安信证券高善文：开春后股市将有阶段性行情.doc

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1、安信证券高善文：开春后股市将有阶段性行情2010-12-1710:21:00  来源：金融界[提要]  高善文：从我们对通胀数据的追踪和分析来看，我们倾向的意见是，国家统计局所公布的通货膨胀的数据在趋势上是可信的。安信证券首席经济学家高善文16日表示，通货膨胀正在向非食品领域扩散，未来中国通货膨胀可能达到两位数。　　12月16日，安信证券2011年度投资策略会在深圳举行。安信证券首席经济学家高善文在会上分析了明年的宏观经济与A股走势。他认为，股市明年开春后可能有阶段性行情，二季度开始回落，下半年可能发生风格变化。安信证券首席经济学

2、家高善文相关新闻：·安信证券高善文:新兴产业承载经济增长希望·安信证券：明年大盘难以突破3500点·2011年A股续演慢牛行情券商判断沿用一贯中庸态度·叶檀：通胀无牛市还是紧缩无牛市·菜价回落难改“海囤族”担忧物价调控需多途径　　高善文强调了节能减排对短期经济和市场，特别是行业的影响。他认为，从近几个月的情况看，贸易盈余下降，CPI、PPI上升，工业生产下降这些现象可能都与节能减排有直接的关系。未来节能减排压力一旦解除，这些因素很可能发生相反的变化。开春后有阶段性行情　　高善文表示，明年一开春，节能减排压力解除，各种基本面、资金面

3、因素都开始向好，股市可能出现阶段性行情。　　从基本面来看，明年开春之后，贸易盈余将出现阶段性加速上涨，PPI出现阶段性下降，工业生产将出现阶段性加速，一般消费物价水平也出现阶段性回落，如果年后再启动存货周期，加上十二五规划的进一步刺激，以及房地产投资的明显上升，基本面向好方向会更加明确。　　从资金面来看，流动性将会出现这样一幅景象：贸易盈余将出现阶段性加速上涨；美元汇率反弹，资本流动比较冷静；银行信贷投放量相对较大。因此，总体资金供应情况会有阶段性改善，而对资金的需求有下降。　　高善文指出，这些都为开春后的股市创造了良性的有利的环

4、境，但这并不足以刺激重大的风格变化，股市很可能继续维持现有风格。2011年把握波段性机会　　然而，这些有利的基本面、资金面趋势很难维持。高善文认为，如果明年初存货周期启动使得经济快速向上，CPI、PPI会在二季度重新向上，同时带来紧缩政策提速，信贷、贸易盈余回落，各种因素出现与年初情况相反的变化，股市可能走向回落。　　高善文表示，到明年下半年，股市最为重要的变化是风格的变化。“如果随着房地产投资的增加，调控达到一定的效果，就很可能刺激股市风格出现变化，周期股估值可能提升。”　　总的来说，高善文认为，2011年股市很难有重大的趋势性

5、机会。“单边向上的牛市不太可能，单边下跌的行情也不会有，投资者要善于把握阶段性的行情，做好波段投资。”他说。　　在今日举办的第八届中小企业融资论坛上，安信证券首席经济学家高善文表示，A股市场风格分化反映中国经济更深层次的结构性和周期性力量的影响，其中周期性力量的影响应该是最主导型的。　　高善文表示，自2010年年初以来，中国资本市场上出现严重的结构分化，在价值股和成长股之间，在大盘股和小盘股之间，在蓝筹股和小股票之间，估值上的裂口，估值上的差异越拉越大。　　迄今为止，中小板的指数远远超过2008年历史最高点的水平，但是大量的包括银

6、行、地产、钢铁、石化等等在内的大盘蓝筹股，实际估值一直徘徊在相对很低的水平。高善文表示，目前大盘股和小盘股这个估值裂口和估值相对差距，基本上回到了十年前的水平，基本上回到了2000―2001年期间的水平。他认为，这样的变化反映中国经济更深层次的结构性和周期性力量的影响，其中周期性力量的影响应该是最主导型的。　　高善文分析认为，当前中国固定资本形成的增速、中国经常账户盈余的变动情况都具有很强的周期性，变动的周期大致是10年，而从A股市场风格特征来看，小盘股与大盘股溢价水平的上升周期也是10年。　　高善文表示，2009年以来，A股市场

7、在蓝筹股和中小板估值之间再次拉出非常大的差距，在这种背景下，中小板市场要服务于经济结构调整，必须通过资本市场的筹资、融资和定价功能来促进经济结构的调整。　　安信证券首席经济学家高善文认为，自2009年夏天以来，十年前中国股市小盘股相对大盘股急速拉升局面再次出现，这是从经济到市场的一个波动和风格的变化，它深刻反映了中国经济周期性波动的特点。　　在周期意义上讲，现在基本特点是处在上一轮经济周期正在结束，新一轮的经济周期正在兴起和没有兴起的阶段。整个经济未来的增长必须寄希望于新兴产业，必须寄希望于一大批新兴企业和新兴产业来引领。而在大盘

8、股和小盘股的估值裂口和估值相对差距上，基本上回到了十年前的水平。　　信贷紧缩预期压制了股票估值的上行空间，未来会有结构性的机会，但出现趋势性行情的概率较低　　中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口。从10月份经济数据来看，虽然经济增长依然疲软，但是