上市公司股票期权激励与资本结构调整研究.pdf

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1、上市公司股票期权激励与资本结构调整研究摘要股权激励与资本结构之间存在非常紧密的联系，作为股权激励的最主要方式——股票期权激励，其广泛采用引起了理论界和实务界的关注。自委托代理理论产生以来，对管理层实施适当激励被视为解决委托代理问题的一剂良药，它能够促使管理层调整企业资本结构，以实现企业价值最大化目标；但接连爆发的高管利用股票期权激励套现事件如伊利股份仅总裁就套现2亿元，又使得人们对其积极作用质疑不断。单独研究股票期权激励或资本结构调整的成果形成了可谓“百花齐放”的局面，但同时将两者纳入同一研究范畴的文献寥寥无几。本文结合了股票期权激励与资本结构调整两

2、方面的内容，深入探讨了两者之间的复杂关系，以期为企业的股票期权激励实践提供一定的理论支持。本文首先介绍了股票期权激励与资本结构理论的研究背景和研究意义，并对相关研究成果进行回顾；其次，界定了股票期权激励和资本结构的概念内涵，并结合我国的股票期权激励的发展历程分析了当前我国实施股权激励上市公司资本结构特征；再次，基于现状分析和理论回顾提出了本文的假设，实证检验了股票期权激励的实施对资本结构调整速度和偏离程度的影响；最后，分析了本文的研究结论，并提出六条基于实践层面的建议。本文的主要研究结论如下：第一，实施股票期权激励在一定程度上抑制了资本结构的调整速度

3、，加大了实际资本结构与目标资本结构之间的差距，研究结论支持“壕沟效应”假说。第二，区分不同产权性质，在国有企业中股票期权激励对资本结构调整速度的抑制作用更显著，但对偏离程度的影响弱于非国有企业；在不同负债水平下，当企业负债不足时股票期权激励对资本结构调整的抑制作用更显著，偏离程度也更大。第三，与国内外的多数研究一致，企业规模、成长性、盈利性、资产担保价值以及行业资本结构中位数均会对企业的资本结构调整行为产生影响，并且研究结论不因企业性质和负债水平的不同而发生改变，具有一定的稳健性。总之，本文的研究结果表明，股票期权激励的实施对资本结构调整的作用逐渐显

4、现，但在执行过程中仍不可避免地存在一些问题。通过改善资本市场环境、规范信息披露、增强内部监督等手段，才能确保股票期权激励对资本结构调整的正面积极作用。关键词：股票期权；资本结构；调整速度；偏离程度1上市公司股票期权激励与资本结构调整研究ABSTRACTTherelationshipbetweenequityincentiveandcapitalstructureisclose,andasthemostimportantwayofequityincentive-incentivestockoptions,itsextensiveusehasarouse

5、dtheconcernoftheoryandpractice.Sincegeneratedfromprincipal-agenttheory,theimplementationofappropriateincentivesformanagementtosolvetheprincipal-agentproblemisregardedasapanacea,itcanencouragemanagertoadjustthecapitalstructure,inordertoachievetheobjectiveofmaximizingcorporateval

6、ue;AfteranotheroutbreakexecutivesusecashstockoptionincentiveeventssuchasEriepresidentsharesonlyoncash200millionyuan,butalsomakespeoplequestiontheirpositiverolecontinued.ESOseparatestudyortheresultsofrecapitalizationformeddescribedas"flourishing"situation,butatthesametimethetwoi

7、ncludedstudiesarefewareasofthesamestudy.Inthispaper,theESOandrecapitalizationtwoaspects,thedepthofthecomplexrelationshipbetweenthetwo,inorderforthecompany'sstockoptionincentivepracticesprovidesometheoreticalsupport.ThispaperintroducestheStockOptionIncentiveandresearchbackground

8、andsignificanceofcapitalstructuretheory,andrelatedrese