资金成本和资金结构.doc

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1、第四章资金成本和资金结构第四章资金成本和资金结构　第一节　资金成本　　一、资金成本的含义和内容　　1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。　　2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分　　用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。　　筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。　　3.资金成本的表示方法　　资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以

2、在财务管理当中一般采用相对数表示。　　4.资金成本的作用　　广泛应用于企业筹资决策：　　（1）是影响企业筹资总额的重要因素　　（2）是企业选择资金来源的基本依据　　（3）是企业选用筹资方式的参考标准　　（4）是确定最优资金结构的主要参数　　在企业投资过程中应用也较多：　　（1）作为计算净现值指标的折现率　　（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率　　二、资金成本的计算　　资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。　　（一）个别资金成本的计算　　个别资金成本计算的通用模式：　　资金成本=实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）　　　　　=

3、实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率）]　　例1：AB两家公司的资料如下表所示：　　　　　　　　　（单位：万元）　　项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105【答疑编号0410001：针对该题提问】　　真正由企业的净利润负担的利息　　=利息-利息×T=利息×（1-T）=50×（1-30%）=35（万元）　　1.负债资金成本的计算　　　　教材P127[例4-2]银行借款成本的计算

4、　　ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。则该笔银行借款的资金成本为：　【答疑编号0410002：针对该题提问】　　银行借款成本=[1000×5%×（1-33%）]/[1000×（1-0.1%）]×100%=3.35%　　　　债券筹资额=债券的发行价格　　年利息=面值×票面利率　　教材P127[例4-1]债券成本的计算　　某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为3%，所得税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券

5、的成本为：　【答疑编号0410003：针对该题提问】　　债券成本=[1000×12%×（1-33%）]/[1000×（1-3%）]×100%=8.29%　　[例2]某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。　　已知：（P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472　【答疑编号0410004：针对该题提问】　　发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15

6、%，10）=749.08（元）　　　　2.权益资金成本的计算　　（1）优先股的资金成本　　注意股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。　　　　教材P127[例4-3]优先股成本的计算　　某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：　【答疑编号0410005：针对该题提问】　　优先股成本=（100×12%）/[100×（1-4%）]×100%=12.5%　　优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所得税，所以优先股成本通常高于债券成本。　　（2）普通股

7、的资金成本　①股利折现模型　　　　求普通股资金成本的过程就是求解K的过程。　　　　②资本资产定价模型　　原理：股票资金成本=股票投资人要求的必要收益率=无风险收益率+风险收益率　　例：目前国债利息率3%，整个股票市场平均收益率8%，A公司股票β=2，则A股票的风险收益率=2×（8%-3%），所以A股票的资金成本=3%+2×（8%-3%）。　【答疑编号0410006：针对该题提问】　　注：β是衡量个别股票的风险相对于整个市场平均风险变动程度的指标。　　计算公式：Kc=Rf+β·（Rm-Rf）　　教材P129[例4