高新技术企业价值评估模型及应用——以水晶光电为例.pdf

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1、DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterValueEvaluationModelofHigh-techEnterprisesanditsApplicationtoZhejiangCrystal-optechCandidate:Bo-boPanSupervisor:Prof.GuojunYinNovember，2014杭州电子科技大学硕士学位论文摘要以电子信息技术为主导的知识经济时代，高新技术企业正逐渐取代传统企业成为体现一个国家综合实力的象征，因为它是一种基于高新技术、高新

2、人才、和高新的企业价值管理模式为一体的组织，因此不管是从国家对高新技术产业出台的一系列政策优惠措施，还是从高新技术企业自身的发展规划，或甚至是从市场对于高新技术企业价值管理模式的关注度来看，高新技术产业的发展受到来自各个行业、地区、国家的重视。因此，客观、公正、独立地评估高新技术公司的价值，才能在企业并购重组、投资决策以及企业自身价值管理等经济活动中做到有理有据，一定程度上减少盲目的投机行为，促进高新技术行业市场规范化运行，有效抑制资本市场的短期波动，使得资本市场能够平稳有序的运行。本文首先回顾和总结过去国内外企业价值评估的相关理论基础和实际运用，然后对高新技术企业

3、的价值类型进行界定，区分其与传统企业价值在价值构成因素方面的差异，指出高新技术企业项目投资价值方面的实物期权特性，并深入地对高新技术企业处于不同生命周期阶段项目投资的实物期权类型进行识别。本文将高新技术企业价值分为当前项目投资下企业组织具有稳定获利能力部分的价值和未来企业对拥有研发项目投资等的潜在获利能力价值，据此分别构建基于折现现金流量法和基于布莱克—斯科尔斯模型相结合的价值评估模型，并以电子元器件制造业上市公司水晶光电股份有限公司为案例，对构建的价值评估模型进行实证检验，证明该评估方法的合理性。同时指出该模型的不足和改善意见。最后通过对公司价值的敏感性分析，得出

4、影响公司价值的主要因素，以此针对性分析企业经营现状，对未来该企业的价值提升给出一定的改进建议。本文研究得出的结论为：高新技术企业价值构成中项目的投资机会价值占比重较大，而传统的价值评估方法在不考虑企业未来的成长机会价值的情况下会造成高新技术企业价值过于低估。因此折现现金流量法和实物期权法结合的评估模型能更有力地揭示高新技术企业的价值。关键词：高新技术企业，企业价值评估，电子元器件行业，实物期权法，敏感性分析I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTDuringtheknowledgeeconomyera,thehigh-techenterpriseisgradu

5、allyreplacingthetraditionalenterprises,andbecomesasymboloftheembodimentofacountry'scomprehensivestrength,asitisthesoundcombinationofhighandnewtechnology,high-techtalentandhigh-techenterprisevaluemanagementmode,thereisnodenyingthefactthatithasincreasinglybecomethecoredrivingforceoftechn

6、ologicalprogressandeconomicdevelopment,soastothecomprehensivelynationalstrength.Whetherfromthepolicysupportforhigh-techindustry,orfromthestageofdevelopmentofhi-techenterprisesitself,orevenfromtheattentionofhightechenterprise'smanagementmodethatdrawstothemarket,thedevelopmentofhigh-tech

7、industryarehighlyvaluedbyvariousindustries,regions,aswellasthepolicymakers.Therefore,itisparticularlycriticalthattheobjective,impartial,independentassessmentofthevalueofhigh-techenterprise,canitbereasonedduringtheeconomicmergerandacquisitions,investmentdecision,andenterprisevaluemana