现，在全部