上半年投资形势分析与未来展望.doc

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1、上半年投资形势分析与未来展望当前，有关投资增长过快的议论很多，但是，投资增长为什么过快，用什么标准去衡量，却没有人真正说清楚。2006年1～5月，城镇投资累计增速达到了30%，这一增幅是偏高、偏低还是适度呢？ 　　投资高增长背后的隐患 　　机械地评价投资数据的高低没有意义。只要经济条件具备，即经济发展有内在需求，经济承受能力又足够大，比30%再高的增速也是适度的，相反，比30%低得多的增速仍然偏高。 　　一般地说，通胀或通缩水平是判断投资增长高低的重要指标。5月，居民消费价格上涨1.4%，较上年同期回落0.4个百分点

2、。工业品出厂价格上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.5%，也保持在较低水平。目前，投资和经济总体的高速增长不但没有带来如1993～1995年一样居民消费价格的暴涨，也没有带来如2004年一样工业品价格特别是原料价格的大幅上涨。与经济和投资快速增长相对应的是物价涨幅回落，无通胀甚至还有通缩迹象，似乎说明当前投资并不热。 　　目前，制约我国经济发展的瓶颈因素基本消除，至少从供给面看，经济和投资增长的可持续性更有保障。与2004年经济增长受到了基础设施不足的掣肘，港口、铁路显得过于拥挤，东南沿海城市拉闸限电甚至

3、严重影响当地投资环境的情况相比，最近一年多来煤、电、油、运等基础设施部门已获巨大的投资，新的高速公路、铁路、港口和水电建设将能保障更多经济增量。 　　那么，既无通胀，又无瓶颈，是否就证明当前投资增长的合理性呢？判别投资增长是否合理，不能仅看投资增长率、投资率，不能只看CPI、工业品出厂价格、原材料、能源价格变动，甚至也不能只看基础设施瓶颈是否存在，而是更应关注高投资增长的背后：这样的高投资会带来什么危害，是否会引起金融风险、生态压力和资源浪费？政府和企业投资行为是否合理？ 　　贷款的迅速扩张与地方政府的投资冲动密切相

4、关。今年1～5月，信贷增长大大超出预期，金融机构全部贷款增加1.73万亿元，同比多增7234亿元，其中，中长期贷款比例呈现上升趋势，由2004年初的40%上升到2006年4月的45%。当前，各地都在想方设法探索多种银政合作方式，许多贷款是由地方政府进行担保，有的项目虽然由民间投资者出面，但背后或多或少会有间接的政府担保。上述银政合作方式均是建立在商业银行对政府未来收入预期看好的前提下，但是，财政收入不可能总是保持高增长，也会随经济波动而波动。由于地方政府承担的公共服务职能不断增强，需要用钱的地方很多，而土地出让收益中

5、需要拿出更大部分用于解决征地拆迁补偿问题，因此，由基础设施和招商引资项目投入过大造成的银行系统性风险是存在的。 　　生态环境受到威胁。在人均GDP400～1000美元时，我国已经出现了发达国家人均GDP3000～10000美元时才出现的严重污染。许多项目不具备上马条件却通过各种方式变通上马，而项目环评往往流于形式。一些大型项目问题暴露出来，但中小项目类似的问题可能更多。特别是随着"投资西进"和产业转移步伐加快，西部生态脆弱地区的资源、能源开发强度明显增大，生态压力还在加剧。 　　人为压低生产要素价格加剧各地区投资过度

6、膨胀。由于各地区、城市间招商引资竞争空前激烈，竞相压低土地等生产要素价格的现象十分普遍，外来投资者在近乎无偿得到工业用地和低价水电气供应的同时，无形中扩大了盈利空间，使本不该上马的项目得以上马。由于生产要素价格低廉，也使得企业可以采取低价措施，即使在过剩条件下也能生存，这在一定程度上加剧了相关产业的生产过剩。 　　综合上述情况，可以得出一个结论：我国投资总体并没有过热，但是，投资高速增长的约束条件较多，有些约束已近极限。 　　全年投资增速有望控制在20%～25% 　　根据有关专家的研究，我国各地区"十一五"规划具有以

7、下特点： 　　地区经济增速高于全国，且越往下速度越高。全国规划的GDP增速为7.5%；31个省中GDP规划增速定为10%以上的有14个，定为11%～13%的有8个，平均在10%以上，高于全国平均2.5个百分点；283个地级市规划增速大多高于其所在省1～3个百分点；2862个县规划增速又多高于所在地市。 　　高增长以高投入为支撑。不少省区的投资总额成倍高于"十五"水平，投资又多以重大项目和招商引资项目为载体。 　　多数地区仍然强调工业特别是重化工。工业强省、强市、强县成为各地区共同追逐的目标。目前，各地区均开始按照人代

8、会通过的规划思路进行操作，可以预见，"十一五"期间，投资快速增长仍将是主旋律，而且投资将更大程度地集中在工业，特别是重化工业。 　　1994年以来，我国储蓄率一直高于投资率，储蓄-投资缺口始终存在，平均约占GDP的2.3%，且近两年来储蓄-投资缺口出现扩大趋势，2005年储蓄-投资缺口达到4.8%。这意味着在资金紧缺的我国，还有相当部分的本国储