新三板中小企业融资效率及其影响因素研究

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1、新三板中小企业融资效率及其影响因素研究【摘要】文章选取2014年新增挂牌的246家新三板企业为研究样本，运用DEA方法对样本企业挂牌前后及挂牌当年的融资效率进行评价，研究发现：在挂牌前后及挂牌当年同时实现技术有效和规模有效的企业仅20余家，达到DEA有效的企业数量占比不到15%,绝大多数企业融资效率处于非DEA有效状态，融资效率低下；影响企业融资效率的因素中，资产规模、偿债能力、营运能力和盈利能力与融资效率呈显著正向关系，资产负债率则与融资效率呈显著负向关系。【关键词】新三板中小企业；融资效率；数据包

2、络分析；影响因素【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-593711-0049-05、引言国家工商局公布的《2014年度全国市场主体发展有关情况》数据显示，截至2014年12月底，全国企业数量为1819.28万户，其中中小企业占比超过90%。我国中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值总量的60%，提供了85%以上的新增就业及再就业岗位，完成了65%的发明专利和80%以上的新产品开发，中小企业已成为国民经济发展的生力军。但中小企业由于经营规模小、抵押担保能力弱、信息透明度

3、低等原因，在发展过程中存在资金不足、融资困难等制约因素。全国中小企业股份转让系统即俗称的新三板，于2006年经国务院批准设立，定位于为创新型、创业型、成长型的中小微企业提供上市、融资、并购、重组等服务。新三板市场拓宽了中小企业的融资渠道，为中小企业提供了直接融资的机会。自2013年新三板试点扩容至全国以来，新三板企业在挂牌数量、行业分布、融资规模等方面都有了大幅提高。截至2016年3月31日，挂牌公司达6349家，总股本为3738.04亿股。本文立足于在新三板挂牌的中小企业，分析其融资现状，研究其融资

4、效率及影响因素，以期为提升中小企业的融资效率、提升新三板市场培育优秀中小企业的能力提供一定参考。二、理论概述融资效率的界定目前，由于学者们研究融资效率的视角不同，对融资效率的定义并未统一，大致可以划分为三个不同的分析角度：一是基于融资能力、成本和风险视角，将企业融资效率定义为筹资成本、筹资风险和筹资方便程度；二是基于成本、收益视角，认为企业融资效率是企业融资行为产生的成本和收益及风险对企业价值的影响程度；三是基于宏观、微观视角，宏观视角认为企业融资效率是企业融资活动所实现的资金由储蓄转化为投资的能力和

5、功效，微观视角则认为企业融资效率是微观经济主体生产运营和融通资金的能力及其所实现的效用。本文综合以上观点，将融资效率界定为企业进行资金融通的投入和产出的效益比，即考虑资金融入的成本以及对融入资金的使用效率，包括资金融入效率和资金配置效率。其中资金融入效率考虑融资能力、融资成本和融资风险的影响，资金配置效率考虑企业营运资金的使用效益。文献回顾19世纪中期，西方学者开始研究企业的融资问题。在融资效率研究方面，ClaudioARomanoetal.以家族企业为例，通过实证分析影响企业融资效率的因素，得出企业

6、资本结构、经营目标、管理模式、生命周期等都会影响企业融资效率的结论［1］。LeoralFKlapperetal.选取15个东欧国家的97000家中小企业作为样本，实证研究了融资效率的影响因素，认为融资约束影响了企业的长期融资效率和成长性［2］。李慧以中小板200家中小企业为样本，运用熵值法进行实证研究，得出样本企业融资效率的综合得分总体不高，认为我国中小企业融资效率普遍偏低［3］。TerenceTai-LeungChongetal.以中国的银行竞争程度作为中小企业融资效率的影响因素进行研究，指出市场集

7、中度越低将有助于提高中小企业的融资效率［4］。阮孝麟立足于创业板装备制造类上市公司，通过模糊综合评价法对不同融资方式的融资效率进行研究，得出优先顺序为内源融资、银行借贷、债券融资、股权融资［5］。ShifenWang对比分析了国有企业、私有企业和外商投资企业的融资效率，发现国有企业的融资效率相比私有企业和外商投资企业较低［6］。曹苗对2013年度挂牌新三板的130家企业进行融资效率测度，得出我国新三板企业总体融资效率偏低的结论［7］。宋亭亭选取2013年12月31日前挂牌新三板的55家中小企业为样本，

8、发现企业之间的融资绩效值差异较大，得出新三板市场融资功能发挥有限的结论［8］。汪华林运用DEA模型发现不同房地产企业的融资效率存在差距［9］。黄玉英等抽样调查了306家中小企业，发现银行和政府环境显著正向影响企业融资效率，信用环境显著正向影响融资成本，企业家社会网命j中的关系强度能够降低融资成本，异质性对融资效率的作用不显著［10］。综上，对新三板中小企业融资效率研究的文献甚少，而对融资效率的研究，学者们采用的方法各异，分析角度也各异，新三板市场的爆发式