市场竞争视角的EVA评价对央企过度投资影响的实证研究.pdf

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1、摘要投资是企业生产发展的必要手段，也是实现财务管理目标的基本前提。有效率的投资行为不仅会给企业带来巨大的财富，也会促使企业实现股东财富最大化的最终目标。近些年来，伴随着市场经济的快速发展，我国企业不断出现自身价值下降的现象，企业的过度投资行为也普遍存在，不难发现，产生这些现象的主要原因就是企业急于扩大自己的规模，或是盲目地进行投资决策。由于企业微观层面过度投资等不良现象的出现，整个宏观社会也开始产生严重的问题，如：自然能源紧张、环境遭到破坏、产能过剩、产业结构扭曲等，这对我国经济社会的协调发展产生不利的影响

2、。而由国务院国有资产监督管理委员会实际控制的中央企业，由于其生产规模大、经营种类多、公益性及垄断性强等特点，在社会经济中具有尤为重要的地位，因此，研究中央企业的投资行为就显得更有意义。由于一个良好的业绩评价体系能够影响并提高企业的投资效率，所以为确保国有资产的保值、增值，国务院国有资产监督管理委员会于2010年1月1日开始，在中央企业中全面实施以经济增加值（EVA）为核心的业绩评价体系，而实施EVA考核办法是否对中央企业的过度投资行为具有抑制作用一直以来备受广大学者关注。本文以中央企业已全面实施EVA业绩评

3、价体系为契机，在界定相关概念及分析相关理论的基础上，以我国2008—2013年央企控股上市公司的经验数据为样本，实证检验了不同市场竞争环境下实施EVA业绩评价体系对中央企业过度投资行为的影响。首先，根据Richardson的残差度量模型估算出企业的过度投资程度。然后，建立多元线性回归模型对研究假设进行实证检验。在研究设计的过程中，本文在选取计量模型控制变量时，对现有文献中涉及的变量进行了一次显著性检验，进而得出本文研究的控制变量，使模型更具代表性。此外，本文综合现有关于市场竞争程度的衡量指标，运用因子分析的

4、方法得出竞争指标，从而以较少的维度清晰地刻画出市场竞争程度，并根据最终得出的竞争指标综合得分中位数的大小，将样本划分为高竞争组和低竞争组，分组进行实证研究。研究发现，实施EVA业绩评价体系能够有效抑制央企的过度投资行为；市场竞争程度越高，EVA业绩评价体系对中央企业过度投资行为的抑制作用越显著，反之则并不显著。关键词：市场竞争，EVA，中央企业，过度投资IAbstractInvestmentisthenecessarywayforenterprisestodevelopproduction,aswellas

5、thebasicpremisetorealizethegoaloffinancialmanagement.Efficientinvestmentbehaviorwillnotonlybringgreatwealth,butalsoencourageenterprisestorealizetheultimategoalofmaximizingthewealthofshareholders.Inrecentyears,alongwiththesocialreformandopenpolicy,ourcountr

6、yenterprisesownvalueincreasingdeclineduetoeagertoexpand,blindinvestment,over-investmentphenomenoniswidespread.Enterprisemicrolevelofexcessiveinvestmenteventuallyleadtotheentiremacroscopicsocialappearednervousenergy,environmentaldamage,overcapacity,structur

7、edistortionandotherseriousproblems,havingadverseeffectonthecoordinateddevelopmentofChina'seconomicsociety.Andthecentralenterprisesbythesupervisionandadministrationofstate-ownedassetssupervisionandadministrationcommission,duetothelargescaleandvarietyofbusin

8、ess,publicwelfareandthecharacteristicsofmonopoly,playasignificantroleinthesocialeconomy,sothecentralenterpriseinvestmentbehaviorbecomesmoremeaningful.Agoodperformanceevaluationsystemcanaffectandimprovetheinve