基于中国创业板市场动量策略与动量崩溃现象研究.pdf

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1、学术碩士所免生学位冷太基于中国创业板市场动量策略与动量崩溃(、'*乂•’，心，、：、11、：■■'s''\A''S.'V...*■现象研究学院（部、所）••金鼬学院专业：金艟学、、、_'、'、•■-V...、.t、1、、姓名：张充—导师：潘冠中教授论文起止时间：2014年5月〜2015年5月S1..V5?.»•*'...‘‘、v.、、.丨..•••学位论文原创性申明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的

2、个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。（保留的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日摘要摘要传统金融学主要有两大核心，有效性市场假说，资产组合理

3、论，资产组合理论又是建立在有效性市场假说的基础上。金融市场中的市场有效性是指资本市场能够迅速并且充分的吸收信息，最后可以反映到市场价格上面的程度。但随着越来越多的异象的发现，对有有效性市场假说和传统金融学提出了强有力的挑战，其中动量效应与反转效应就是最有力的冲击。动量效应就是资产组合收益率趋势会持续下去，以前收益率高的股票，在未来还会获得高的收益，以往收益率低的股票，在未来还会持续走低，依旧会获得较低收益率。反转效应就是收益率会和以往的收益率趋势相反，即以前收益率高的股票，在未来反而会获得较低的收益，作为比照，以往收益率低的股票，在未来反而会获得较高的收益。动量崩溃

4、，就是对动量效应和反转效应赋予一个明确的时间，研究其发生的时候，过去和现在的市场状况，和动量效应与反转效应的区别，就在于前者是一个流量的概念，后者是一个存量的概念。本文首先介绍了国内外动量策略以及动量崩溃现象的研究现象与最新动态，又介绍了动量策略以及动量崩溃现象的理论基础，从有效市场假说和资产组合理论为基础的传统金融学，一直到行为金融学，包括对动量效应和反转效应以及动量崩溃的形式和来源。本文采用序数期不重叠的方法对中国创业板市场2010.1-2015.01的考虑现金红利再投资的月收益率进行了研究。研究发现，创业板市场短期出现反转效应，并不存在短期动量效应，且各个长期

5、动量与反转效应不明显，与以往学者研究类似。动量崩溃现象主要显著出现于短期，且发生在大盘从高处回落的时候，与Daniel，JagannathanandKim（2012）的研究美国的数据相反，认为此实证结果与实际情况也是相吻合的。总结本文所研究问题的结论，针对投资者，投资者可以采取动量策略来获取超额收益。可以采用逆向操作动量策略，利用反转效应，来获取短期的反转效应收益。同时在市场从高处回落的时候，要注意动量策略的尾部风险，避免发生动量崩溃。针对创业板市场建设，提出了加强监管、提高机构投资者的所占比例、加快和完善退市制度建立和改进等建议。关键词：创业板市场；动量效应；反转

6、效应；动量崩溃IAbstractAbstractTherearetwocoresintraditionalfinance,marketefficiencyhypothesisandportfoliotheory,portfoliotheoryisbasedonthevalidityofthehypothesisonthemarket.FinancialmarketsMarketEfficiencyreferstothecapitalmarkettoquicklyandfullyabsorbtheinformation,andfinallytotheextenttha

7、tmarketpricesreflecttheabove.Butasmoreandmoreofthevisionfoundtohavethevalidityoftraditionalfinancemarkethypothesisandpresentedastrongchallenge,whichreversedeffectandmomentumeffectisthemostpowerfulimpact.Momentumeffectistheportfolioyieldtrendwillcontinue,theprevioushighstockreturnsint