中国利率对投资与消费的时变效应研究.pdf

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1、摘要随着中国金融改革不断地深化，利率己经成为间接宏观调控的最有效的手段，并已成为联系实物部门与金融部门的重要变量，其不仅影响个人的消费储蓄行为与企业部门的投资决策，而且也取决于消费储蓄与投资行为。目前，中国利率市场化已取得丰硕的成果，截至2015年10月24日，中国同业拆借利率、银行间债券市场、票据市场、金融机构贷款利率已经实现了市场化，并且金融机构存款利率的浮动区间于当天取消，利率市场化基本完成，利率对投资与消费的调控效果日益显著。然而我国利率对投资与消费作用机制的问题在学术界一直饱受争议，我国利率对消费与投资的作用机制是否随着时间发生了变化

2、，消费与投资对利率缺乏弹性的情况是否有所改观，投资与消费的动态关系是否趋于优化，投资与消费对利率的影响是否加强，这些问题都有待于研究。本文尝试着在时变的视角下对利率传导机制的中间环节，即利率对消费与投资的作用机制时变效应进行研究。因为对我国利率对消费与投资的作用机制时变效应进行研究在理论与实践两方面均具有重要的意义，相关研究既有助于调整和优化中国投资与消费的动态关系，还有助于为中国的宏观调控提供决策支持，为加快中国经济转变为依靠内需拉动的发展方式提供实践指导。文章首先对利率、投资和消费的的关系进行理论分析。其中利率是资本的价格，投资是利用资本获

3、取经济回报的商业行为，消费是指个人用其劳动收入换取社会产品以满足其个人需要的行为。利率降低会刺激投资与消费；反之，则会抑制投资与消费。而投资与消费的协调发展是国家的财政政策和货币政策所致力于的目标。投资与消费二者的利率弹性不仅会对国家微观经济产生影响，而且会对国家宏观经济产生巨大作用。在中国特色社会主义社会的市场经济条件下,投资需求的增长与消费需求的增长只有协同发展，二者才能成为中国经济增长和社会发展的不竭力量，才能早日实现富强、民主、安康的“中国梦”。其次，本文对我国利率、投资和消费三者的发展状况及其现况进行了详细的分析。利率方面，中国利率市

4、场化已取得丰硕的成果，我国利率市场化收官在即。投资方面，由于资本形成总额增速明显长期快于国内生产总值和居民消费总量的增长速度，致其严重偏离了其该有的水平。消费方面，近年来我国居民消费总量虽然保持了较高的增速，但相对于庞大的国民生产总值以及相对较高的投资率与投资增长速度，较低的消费率与消费增长速度仍然是我国面临的主要的经济结构性问题。基于此，最后本文为理清中国利率对投资与消费的时变效用，采用了TVP-VAR-SV模型分别对我国市场利率和管制利率对投资和消费的作用机制进行实证分析，得到以下结论：一、市场利率波动对自身的短期影响明显大于长期的影响，管

5、制利率波动对1自身的长短期影响无显著差别，市场利率波动对自身的影响大于管制利率波动对自身的影响。其中，Chibor波动对自身的影响大于Shibor波动对自身的影响，总体来看，市场利率波动对自身的短期影响明显大于长期的影响；存款利率波动对自身的影响小于贷款利率波动对自身的影响，管制利率波动对自身的长短期影响无显著差别。二、市场利率波动对投资在长期和短期上的影响层次分明，短期影响大于长期影响，而管制利率波动对投资在短期上的影响要小于在中长期上的影响，并且市场利率波动对投资在短期上的影响程度大于管制利率对投资在短期上的影响程度。其中，2007年以来，

6、Chibor波动对投资的冲击逐渐减弱，Shibor波动对投资的冲击逐渐增强，Shibor波动对投资的短期影响要大于Chibor对投资的短期影响；存款利率波动在中长期上对投资的影响微弱于贷款利率波动对投资的影响，2002年以来，存款利率对投资的短期影响大于贷款利率对投资的短期影响，存贷款利率波动对投资的影响自2002年也开始逐渐变弱。三、1996年以来，我国市场利率波动对消费的影响程度明显大于管制利率对消费的影响程度。其中，2007-2011年，Chibor波动对消费的影响大于Shibor波动对消费的影响，2012年之后Shibor波动对消费的影

7、响大于Chibor波动对消费的影响；1996年以来存款利率波动对消费的影响程度大于贷款利率波动对消费的影响程度。四、投资和消费的变动对管制利率的冲击效应具有一致性，对市场利率的冲击效应具有不一致性。其中，投资和消费的波动对Chibor变动具有正向冲击效应，而对Shibor变动具有负向冲击效应；投资和消费的波动对存贷款利率变动具有正向冲击效应。关键词：利率传导；消费；投资；TVP-VAR-SV；时变效应2AbstractWiththeconstantlydeepeningoffinancialreforminourcountry,theinter

8、estratehasbecomethemosteffectivemeansofindirectmacro-control,andhasbecomean