基于全要素生产率的中小企业投资绩效评价研究.pdf

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1、基于全要素生产率的中小企业投资绩效评价研究摘要本文通过计算微观中小企业的全要素生产率，分析了以创业板上市公司为代表的中小企业全要素生产率增长的主要贡献因素，基于面板数据研究了全要素生产率对于企业投资绩效的促进作用。本文意在指出全要素生产率这一指标在中小企业中长期发展过程中的重要作用。本文比较和分析了计算全要素生产率计算的三种主要方法，列举三种方法各自的优缺点以及适用范围。我们最终选用了DEA-Malmquist指数法来计算全要素生产率并对该计算方法做了相应推导。在计算时选取利润表中的营业收入和净利润作为产出变量，选取资产负债表中的公司总资产、利润表中的营业成本、现金流量表中

2、的支付给职工以及为职工支付的现金这三项作为投入变量，并筛选了131家创业板上市公司作为研究样本。随后对计算出的全要素生产率及其分解结果进行了分析，发现了分解因子中对企业发展具有较大促进作用的是技术进步和规模效率两大因素，并且发现全要素生产率较高的公司股票年度收益率也普遍优于全要素生产率较低的股票年度收益率。在计算出全要素生产率之后，我们将企业投资绩效评价指标分为企业的财务绩效和市场绩效两大类别。选择资产收益率ROA和个股投资回报SIR分别作为财务绩效和市场绩效的参照指标。通过提出假设，设立研究模型，将财务绩效与市场绩效分别设为被解释变量，将当期和滞后期的全要素生产率作为核心

3、解释变量并基于上市公司面板数据进行实证分析。实证结果显示企业当期和滞后一期的全要素生产率的提高能够显著地促进企业当期的财务绩效，说明TFP对财务绩效的促进作用较持久，能够促进企业未来一年的财务绩效的提升。当期的全要素生产率对企业市场绩效的促进作用也是显著的，说明短期而言创业板市场的资源配置效率是值得肯定的。而滞后一期的全要素生产率与投资绩效之间没有显著相关性，可见以创业板市场为代表的的资本市场其时效性较强，历史年份的TFP对公司市场绩效将不再具有解释力。文章最后指出全要素生产率对企业投资绩效评价的重要意义，并针对提高中小企业全要素生产率提出了政策建议。关键词：全要素生产率，

4、投资绩效，DEA-Malmquist指数法，中小企业ITheInvestmentPerformanceEvaluationResearchofSmallandMedium-SizedEnterpriseBasedontheTotalFactorproductivityAbstractBycalculatingtheTotalFactorProductivityofmicrosmallandmedium-sizedenterprises,weanalyzemaincontributionfactorsofthegrowthofTFPofsmallandmedium-sized

5、enterprises,representedbythegemlistedcompanies,basedontheanalysisofthepanelwefoundtheTFPplaysapositiveroleinpromotinginvestmentperformance.ThepaperintendedtopointoutthattheindexofTFPplaysanimportantroleintheprocessofmediumandlong-termdevelopmentinsmallandmedium-sizedenterprises.Thispaperco

6、mparesandanalysesthethreemainmethodsofthecalculationoftheTFP,andliststheiradvantageanddisadvantageaswellasapplicablescope.EventuallywechooseDEA-MalmquistindexmethodtocalculatetheTFPandthecalculationmethodisderivedaccordingly.Wechooseoperatingincomeandnetprofitintheincomestatementastheoutpu

7、tvariable,choosethecompany’stotalassetsinthebalance,operatingcostintheincomestatementandpaymenttoworkersaswellaspaycashfortheworkersinthecashflowstatementasinputvariables.Wescreened131GEMlistedcompaniesasresearchsamples.Aftertheresultsofthecompany’sTFPanditsde