关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究.pdf

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1、分类号密级公开编号！學碛士砑究《旁位袷弍题目关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究学院（所、中心）专业名称应用统计研究生姓名张海旭学号导师姓名唐年胜职称教授年月关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究扉页：论文独创性声明及使用授权本论文是作者在导师指导下取得的研宄成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，不存在剽窃或抄袭行为。与作者一同工作的同志对本研宄所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。现就论文的使用对云南大学授权如下：学校有权保留本论文（含电子版），也可以采用影印、缩印或其他复

2、制手段保存论文；学校有权公布论文的全部或部分内容，可以将论文用于查阅或借阅服务；学校有权向有关机构送交学位论文用于学术规范审查、社会监督或评奖；学校有权将学位论文的全部或部分内容录入有关数据库用于检索服务。内部或保密的论文在解密后应遵循此规定）研宄生签名：导师签名期：、、关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究摘要年下半年来，股大盘指数从点附近直接上冲至点，涨幅高达。伞形信托业务跟随股上涨而呈现爆发式增长。所谓的伞形信托是指由信托公司、证券公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投资、融资服务的结构化证券投资产品。具体来

3、说，就是利用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为个左右的虚拟账户，按照约定的比例，由银行理财资金认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。对于伞形信托业务各级主体特别是信托公司，如何主动管理所面临的风险是开展伞形信托业务的首要研究问题。而杠杆率的设置是伞形信托的核心，合理的杠杆率水平一方面可以控制市场风险，另一方面又可以保证资金使用效率。但是国内现有伞形信托均采

4、用静态杠杆率制度，对伞形信托子单元所投资的任何股票组合或任何单只特定股票都采用同种杠杆率，具有“一刀切”的特点，不能如实反映市场真实波动状况。随着伞形信托业务规模的不断增长，采用静态杠杠率制度势必会对证券二级市场的发展产生不利的影响，所以本文希望能够从动态杠杆率角度，提出杠杆率模型的建议。虽然本文认为，如果伞形信托业务能够长久发展，随着时间的推进，信托公司在确定杠杆率水平上将会由现行的一刀切式的固定杠杆率逐渐转变为动态杠杆率制度，但现如今，由于信托公司尚不具备针对每一伞形信托单元的动态风险预警系统，监管部门也尚未出台相关政策等多种原因，短时间内动态杠杆率

5、制度还难以实现。本文结合实际情况，从动态杠杆率的角度出发，旨在建立一个针对不同投资标的不同杠杆率的，不同投资时点不同杠杆率的弹性杠杆率模型。伞形信托劣后级资金所涵盖的风险应指正常交易状况下所持有的股票的损益，随着伞形信托的进一步发展要求，杠杆率不应依据极值理论而设计，无需涵盖极端关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究市场波动，而这一点恰好符合在估算正常情况下最大可能损失金额的特性，故本文采用方法作为确定伞形信托单只股票持仓的杠杆率的基础模型。考虑到伞形信托投资标的特定股票单日损失率序列的时变特征，本文采用、等模型来拟合损失率序列，并预测特定股票以投

6、资具体时点起连续三个交易日的单日损失率的，确定投资之初的三个连续交易日为风险时段，将该三个单日损失率的进行累积，得出预期最大损失率，进而确定劣后级投资人不同时点投资不同股票所对应的弹性杠杆率水平。关键词：伞形信托杠杆率损失率模型模型关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究关于伞形信托产品单只股票持仓杠杆率设置的研究目录第章引言研宄背景研宄意义文献综述论文结构第章确定杠杆率的基础模型—方法基本原理和基本方法简介如何利用方法确定杠杆率特定股票单日损失率的确定伞形信托杠杆率模型框架总结第章投资标的单日损失率的确定

7、一一波动率建模波动率的特征及模型的结构模型的理论模型的应用模型的理论模型的应用从单日损失率到预期最大损失率的计算第章杠杆率模型的实际应用样本数据的选取测算结果展示第章评价与总结模型评价总结关于伞形信托产品单只股票持仓杜杆率设置的研宄第章引言研究背景自年下半年，股大盘指数从点附近直接上冲至点，涨幅高达。伞形信托业务跟随股上涨而呈现爆发式增长。除了股市里的融资交易放大杠杆外，从房地产信托、工商类信托等到期资金也争相涌入伞形信托，利用杠杆交易在证券二级市场获取丰厚的收益，但其风险也以相同比例快速放大。所谓的伞形信托是指由信托公司、证券公司、银行等金融机构共同合

8、作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投资、融资服务的结构化证券投资产品。