利率市场化环境下企业利率风险的管理.doc

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1、利率市场化环境下企业利率风险的管理尤炯/宁晓倩【摘要题】企业改革随着我国加入wto，我国加入国际金融市场的进程将进一步加速和深化，迫切要求我国在金融体制和利率体制方面尽快地平稳地与国际金融市场接轨，因此，作为金融对外开放和金融国际化的先导—利率市场化在我国已经是势在必行。一、利率市场化的风险13/13所谓风险是指由于未来结果的不确定性或波动性所可能导致的损失，利率市场化的风险（以下简称利率风险）是指企业由于利率波动而引起的对未来收益、资产或债务价值的波动性或不确定性所可能导致的损失，随着我国金融市场和国际金融市场逐渐接轨，利率市场化的改革将逐步深化，我国的金融市场将随之出现前所未

2、有的波动性，我国的工商企业、金融机构面临着日趋严重的金融风险，这对企业的利率风险的管理将提出极大的挑战。回顾国际上20世纪80年代以来，许多实行了利率市场化的国家，金融危机频繁出现，1994年的墨西哥金融危机，1997年开始出现并且蔓延到全球的东南亚金融危机等，虽然造成这些危机的外因是国际资本的自由流动和国际资本的投机性冲击，但是利率市场化的影响是重要的内因。利率市场化所带来的金融风险类型主要有金融市场风险和信用风险。13/131.金融市场风险又称为价格风险，是指由于金融市场价格（如汇率、利率）的波动而引起的未来损失的可能性。本文主要讨论由于市场利率的波动引起的企业的利率风险，在

3、利率市场化以后.利率波动更加频繁、波幅更大，这将严重影响企业的支出和收益。利率上升引起企业支出成本的上升及资产价值的下降，比如债务融资成本提高和固定收益证券资产价格下降等；利率的波动也会引起企业销售量的变化，比如利率波动就会使房地产及其相关企业的经营状况受到很大的影响。2.信用风险是指交易对方不能或不愿履行合同约定的条款而导致损失的可能性。因此，信用风险的大小主要取决于交易对方的财务状况和信用状况，在利率市场化进程中，宏观经济变得不如以前稳定，这将对企业的投资环境和财务状况产生直接的影响；同时利率市场化如果导致实际利率水平上升，就会导致合同款的拖欠概率上升，也增加了企业的信用风险

4、。利率市场化环境下企业利率风险的主要形式。一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品，其经营活动和收益主要与产品市场相关，所以企业的经营活动和产品并没有直接的金融风险。金融风险主要是与其业务活动相伴随的现金流的不确定性所造成的，在利率市场化的环境下，企业利率风险的主要形式是融资风险和投资风险。13/13融资风险产生于经营资本和固定资产的筹措。债务融资是经营资本筹措的主要渠道，利率市场化所导致市场利率的波动以及企业信用级别的变化都会引起企业融资成本不确定性，从而造成了企业内现金流的波动和不确定性。例如，一家企业持有浮动利率的长期贷款，当利率上升时，这家企业的债务成本将增加，其收益就

5、会遭受损失。投资风险这里主要是指：对外投资（如金融投资）由于市场利率的波动，投资资产的市场价格随之发生变化，这不仅直接影响了企业的投资收益，也会导致企业中现金流之间的不匹配，例如，一家企业投资于长期债券，当利率上升时，债券的价值就会下跌，企业投资将遭受损失。利率市场化环境下，如果企业不能对利率风险进行有效的管理，将会对企业的长期发展产生不利影响。1.利率风险的测量13/13企业风险管理的校心是对风险能进行定量分析和评估，即风险测量。目前，金融利率风险测量的方法主要有灵敏度分析波动性方法、var，压力试验（stresstesting）和极值理论（evt），其中，var是目前金融市场

6、风险测量的主流方法，下面我们针对工商企业利率风险管理的自身特点，提出一种新的方法——潜在利率成本风险法（interestcostatrisk），其基本思想和var相似。2.潜在利率成本风险法潜在利率成本风险的定义是在给定的置信水平和目标时段下由于市场利率的波动引起企业利率成本变化所预期的最大损失。13/13潜在利率成本风险法的思路如下：比如给定的置信水平为95％及目标时段为一年，如果潜在利率成本风险为1百万美元，那么企业风险管理经理就有95％的把握认为，在一年中企业利息支出的增加额不会超过1百万美元；换句话说，在一年后，有5％的可能性，企业利率支出的增加额会超过1百万美元，（如图

7、1所示）附图{图}图1潜在利率成本风险（百万美元）计算潜在利率成本风险主要有两种方法，即非参数估计方法和参数估计方苎，非参数估计方法不必假设市场收益率的概率分布，而是利用历史数据，通过计算机模拟来计算潜在利率成本风险，而参数估计方法则要求事先已知或假设市场收益率的概率分布（如正态分布）。二、利用利率衍生工具进行企业利率风险管理13/13随着我国利率市场化进程的深入，金融市场将会变得很不稳定，工商企业将面临很多的金融风险，为了满足企业对新的风险管理工具的需要，金融工程已经发展了许多