策略转换行为对股票市场的影响——基于计算实验的视角.pdf

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1、中文摘要策略转换行为在股票市场中广泛存在的，其对股票市场定价过程有着重要的影响，许多文献对这一问题展开了研究探索。然而，以往文献中研究策略转换行为对市场影响的结论存在着严重分歧，有些文献发现策略转换行为降低了市场波动，而另外一部分文献指出策略转换行为对市场的运行起到稳定作用。因而需要从策略转换行为特征这一更深层次因素来对以上文献结论分歧做合理的解释。文中主要利用计算实验方法研究策略转换行为对股票市场价格的影响过程，并最终发现市场状态是造成策略转换行为对市场影响差异的重要因素。文中构建了股票市场策略转换模型并对该模型下的计算实验仿真市场进行有效性检验。在仿真市场有效性得到验证后，利用仿真

2、数据分析不同市场状态下策略转换行为特征的差异性，并从交易频率和最小报价单位两个角度对相关结论进行鲁棒性分析。同时，我们发现不同的市场状态下股票市场的波动性和流动性存在明显差异，这是由于不同市场状态下策略转换行为特征的差异性，造成策略转换行为对股票市场波动性和流动性影响不同。主要研究结论及创新点包括如下：本文通过信息成本内生化构建了策略转换模型，对策略转换行为特征进行深入分析，发现当市场平稳运行时，策略转换者下单大多采取限价单，转换比例相对较低；当市场波动剧烈时，策略转换者下单比例中市价单比例明显增大，转换比例也相应升高。这是由于当市场剧烈波动时，没有购买信息的策略交易者的预测精度显著降

3、低，策略转换者购买信息比例大幅提高，同时购买信息的策略转换者发现市场存在严重的错误定价，进而采取流动性更好的市价单来更快地纠正错误的市场价格。由于策略转换行为特征随着市场状态变化而变化，这种行为对市场的影响也随之改变，研究发现在市场平稳运行时，市场波动性随着策略转换者数量的增多而降低，流动性随着策略转换者数量的增多而增强，策略转换行为起到稳定市场的作用；而当时市场波动剧烈时，策略转换者无论是转换比例还是市价单比例都会明显上升，反而攫取了市场流动性造成市场流动性不足，策略转换加剧市场波动的一面明显显现出来。创新点有以下两点：一是基于信息成本内生化构建了更为合理的策略转换模型，GouldM

4、.D.,PorterM.A.,WilliamsS(2013)指出目前信息成本的设定都是外生的，如何对信息成本内生化是进一步研究的方向。策略转换行为设计加入了信息成本因素从而更加符合真实市场转换行为。二是部分文献发现策略转换行为在不同的参数下对市场影响存在差异，指出其内在机理和影响过程仍需进一步研究。本文以此为基础对策略转换行为特征这一内在因素进行分析，发现下单类型和转i换比例在不同市场状态下表现明显不同，导致了其对市场影响在不同市场状态下存在差异。本文通过研究不同市场状态下的策略转换行为特征，解释了相关文献实证现象并给与机理阐述，丰富完善了策略转换行为对市场的影响机制过程，具有重要的理

5、论价值。关键词：策略转换；信息成本；市场状态；连续竞价市场iiABSTRACTThebehaviorofswitchingstrategiesiswidespreadinthestockmarketanditalsohasastrongimpactontheassetpricing.Therefore,alargeliteraturehavestudiedtheimpactofswitchingstrategiesonthestockmarket.However,theconclusionsareoppositeindifferentarticles.Somefindtheswitch

6、ingbehaviorcanreducethemarketvolatility,whileothersconcludethattheswitchingbehaviorcalmsthemarket.Thekeytoexplainthephenomenonistodigthecharactersofswitchingbehaviordeeper.Thedissertationstudiestheimpactoftheswitchingbehavioronthestockmarketwithagent-basedcomputationalfinance.Theconclusionisthat

7、marketconditionisanimportantfactortoinfluencetheimpactofswitchingbehavioronthestockmarket.Thispaperconstructstheswitchingmodelandteststhevalidityofourmodel.Futhurmorethecharactersofswitchingbehaviorisstudiedbyuseofsimulatedd