中国上市公司股票期权激励有效性研究

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1、硕士学位论文中国上市公司股票期权激励有效性研究STUDYONTHEEFFECTIVENESSOFSTOCKOPTIONINCENTIVEFORLISTEDCOMPANIESINCHINA邹姗姗哈尔滨工业大学2013年6月国内图书分类号：F830.9学校代码：10213国际图书分类号：336密级：公开经济学硕士学位论文中国上市公司股票期权激励有效性研究硕士研究生：邹姗姗导师：惠晓峰教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：经济与管理学院答辩日期：2013年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F830.9U.D.C:336Dissert

2、ationfortheMasterDegreeinEconomicsSTUDYONTHEEFFECTIVENESSOFSTOCKOPTIONINCENTIVEFORLISTEDCOMPANIESINCHINACandidate：ShanshanZouSupervisor：Prof.XiaofengHuiAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：FinanceAffiliation：SchoolofManagementDateofDefence：June,2013Degree-Conferring-In

3、stitution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要股票期权激励最早出现在西方国家，目的是为了解决股份制企业中产生的委托-代理问题，它的实施对企业业绩的提升起到了很好的拉动作用。20世纪90年代，股票期权激励开始出现在我国的股份制企业当中，特别是2006年股权分置改革之后，期权激励更是进入到了一个全新的发展阶段，然而，由于我国资本市场的不健全，我国实施股票期权激励的具体效果还有待进一步验证。本文首先对股票期权激励的涵义、基础理论、研究现状进行阐述，分析期权激励产生的正负效应，对比中美期权激励的发展历程，分析

4、我国未来的发展方向，得出期权激励进行有效性研究的重要意义；然后通过主成分分析、相关性分析、多元回归分析、似不相关估计SUR等方法进行实证检验，并构造了“有管理激励”和“没有管理激励”的对比分析组，来具体研究我国实施股票期权激励的有效性，以及企业如何运作才能更好提升期权激励的作用效果。分析的结果显示，（1）同行业中，实施期权激励的企业，其经营效益明显好于未实施激励的公司。（2）融入价格因素的激励强度与企业绩效正相关。（3）企业绩效与企业规模、市场化指数正相关，与资产负债率负相关。（4）企业成长性机会越高，企业规模越大，其期权激励敏感度越高，激励效果越好，同时民营企业

5、的激励效果要好于国有企业。（5）行业分析中，股票期权激励在信息技术业的作用效果要好于制造业，且不同行业间激励敏感度的影响因素亦有所差别。（6）在“实施管理激励”的情况下，激励敏感度变化幅度与股价回报率显著正相关。在“无管理激励”的情况下，股票回报率的涨幅对激励敏感度仅有较小的提升作用，而跌幅则对其没有太大影响。实施管理激励，对提升绩效敏感度有很大的正向作用。最后，针对分析结果，对我国如何更好地发展股票期权激励机制提出了意见和看法。关键字：股票期权激励；企业绩效；薪酬-绩效敏感度；股票价格I哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractThepurposeofIn

6、centiveStockOptionsistosolvetheproblemwhichisgeneratedbytheseparationofmanagementrightsandadministrationauthority.Inthemodernenterprise,theIncentiveStockOptions,whichengenderedinWesterncountriesfirstly,hasplayedausefuleffectinimprovingcorporateperformance.IncentiveStockOptions,whichwa

7、sintroducedinthe1990sinchina,hasgoneintoanewstageafterShareSegregationReformin2006.However,ascapitalmarkethasadistempereddevelopmentinchina,theeffectofIncentiveStockOptionsremainstobeverified.Firstly,bytheanalysisoftheoreticalfoundationinthemeaning,aswellasthereviewofthedomesticandfor

8、eignr