公司理财整理.doc

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1、公司理财第一章导论1.1公司的概念个体业务制企业合伙企业公司制企业和选择公司制企业的理由：1.2公司金融活动及其价值创造过程1）公司主要的金融活动和财务经理职责：投资决策：采取什么样的长期投资战略？（资产负债表的左边）投资之前需要现金流预测：NPV法、回收期法、融资决策：如何筹集所需要的资金？（资产负债表的右边），基于公司价值最大化原则。营运资本管理：公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来履行到期财务责任？流动资产：现金、应收账款、存货收入成本分析公司治理、并购、破产2）公司金融活动与金融市场的关系：金融

2、市场的功能：价格发现过程；提供流动性；减少交易的搜寻成本和信息成本。公司金融活动依赖金融市场：金融市场为公司提供了众多可以选择的融资品种，越来越多的公司融资活动全是在金融市场上进行金额完成的。金融市场为公司提供了投资的场所，公司的投资活动发生在金融活动上。金融市场还为公司金融活动提供了进行风险管理的工具。公司金融活动的价值创造：价值创造过程：公司创造的现金流入量必须超过其所使用的现金流出量。现金流量1.3公司财务目标的冲突股东财富最大化：利润最大化目标、收入最大化目标、股东财富最大化综合考量？管理者行为的控制：管理者

3、与股东之间的冲突：股东能否控制管理层行为？1.4公司金融理论1)完美资本市场下的储蓄和投资由欧文.费雪于1930年提出；贡献：1.揭示了运行良好的资本市场的效用。2.提出了投资决策的第一原则。3.提出了金融市场的分离定律。结论:所有的投资者都一致接受最大化公司价值的项目。2）投资组合理论Markowitz于1952年提出。原则：在风险一定下，最大化收益。或者收益一定，使风险最小化。贡献：无套利均衡分析方法，现代微观金融学的发端之一。3）资本结构理论（现代）现代资本结构理论首先由莫迪利亚尼Modigliani和米勒于1

4、958年提出。资本结构的俩个基本问题：首先是资本结构是否重要？能否改变负债和权益的比率来增加公司的市场价值。然后是，如果资本机构的确影响公司价值，那么什么因素决定了负债和权益的最佳比率？20世纪50-70年代：无税MM理论>>-税收学派与破产学派（权衡理论）20世纪70年代以后：基于信息不对成>>代理成本理论、信号理论、新优序融资理论4)股利政策理论基于现代金融分析方法的股利政策理论由米勒和莫迪利亚尼于1963年提出。股利政策的代理成本理论、信号理论问：为什么股利政策是“粘性”的？为什么成长型企业常常实行低股利政策？

5、为什么股利宣告会影响公司价值？为什么公司采取股票回购方式变相发放股利？（从这些理论中能找到一些解释）5）资本资产定价模型首先是由Sharp于1964年提出。6）有效市场理论Fama于1970年提出。7）期权定价理论最初由Black和Scholes于1972年提出。贡献：它提供了金融期权定价的简单方法。只需考虑到五个课观察变量：期权的执行价价格、基础资产价格、期权合约的剩余有效期、风险程度、无风险利率。期权定价理论对公司金融活动产生的影响：首先改变了传统的资本预算方法的价值观。将【实物期权】引入到投资决策之中。其次，改

6、变了传统的报酬形式。在经营权和所有权分离下，为了保持管理者与股东目标一致，采用以业绩为基础的股票期权激励合同，将管理者的报酬分为薪水和股票期权。最后，规避风险。该理论使得人们可以通过期权合约避免了利率、汇率等金融风险。9）现代公司控制理论背景：并购浪潮现代公司控制理论的代表人物是布拉德利并购10）金融中介理论丽兰和派尔是较早（1977）描述金融中介信息优势的学者。2.价值评估基础知识2.1现值年金永续年金永续增长年金增长年金2.2利率1.单利2.复利3.连续复利终值净现值贴现率2.3价值评估和无套利均衡：价值评估，就

7、是确定一项资产（包括实物资产和金融资产）内在经济价值的过程。无套利均衡条件下，资产的市场价格应该等于资产的内在价值，

8、净现值的基础

9、：一个运行良好的资本市场【货币幻觉】2.4形形色色的收益率【到期收益率】：(YieldtoMaturity）投资者在购买目标债券后，持有到债券到期日的平均收益率。公式：【持有期收益率】：（HoldingPeriodReture）含义：指的是投资者在N年的投资期间获得的投资收益率。计算公式：[年平均收益率]：算数平均法：几何平均法：【期望收益率】：（ExpectedRateofReturn

10、）含义：指的是人们对未来投资所产生的投资收益率的预期。在未来的经营中，存在许多的不确定因素，目标项目的投资收益率并不是一个确定的值。因此我们当前时刻考察未来t时刻的收益率时，其实是一个随机变量，即：期望收益率是客观条件决定的，具有客观性。【要求收益率】（RequiredRateofReturn）含义：投资者在投资某一项目时所要求的回报率。要求收