上证红利ETF周评ETF为未来机构投资策略的变化提供可能.doc

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1、上证红利ETF周评：ETF为未来机构投资策略的变化提供可能一、红利指数上周表现上周大盘在周一创出3.53%的日涨幅后,稳步向上,周五小幅调整,最终周累计涨幅为4.9%。天相风格指数周表现显示：与前一周情况类似，上周仍然是中盘股和价值股的涨幅居前。天相行业指数周表现统计显示共有20个行业涨幅超过大盘，其中涨幅居前的包括纺织（14.79%）、贸易（12.3%）、公用事业（11.38%）涨幅居前，红利指数主要权垂股电力（7.68%）＞钢铁（5.75%）、涨幅也都比较突出。明肚的现象是，领涨板块山前段时期的朿工业制适业转向成长具有…定可预

2、期稳定性的第三产业。行业指数名称涨幅（%）中盘价值8.12价值指数7.69大盘价值7.69小型基金7.04小盘成长6.5小盘指数6.37小市值6.2小盘价值5.99屮盘指数5.95A含B指数5.61大市值5.29大盘指数4.81A含H指数3.93大盘成长3.8成长指数3.68中盘成长2.79大型基金0.02风格指数名称涨幅(%)纺织服装14.79贸易12.33供水供气11.38综合10.78家电&52交通运输7.83电力7.68煤炭7.27建材7.22传媒7.18医药6.85化纤6.76造纸包装6.71金融6.22钢铁5.75日用

3、化工5.47化工5.38计算机硬件5.27农业5.18汽车及配件5.13通信4.91酒店旅游4.65元器件4.58房地产4.4商业3.75机械2.69石化2.68食品2.09建筑业1.85电气设备1.54软件及服务1.22有色-1.15石油-1.71红利指数上周收于3209点，红利指数上周累计上涨8.56%，涨幅在几个主要市场指数中，涨幅也位居第一。与此相适应，友邦华泰上证红利ETF基金上周周累计基金净值増长率为9%,根据Wind咨询的统计，在所有开放式基金屮，上周周累计净值增长率排名第二。截至上周五（4/27/07）为止，红利指

4、数的07年市盈率为19.08倍。据Wind统计，截至4月20日，市场主要指数板块的07年动态市盈率水平如下，红利指数仍为最低：板块名称上周指数涨幅（04/9-4/12）07预测市盈率红利指数成份&56%19.08深证100P成份4.23%2&09上证180指数成份5.69%29.61上证50指数成份5.25%29.01上证A股指数成份4.88%31.41钢铁板块5.75%17.43电力板块7.68%30.76石化2.68%16.82（数据来源：万德资讯）二、宏观与市场新开户数最搂创新髙：日均开户数达到30力人，总额达到9000多力

5、，我们虽然相信全民投资的趋势会进一步钝化整体市场的估值敏感度，但机构对市场的理性视角和情绪仍将是引导市场在上升过程屮阶段性调整和部分板块热点的关键力量。随着2006年年报和2007年1季报亮丽业绩的充分释放，理性机构投资者会疑问工业金业利润保持高速成长的可持续性？美国经济以及其他外部经济的走弱究竟能在多大程度上通过中国出口和PPI进一步影响到中国工业企业的整体盈利能力？（事实上，PPI从05年就开始走低，但企业06年整体的盈利水平却开始明显好转）整体性影响还是结构性影响？如果有，向下拐点何时出现？虽有不少文章进行研究和讨论,但在进

6、一步的金业效益数据未明确之前，我们认为都存在较大的不确定性。特别是在整体牛市惯性气氛营造乐观预期的市场环境下，这种分歧仍会在一段时间内持续，从而一定程度上抑制相关行业的下半年表现。但我们同时认为，可以相对确定的是：在PPI向下趋势确立的前提下，受益于CPI与PPI之间价差持续扩大的产业的未來成长更具有确定性，特别是在下半年在奥运带來的乐观情绪和牛市惯性思维的作用下,下半年，屮下游工业和第三产业的投资安全边际相对更高。三、红利指数主要权重行业跟踪钢铁：钢铁行业固定资产投资同比增速有所反弹，主要下游行业固定资产投资同比增速保持高位，行

7、业维持在高度最气期，行业投资需要进行一定的内部结构性调整国家统计局最新行业固定资产投资同比増速数据显示：2007年1季度，钢饮行业固定资产投资同比增速为13.5%,较1-2月份3.4%的水平环比上升了10%左右。其主要下游行业房地产固定资产投资同比增速为29.1%,较2007年1-2月份27%的水平环比上升了2个百分点。（数据來源：万徳资讯）钢价继续小幅走稳，行业维持高度景气。钢铁行业固定资产同比投资增速的小幅反弹一方面是该行业继续维持高度景气的侧面体现，另一方面是否会再度引起市场投资者对于周期性行业供求关系出现反转的谍•慎？我们

8、认为，这种担心有一定道理，但在当前我们还不足以担心。理山除了钢价的持续走稳之外，主要如下：♦首先与前期周评观点一致：虽然行业景气由其供求相对关系决定，但二者之中，需求因索的重要性会高于供给因索。因为供给是可以被人为控制的,而需求才是一个行业是否景气