新三板市场企业融资影响因素分析.pdf

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1、摘要成熟的证券市场是金字塔型的多层次结构，如美国、英国等国家的证券市场。我国证券市场已经形成包括沪深主板、中小板、创业板、新三板、区域股权交易中心、地方产权交易中心等一体的多层次结构，但倒金字塔型的证券市场内在结构是不合理的，证券市场帮助企业融资的功能没能得到充分发挥。新三板市场作为全国性的场外证券市场是我国多层次证券市场的基层部分，专门为创新、创业、成长型中小企业提供股权交易和融资的平台，它能够为我国证券市场的良性闭环和持续发展提供有力的支撑。以新三板市场为主的场外证券市场的发展壮大，成为我国证券市场改革发展的重要举措。我国场外证券市场体系

2、建设不断加快，新三板市场的建设十分迅速，已取得了非常大的成效。新三板市场的扩容及其政策制度的放开，各地方股权交易中心的创新转型，证券公司柜台交易市场的启动，这些都显著提升了我国多层次证券市场基层板块的力量。整个2014年，新三板市场的建设和发展取得了重大突破，制度建设显著完善，市场功能日渐凸显，定位逐步归正，已经吸纳了广泛的中小企业和投资者的参与。新三板市场发展时间较短，面对其快速发展存在的问题和不足，特别需要进行深入的研究，要及时掌握市场发展实情，分析最受关注的证券市场企业融资问题。国内外对场外市场的研究相对缺乏，我国关于新三板市场的研究很

3、少，而且绝大多数是对于新三板市场的定性分析，针对关键的新三板市场企业融资的研究文献只有个别，比较有价值的有两种研究，一种是基于DEA模型对新三板概念股融资效率的研究；另一种是利用回归模型对新三板市场企业融资效率进行实证分析。本文以研究新三板市场企业融资问题为核心，根据新三板市场的最新发展情况说明了新三板市场的内涵、发展历程与发展现状。与沪深证券市场进行协同分析，发现新三板市场与沪深证券市场并不冲突，新三板市场的发展可积极促进沪深证券市场的良好运行和我国整个多层次证券市场功能的有效发挥。与国外典型的场外证券市场进行协同分析，如美国的纳斯达克和O

4、TCBB市场，发现我国新三板市场发展可以借鉴美国场外证券市场的分层管理机制、先进的电子交易系统技术及做市商制度。I本文回顾和梳理了现有的关于新三板市场企业融资问题的理论研究，创新地构建了多元回归模型：ROE=β0+β1(EPS)+β2(P_P)+β3(D/E)+β4(AGR)，该模型不同于过去考虑新三板市场企业净利润增长率对企业融资效率的影响，而是综合考虑企业融资规模、资本结构、每股收益等多种关键因素对企业融资效率的影响。基于2014年最新的数据，本文选取了120家新三板市场企业，运用Eviews6.0对回归模型进行分析，获得的分析结果科学客

5、观，时效性强，可以为新三板市场融资功能的提升与我国多层次证券市场的发展提供支持。最后，针对新三板市场快速发展存在的不足，本文立足于企业融资的影响因素提出加快完善新三板市场分层管理制度，编制新三板市场指数，企业强化信息披露进行合理融资，借助定向增发增进产业整合的建议。新三板市场未来的发展不只是规模扩张，更重要的是制度的完善和功能的提升，应以丰富新三板市场标的产品和交易方式为基本，以市场分层为统筹实现转板退市制度，并顺应下调投资者准入门槛，通过新三板市场两大指数反映市场行情，指引投资者。关键词：新三板，场外市场，股权融资，多元回归模型ABSTRA

6、CTThematuresecuritiesmarketisamulti-levelstructureofPyramidtype,suchasthenationalAmericanBritainandothersecuritiesmarket.Chinesesecuritiesmarkethasformedamulti-levelstructurewhichcomprisesthemotherboardofShanghaiandShenzhen,theSMEboard,theGEMboard,theNEEQmarket,regionalequi

7、tytradingcenterandlocalpropertyrightstradingcenter.ButtheinternalstructureofinvertedPyramidformisunreasonable,thesecuritiesmarkettohelpenterprisestoreceivefinancinghasnotbeenbroughtintofullplay.TheNEEQmarketasthenationwideOTCsecuritiesmarketisthebasicpartofourcountrymulti-l

8、evelsecuritiesmarketwhichisdedicatedtoprovideequitytradingandfinancingplatformfori