我国上市公司过度投资行为对股权再融资成本的影响研究.pdf

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1、ABSTRACTWiththedevelopmentofChina'smarketeconomy,investmentandfinancingeficiencyaregivenmoreandmoreattentionfromallsectorsofbusinessandsociety.Recently,lotsofresearchesaboutoverinvestmenthavebeendonebyacademicsociety，，，，，robustnessoftheempiricalresults.PartVIisresearchfindingsandpolicyre

2、commendations,makesasummaryofthisresearch,putsforwardrelevantpolicysuggestions，迪，目录绪论研宄背景和意义研宄背景研究意义研宄内容及研究方法研宄内容研究方法本文的创新点文献综述关于过度投资国内外文献综述国外研究现状国内研宄现状关于股权融资成本国内外文献综述国外研宄现状国内研究现状相关文献评述理论分析与研究假设相关理论基础委托代理理论信息不对称理论理论优序融资理论过度投资行为对股权再融资成本影响的理论分析过度投资行为对股权再融资成本的影响过度投资与投资不足的对比分析国有控股对过度投资与股权融资成

3、本的影响研究假设研究设计4.1变量选取与测度解释变量的定义与测度被解释变量的定义与测度控制变量的选取数据来源及样本选取研究模型的确定实证检验及分析过度投资模型回归分析过度投资与投资不足对股权融资成本影响旳回归分析过度投资及国有控股因素对股权融资成本影响的回归分析研宄结论及启示研宄结论政策建议研宄不足与展望后记1绪论绪论研究背景和意义研究背景投资与融资是公司财务研宄中永恒的话题。改革开放三十多年来，投资在我国的经济发展中起到了至关重要的作用。由于资金是有限的，投资效率就显得越来越重要。近年来，公司也越来越注重优化资源的配置，通过提高投资效率来提升公司的价值。上市公司的投资

4、效率究竟怎样？是否存在过度投资与投资不足的问题？企业的投资效率会给企业带来怎样的影响？市场是否能够有效识别企业的低效率投资并做出相应的反馈？这些都是值得研宄探讨的问题，近年来，国内外学者也进行了大量的研究，但还未形成一致的观点。企业资金的来源主要依靠融资，包括内源融资，股权融资和债务融资。资本市场是融资的主要场所，随着我国经济的发展，资本市场也迅速发展起来。■股票市场的建立为上市公司股权融资提供了主要场所。相对于美国三百多年历史的股票市场，我国股票市场建立才二十多年，还不太成熟，存在着监管体制不健全，融资效率不高等诸多问题。因此，对于股权融资的研宄也一直是国内研究的热点

5、问题，特别是国内普遍认为我国上市公司存在严重的股权融资偏好，这与隊食理论相悼，这种现象出现的原因以及如何促进资本市场向好的方向发展，都是值得我们研宄的问题。基于完美市场假设的理论认为投资与融资是相互独立的，而现实市场不符合完美市场假说，投资与融资也不是相互独立的。对于投资效率对企业的融资行为会产生什么样的影响以及投资者在选择投资企业时，是否会考虑企业的投资效率的探讨都具有一定的现实意义。社会主义制度是我国基本的社会制度，在这种背景制度下，我国实行的是社会主义市场经济，与资本主义的经济制度有所不同，投资、融资也存在着较大的差异，投融资都会带有一定的中国特色。从产权制度的角

6、度看，“国有制”是中国的一大特色。国有企业与民营企业从根本上说，都存在着委托代理问题，但国有企业中，国有因素的加入，使得这种代理问题更加复杂化。国有企业改我国上市公司过度投资行为对股权再融资成本的影响研究革也一直是我国经济改革中的一大问题。不久前召开的党的十八届三中全会主旨就是要深化改革，这为我国经济的发展指明了方向，也要求进一步深化国企改革。重启也引起了学术界对于股权融资的关注，我国股票市场的进步与完善也亟需相关理论的指导。研究意义本文基于我国特殊的制度背景，以年我国沪深两市符合配股资格的上市公司为样本，试图从投融资关系的角度来研宄过度投资这样一种非效率投资行为会对上

7、市公司股权再融资成本产生什么样的影响。笔者认为有以下几个方面的研宄意义：首先，本文的研宄对于相关理论的丰富有一定的意义。经典理论认为投资与融资是相互独立的，投资理论与融资理论作为独立理论发展较快，己经形成了一定的理论体系，而关于二者互动机制的理论较少。彻底打开企业“黑箱”，理解投融资行为对其影响，是理解投融资互动机制的关键，也是新制度经济学者一直所努力的一个方面。本文试图从投资影响融资的方向来研宄投融资之间的关系，丰富了投融资关系理论。其次，从企业的角度，本文的研宄对企业具有一定的实践意义。如果企业的投资行为对其后续的融资成本会产生显著的