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1、基于风险和收益平衡的财务分析孙茂竹中国人民大学商学院综合财务分析1为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。2一、杜邦财务分析体系该体系以净资产收益率为主体指标，分别反映营运能力、偿债能力及盈利能力，并按其内在联系有机结合起来，从而形成一个将资产负债表、利润表的数据综合在一起的指标分析体系。各指标的内在联系见下图：3净资产报酬率总资产报酬率×权益乘数销售利润率×资产周转率1÷1－

2、资产负债率利润额÷销售收入资产额÷÷资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标4（一）杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：　　1、 净资产收益率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下：         净资产收益率=总资产净利润率×权益乘数　　2、 总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下：    总资产净利润率=销售净利率×总资产周转率53、销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下：    销售净利率=净利润÷销售净额4、总资产周转率与销售净额及资

3、产总额之间的关系，这种关系可以表述如下：    总资产周转率=销售净额÷资产平均总额65、权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下：    权益乘数=1÷(1－资产负债率)　杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。7（二）杜邦财务分析体系的要点1、净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，它取决于企业的总资产净利润率和权益乘数。总资产净利润率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况

4、，即企业资金来源结构。82、总资产净利润率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到总资产净利润率的高低。总资产净利润率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。93、销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利

5、率得到提高。104、分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。115、结合销售收入分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要分析企业

6、的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。12二、杜邦财务体系的发展---帕利普财务分析体系美国哈佛大学教授帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系界定为以下几个关系式：1、可持续增长率=净资产收益率（1-支付现金股利/净利润）2、净资产收益率=（净利润/销售收入）（销售收入/总资产）（总资产/净资产）=销售利润率×总资产周转率×财务杠杆作用133、与销售利润率有关的指标销售收入成本率、销售毛利率、销售净利润率、销售息税前利润率、销售税费率等。4、与总资产周转率有关的指标流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账

7、款周转率、存货周转率、营运资金周转率。5、与财务杠杆作用有关的指标流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债与资本比率、负债与资产比率、利息保障倍数等。14可持续增长率净资产收益率×（1-股利支付率）销售净利率×总资产周转率×财务杠杆作用销售收入成本率销售毛利率销售净利润率销售息税前利润率销售税费率流动资产周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率营运资金周转率流动比率速动比率现金比率负债对权益比率负债与资本比率负债与资产比率利息保障倍数15(一)可持续增长率1、可持续增长率的内涵一个企业的价值主要取決于其盈利及增长能力，并主要体现在两个

8、方面：一是资产、销售、收