政治关联对企业过度投资的作用机理研究——基于中国上市公司的经验数据.pdf

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1、摘要近年来，随着我国经济的高速发展，企业扩张现象层出不穷，“饥渴而低效”已然成为我国企业投资状况的真实写照。伴随着经济的发展，企业的非效率投资问题凸显，越来越受到相关学者的关注。然而，大部分有关过度投资的研究都是从公司的治理结构等角度出发，并没有充分考虑制度因素对企业过度投资行为的影响。政治关联一直是学界研究的热点，且这种现象普遍存在于发展中国家，加之我国长期处于经济转型时期这一宏观背景，研究政治关联是否会对企业过度投资行为造成影响，以及它是如何直接以及间接影响企业过度投资行为的，具有一定的学术意义。本文主要研究政治关联对企业过度投资行为的作用机理。首先，进行国内外文献梳理，从政治关联、过度投

2、资等几个方面理清目前学术界已有成果，结合寻租理论、高阶理论以及自由现金流假说等，搭建理论框架，在前人研究的基础之上，分析政治关联、管理者过度自信、自由现金流与企业过度投资之间的关系。其次，选取2011-2013年沪深A股的上市公司作为研究样本，结合设置的相关模型，通过实证分析得到如下结论：具有政治关联的企业更容易出现过度投资行为，并且政治关联会导致企业的管理者出现过度自信心理，提高企业自身的自由现金流水平，当管理者产生过度自信心理时，会对其决策产生影响，从而导致企业的过度投资；当企业的自由现金流增多时，企业的过度投资几率也会增加。进一步研究发现，管理者过度自信、自由现金流是政治关联对企业过度投

3、资过程中的两个中介变量，即政治关联可以部分通过管理者过度自信、自由现金流对企业过度投资行为产生积极影响。最后，基于前文的理论分析与实证结论，结合我国特殊的制度背景，提出相关意见与建议，供有关人员借鉴参考。关键词：政治关联；过度投资；管理者过度自信；自由现金流AbstractInrecentyears,withtherapiddevelopmentofChineseeconomyandtheemergingphenomenonofbusinessexpansion,thephrase"hungryandinefficient"hasbecomeatrueportrayalofChineseent

4、erpriseinvestmentstatus.Alongwitheconomicdevelopment,theissueofinefficiententerpriseinvestmenthasbecomemoreandmoreprominent,attractinggrowingconcernsfromacademics.However,moststudiesonover-investmentarefromtheangleofenterprisegovernancestructure,withouttakinginstitutionalfactorsintoaccount.Political

5、connectionshavebeenahotspotinacademicresearch.What’smore,thisphenomenoniscommonindevelopingcountries,andChinaisgoingthroughalong-termeconomicrestructuringperiod.Underthismacro-background,thereissomeacademicsignificanceofresearchsuchaswhetherpoliticalconnectionswillaffectenterpriseover-investmentbeha

6、vior?Howwillitaffectenterpriseover-investmentbehavior?Thepapermainlystudiesthemechanismofpoliticalconnectionstowardsenterpriseover-investmentbehavior.First,itnotonlycarriesoutdomesticandforeignliteraturereview,butalsoclarifiescurrentacademicachievements.Combiningwithavarietyofrelatedtheories,itbuild

7、satheoreticalframework.Basedonthepreviousstudies,itanalyzesinnermechanismbetweenpoliticalconnections,manager’sover-confidence,freecashflowandover-investmentbehavior.Next,byselectingmainboardlistedcomp