嵌入金融周期信息的中国潜在产出研究.pdf

《嵌入金融周期信息的中国潜在产出研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要嵌入金融周期信息的中国潜在产出研究潜在产出在宏观经济学和政策制定中都是一个很重要的概念。相应的，许多政策的制定取决于对产出缺口的评价（产出与潜在产出之间的偏差）。由于潜在产出是不可观测的，甚至其在事后也是不可观测的，它必须从数据中估计出来，因此这些评价备受争议。而且，潜在产出的估计需要关于经济如何运作的假设——也就是说，他们是固有的“模型依赖”。现有文献倾向于通过涉及要素投入的充分地利用和通货膨胀发展来定义潜在产出。(Okun,1963;Mishkin,2007)基本的想法是，在其他条件相同的条件下，当产出高于（低于）潜

2、在值时通货膨胀倾向于上升（下降）。换句话说，通货膨胀是不可持续性的一个重要表现。潜在产出和通货膨胀之间的概念上的关联是如此之强，以至于几乎没有人可以质疑这个特性。部分由于这个原因，大量的现有文献忽视了金融要素在估计潜在产出中的作用。存在着一个思路可以将潜在产出的各种各样的概念捆绑在一起，它就是可持续性。从这方面来看，用非通胀产出来识别潜在产出有太多的限制性。由于潜在产出被视为可持续的；然而,经验表明,每当金融失衡的出现，产出可能在不可持续的道路上,即使通货膨胀是较低的和稳定的。更为一般地的是,只要潜在产出是通过产出波动的非周

3、期性成分识别的，并且金融因素在解释周期性的部分起着关键的作用，忽视这些金融因素会漏掉有价值的信息。在一个简单而易懂的框架内，本文认为，包含关于金融周期的信息可以产生潜在产出和产出缺口的测量，这种测量在实时估计的不仅更加准确，而且更加得稳健，并且这种模型还具有简易和透明的优点。首先，中国是发展中国家，统计的技术上相对于发达国家有所欠缺，所以不对数据进行一定的处理会造成错误。其次，中国是中国特色的社会主义的国家，在宏观指标上和资本主义有所差别，所以在代理变量的选取上要结合中国的国情。所以根据我国现有的文献，在测算我国的潜在产出时

4、，我们把信贷和房地产开发投资完成额作为金融周期的核心代理变量。通过嵌入金融周期信息来测算的潜在产出，在繁荣阶段这将导致可持续产出的更低的估计，由于在信贷可获得性的激增暂时地并在某种意义上“人为地”增加了产出。相反的，在萧条阶段相应的估I计可能会更高，由于更紧的信贷限制和资产负债表的弱点抑制经济活动低于正常水平。通过测算可以看出，包含金融周期信息的潜在产出在统计上估计的更准确，在实时中也更稳健。这种估计也有助于修正在财政账户上金融繁荣的美化的影响，产生更为可靠周期性调整预算平衡的估计。潜在的为货币政策提供路标。总的来说，它可以

5、为政策提供一个有用的补充的投入。关键字：金融周期，产出缺口，潜在产出，政策的评价IIAbstractEmbeddinginformationaboutthefinancialcycleintoChinesepotentialoutputPotentialoutputisakeynotioninmacroeconomicsandpolicymaking.orrespondingly,awiderangeofpolicydecisionshingeonassessmentsofdeviationsofoutputfromitsp

6、otential–so-calledoutputgaps.Theseassessmentsareparticularlychallengingsincepotentialoutputisnotobservable,notevenafterthefact.Assuch,implicitlyorexplicitly,measuresofpotentialoutputrequireassumptionsabouthowtheeconomyworks–thatis,theyareinherently“model-dependent”

7、.Theexistingliteraturetendstodefinepotentialoutputwithreferencetothefull(economic)utilisationoffactorinputsandtoinflationdevelopments.Thebasicideaisthat,allelseequal,inflationtendstorise(fall)whenoutputisabove(below)potential.Inflation,inotherwords,isthekeysymptomo

8、funsustainability.Theconceptualassociationbetweenpotentialoutputandinflationissostrongthathardlyanyonewouldquestionthischaracterisation.Partlyasa