基于EVA和期权理论的扩张型企业价值评估研究.pdf

《基于EVA和期权理论的扩张型企业价值评估研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、AbstractInthe1980s，，，，，，，目录第章导言研究的背景与问题的提出研宄的目的和意义研宄方法和技术路线当前的研究状况国外研宄现状国内研宄现状评述本文的特色与创新之处第章扩张型企业价值评估的理论分析框架扩张型企业的特点传统评估方法在扩张型企业价值评估中的不足扩张型企业价值评估的思想第章的企业价值评估模型的概念与内涵基于的企业价值评估的基本模型以及计算调整后的税后经营净利润的计算全部资本成本的计算企业价值的计算价值评估的优缺点第章扩张期权与期权理论扩张期权期权理论与模型第章与期权模型结合评估扩张型企业价值的应用

2、公司简介模型评估的价值计算历史的，以便对将来进行预测预测到年的企业每年5.2.3将进行折现，并求出模型下企业旳价值扩张期权的价值企业整体价值与收益法的比较分析第章总结隱詩讀致谢第章导言研究的背景与问题的提出世纪是现代经济高速发展的时期，经济实现全球化，资本市场日益完善，企业改制、跨国经营等经济活动频繁发生，大到公司进行并购重组、整合上市，小到投资者在资本市场进行投资的选择，都需要对目标企业的价值进行评估。企业的价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。即企业的价值是整体的价值，并不是各部分的简单相加，甚至企业单个要素之间的不

3、同结合方式也会导致企业的价值大不相同。企业整体的价值只有在不的运转中才能体现出来，企业的价值是一种经济价值，这不同于会计领域所讲的资产负债表中的历史成本下的账面价值，也不同于现实的已经发生的交易价值。在此基础上，由于评估目的不同，企业价值又被分为持续经营价值和清算价值。而本文所要探讨的扩张型企业的价值是指存在扩张期权的企业正常情况下的持续经营价值。由于评估对象的特殊性和复杂性，使得企业价值评估成为价值评估领域最难的一个分支，也成为涉及面最广、技术性最强的一项经济活动。这其中，尤以扩张型企业的价值评估最为困难，其研宄也深受理

4、论界和实务界的关注。扩张型企业是指企业以生产规模的扩大和资本规模的扩张为表现形式的一类处于成长期的企业。扩张时期是每个发展壮大的企业都会经过的一个时期，整个社会也因为扩张型企业的存在才能不断向前发展，不断整合优质资源，进行更有效率的优化配置。因此，研宄扩张型企业的价值意义重大。但是扩张型企业最大的特点便是存在张期权，由于扩张期权的存在，导致传统的评估方法评估出来的价值准确性大打折扣。在资产评估领域，已被理论界充分肯定并被实务界广泛使用的评估方法主要有三种：收益法（通过估算被评估资产未来预期的收益，采用适当的折现率将其折现，

5、再将折现之后的收益进行加总的一种方法）、成本法（通过估测被评估资产的重置成本，然后将各项使得被评估资产价值减损的值因素扣除的一种方法）和市场法（通过对比分析与被评估资产相同或者类似的资产的近期市场交易价格，求得被评估资产价值的一种方法）。这三种方法都有较强的理论依据，并且由于‘中国注册会计师协会：《财务成本管理》，中国财政经济出版社，年版，第页便于理解，使用方便已成为国内外企业价值评估的主流。不同的评估方法对于企业价值的定义有着不同的理解，而且有自身的使用条件和范围，对于本文要研宄的扩张型企业，由于企业整体是一项收益性资产

6、并且打算持续经营，传统的评估方法中选择收益法评估最为妥当。但是传统收益法并没有考虑扩张机会的选择权，而这个权利的价值对于扩张型企业来说是不能被忽略的。因此，如何更加准确的评估企业的真正价值，尤其是扩张型企业这种存在投资机会选择权的企业，成为学术界、企业经营者和管理者、股东、投资者等利益相关者关注的重要课题之一。本文采用收益法的基本思想并进行了必要的修改，认为企业价值是企业作为一个整体在资本市场所获得的未来预期收益的现值。未来预期收益既包括企业本身所产生的净现金流量，也包括由于存在护■张期权带来的机会选择权的价值。针对扩张型

7、企业的价值，本文将其定义为使用经济增加值（模型评估的企业价值与扩张期权的价值之和。用模型来评估企业价值（不包括扩张期权的价值）是在传统收益法之上做一些调整与改进。公司每一年创造的等于税后经营净利润减去全部资本成本，其中资本成本既包括会计上通常做出处理的债务资本成本，也包括股权资本成本。目前很多世界知名跨国公司都先后采用该方法评价企业集团以及各内部业务部门的经营业绩，如此可靠完善的绩效评价指标被用来评估企业价值是对传统价值评估方法的完善与补充，势必将会使企业价值更准确的评估出来。对于稳定发展的企业来说，使用对企业价值进行评估

8、无疑是一种好方法，但对于扩张型企业来讲，营业利润不稳定，前期投资扩张大的特点，使得单单使用进行企业价值的评估己经“力不从心”。对风险进行估价的期权理论的引入，将会对扩张型企业的投资机会进行评估，这样可以克服价值评估并未考虑实物期权的缺点。基于以上背景本文在收益法评估思想的基础上，引入和期权理论，构建了针