公司治理对并购绩效的影响研究——以煤炭上市公司为例.pdf

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1、公司治理对并购绩效的影响研究——以煤炭上市公司为例摘要随着我国市场化进程的不断推进以及国际化竞争的日益激烈，并购已经成为企业扩充实力的主要途径。面对国际经济下行及我国煤炭行业产能过剩的局面，越来越多的煤炭企业通过并购整合行业资源，提高企业的竞争力。公司治理作为企业的重要制度安排无疑会影响企业的并购绩效，两者之间的关系也为学界热讨，因而研究公司治理对煤炭企业的并购绩效有怎样的影响具有很强的理论与现实意义。论文首先归纳了公司治理与并购绩效关系的相关研究成果，为本文的研究奠定理论基础；然后针对我国煤炭上市公司的治理结构对并购绩效的影响进行实证研究；最后针对研究结论提出相应的对策，并对本文的不足之

2、处提出改进意见。论文利用主成分分析法对煤炭上市公司的并购绩效综合打分并进行描述性统计后发现，其总体趋势是先下降后上升的。进一步，针对煤炭上市公司的治理结构对并购绩效的影响问题，运用多元线性回归模型从国有股比例、股权集中度两方面研究股权结构对并购绩效的影响；从董事会规模、独立董事比例和两职状态三方面研究董事会结构对并购绩效的影响；从管理层薪酬这方面研究管理层激励对并购绩效的影响。论文研究结果显示：首先，股权结构对并购绩效的影响方面，煤炭上市公司的国有股比例和股权集中度都与并购绩效负相关。主要是由于煤炭上市公司国家股控股和一股独大的特征造成了公司的管理者实质上就是I控制者的局面，导致公司监管的

3、缺位和股权制衡的缺失，以至于并购决策成为为实现高管自身利益的工具；其次，董事会结构对并购绩效的影响方面，独立董事比例和两职分离都与并购绩效正相关，但董事会规模对并购绩效却呈负相关关系。分析认为：前两者作为公司的权力制衡机制，能在一定程度上降低大股东侵占小股东利益的程度，缓解内部人控制问题，提高公司的并购绩效。后者反而可能会在是否进行并购等公司重大决策的问题上因达不成共识而耽误行动时间，降低公司治理效率从而降低并购绩效；再次，管理层激励对并购绩效的影响方面，管理层薪酬与并购绩效正相关。这主要是由于高层管理者持有的高薪降低了他们为实现自身利益而发起并购的可能性，并购决策最终会提高企业的业绩。最

4、后，根据本文针对煤炭上市公司的治理结构对并购绩效影响的研究结论提出如下建议：谨慎进行国有股减持，保持合理的股权结构；保证董事会的独立性；建立合理的薪酬激励约束机制。关键词：煤炭上市公司；股权结构；董事会结构；管理层激励；并购绩效IIResearchontheInfluenceofCorporateGovernanceActonthePerformanceofM&A--TheExampleofChineseListedCoalCorporationAbstract:Withourcountrymarketdevelopmentandincreasinglyfierceinternationa

5、lcompetition,M&Ahasbecomethemainwayforenterprisestoexpandthestrength.Facingthesituationoftheinternationaleconomicdownturn,China'scoalindustryovercapacity,moreandmorecoalenterprisesthroughmergersandacquisitionsandtheintegrationofindustryresources,enhancethecompetitivenessofenterprises.Corporategove

6、rnanceisanimportantsystematicarrangementofenterprises,whichwillaffectstheperformanceofmergersandacquisitionsaswellastherelationshipbetweenthetwo.Sotheresearchoncorporategovernanceperformanceofcoalenterpriseshavewhatkindofinfluenceisofgreattheoreticalandpracticalsignificance.Thispaperfirstlysummari

7、zestherelatedresearchachievementsoftherelationshipbetweencorporategovernanceandtheperformanceofmergersandacquisitionssoastolaythetheoreticalfoundationforthisresearch;andthenperformstheempiricalresearchoninfluence