韶关学院财务管理 第6章 资本结构决策.ppt

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1、第6章资本结构决策第一节资本结构的理论一、资本结构的概念资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，具体是指长期债务（有息）资本和权益资本的比例关系。　　短期资金不列入资本结构管理范围，而是列入营运资金管理，理由是：短期资金需要量经常变化；在整个资金总量中短期资金所占比重不稳定。二、资本结构种类资本的属性结构：资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。三、资本结构的价值基础资本的账面价值结构是指企业资本按历史账面

2、价值基础计量反映的资本结构。资本的市场价值结构是指企业资本按现实市场价值基础计量反映的资本结构。资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。四、资本结构的意义资本结构决策在企业融资决策中居于核心地位，资本结构安排是否合理，直接关系到企业融资成本的高低、财务风险的大小，以及财务杠杆能否有效发挥作用。在规划资本结构时，应合理负债比率及负债结构，这不仅有利于资本成本和财务风险的控制，而且还能提高权益报酬率。五、资本结构的理论基础（一）净收益观点负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大。（二

3、）净营业收益观点无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变。图形解释企业如果试图用债务来代替权益进行筹资，尽管债务成本比权益成本更便宜，但企业的加权资本成本不变。这是因为，当企业增加债务时，作为剩余索取权拥有者的股东承担的风险加大了，因此股东会相应提高其权益成本，这种提高了的权益成本正好抵消了因低成本债务筹资而获得的好处，两者抵消，从而企业价值、加权资本成本与财务杠杆无关。（三）传统理论超过一定程度地利用财务杠杆，企业价值就会降低。加权平均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债比率为最优资本结构

4、。（四）权衡理论负债可以为企业带来税额庇护利益。各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息前税前盈余会下降，同时企业负担破产成本的概率会增加。当负债比率未超过D1点时，破产成本不明显；当负债比率达到D1点时，破产成本开始变得重要。负债税额庇护利益开始被破产成本所抵销；当负债比率达到D2点时，边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最佳资本结构；负债比率超过D2点后，破产成本大于负债税额庇护利益，导致企业价值下降。图形说明以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是

5、（　）。A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论考题分析解析营业收益理论认为，不论企业财务杠杆如何变化，企业加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。按照这种理论推论，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。净收益理论认为企业的负债越多，企业的价值越大，当负债率为100%时，企业价值将达到最大；传统理论认为企业的加权平均资金成本由下降转为上升的转折点，此时的负债比率是企业的最佳资本结构；权衡理论认为边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构。关于资本

6、结构理论的以下表述中，正确的有（　）。A.依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大B.依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变C.依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低D.依据权衡理论，当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大。第二节资本成本的测算一、资本成本概述（一）资本成本的概念资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的

7、最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。（二）资本成本的种类个别资本成本综合资本成本在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成本的加权平均数。边际资本成本例题分析1、下列说法正确的是（　）。A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本2、下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资

8、本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本（三）资本成本的作用：1、资本成本是投资者对被投资企业要求的最低资金收益率2、资本成本是公司选择资金来源，确定筹资方案的依据3、资本成本是衡量公司经营业绩的标准二、个别资本成本个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。个别资本成本包括的内容：筹资费用（包括发行费、手续费等）特点：通常在开始时一次支付，在使用