公司财务管理概论.doc

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1、第一章财务治理概论一、财务治理的目标（一）公司财务治理的总目标公司财务治理的目标，是在满足其他利益集团合法利益请求并履行社会责任的基础上，追求原有股东价值的最大化。价值的计算公式为这讲明，在没有购并行为发生的情况下，决定公司价值大小有两个因素，一是公司每年制造的净现金流量的大小，要紧是利润、折旧、摊销费等；净现金流量越大，公司价值就越大；二是公司资产所承受的风险的大小，风险越高，所要求的收益率就越大，公司价值也就越小。例如，甲公司公司和乙公司每年制造的净现金流量相同，差不多上1000万元，但甲公

2、司资产所承受的风险比乙公司高，甲公司资产所要求的收益率为20%，而乙公司资产所要求的收益率仅为10%。如此，乙公司的价值确实是甲公司价值的2倍。表现在公司股票上，尽管甲和乙公司每股税后利润相同，但乙公司股票价格是甲公司股票价格的2倍。26/26随着财务治理理论的进展，经济附加值（EVA）正逐渐被学者们重视，也不断被公司贯彻到具体的业务中。经济附加值（EVA）的作用是，为公司股东财宝建立一个更为客观的评价标准，也为公司治理层的治理业绩建立更准确的尺度。我国的民营公司，福建亲亲集团在香港专家的关心下

3、，基于EVA建立了评价体系。（二）公司财务治理的具体目标财务治理的总目标能够细化为三个具体目标。公司的现金流量尽管由税后利润、折旧、摊销、应收帐款变化值、存货变化值等构成，但从长远来看，公司现金流量还要紧是由税后利润来构成。因此，税后利润的多少，在专门大程度上决定了公司的价值。由于体现股东价值的重要指标是权益资本收益率，而阻碍权益资本收益率的因素包括毛利率、资产周转率、杠杆倍数等，即ROE=税后利润/权益资本=（1-T）税前利润/权益资本=（1-T）税前利润/销售收入*销售收入/权益资本26/2

4、6=（1-T）税前利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/权益资本=（1-T）毛利率*资产周转率*财务杠杆因此，从现金流量的角度，财务治理的总目标能够细划为收益目标、效率目标、安全目标。假如从折现率的角度，更要考虑安全目标，因此，财务治理的具体目标应该包括：（1）收益目标：权益资本收益率，等。（2）效率目标：存货周转率、固定资产周转率、应收帐款帐龄等。（3）安全目标：偿债能力高，财务风险低等。（三）如何通过财务治理提升公司的价值后面的美国EG公司的案例，能够回答这一问题。二、财务治理在公司治理

5、中的位置26/261、财务治理是公司治理中特不重要的一环。公司治理通常能够划分为战略治理和一般治理。一般治理包括财务治理、营销治理、人力资源治理、生产与作业治理、信息治理。一般情况下，战略治理是最重要的，它将决定公司的以后。但在公司战略治理中，公司长期投资的治理应该是一个重要的方面，因为一项长期投资，特不是数额特不巨大的长期投资对公司的阻碍是重要的、长远的。公司的资本结构也是公司战略治理的一个重要内容。而在一般治理中，财务治理是其中特不重要的一环。2、公司财务治理直接关系到公司的价值的大小。投资

6、是公司，融资渠道的多少和融资成本的高低，决定公司投资的规模和投资承受风险的程度，而这也与公司的价值紧密相关。财务治理的其他方面也都与公司的价值密不可分。公司财务的内部操纵，是公司获得打算现金流量的重要保证。公司日常治理——营运资本治理是确保公司正常运转，最终获得价值增值的重要途径。而公司财务状况的分析，则是公司取长补短，获得更大价值的重要手段。3、财务治理水平低下将引发公司的财务危机甚至破产。不论是投资选择不适当，依旧日常资金治理不适当，都会产生特不严峻的后果。这方面有着专门多的，令人触目惊心的

7、例子。例子包括：巨人集团、香港百福勤等。三、公司财务治理的要紧环节有6个关键环节：投资治理、融资与资本结构治理、营运资本治理、收益分配治理、公司财务状况诊断、公司购并治理。这些关键环节能够用图1来表示财务治理26/26融营收财购投资运益务并资与资分状管管资本配况理理本管管诊结理理断构管理四、现代财务治理理论的进展1、MM理论与股利政策理论26/261、资产组合理论与资本资产定价模型2、期权定价理论3、效率市场假讲4、代理理论5、信息不对称理论案例：如何通过财务治理提升公司价值——美国EG公司的案

8、例分析第二章财务治理的工具——时刻价值的计算一、时刻价值的概念(一)什么缘故货币具有时刻价值（二）利息的种类（三）利息与复利频率二、现金流量的种类1、现值2、以后值3、年金三、时刻价值系数1、整付复本利系数26/261、整付现值系数2、年金复本利系数3、年金现值系数4、投资回收系数5、基金年存系数应用举例：一、分离定理(一)无资金市场时人们的消费选择（二）有资金市场时人们的选择（三）同时存在资金市场和实物投资市场的情况（四）分离定理二、股票与债券价值的确定（一）股票价值确定（二）债券价值评估