世界银行报告之中国经济季报下).doc

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3、看来，2008年中国的经济增长似乎将放缓到一个略低于产出潜在增长率的水平上。但是，由于2008年经济增长仍将高于8%的官方目标，以及出于控制通胀预期的需要，紧缩的宏观政策还不能放松。目前，全球经济走向的不确定性大于往常，而未来的发展或许会带来对宏观政策的重新评估。因此，警惕性与灵活性是关键。万一出现超过目前预期的严重经济放缓，中国强大的基本面和财政状况使之可以采取所需的政策放松。在这种情况下，出于抑制通货膨胀预期，调整经济增长模式，以及降低经常账户盈余的需要，放松财政政策比放松货币政策更为合适。出于同样的原因，汇率贬值，或者是放缓兑美元的升值速度则不是那么必要。·

4、如何抑制外溢效应和通货膨胀预期？迄今为止，中国的通货膨胀原因是由食品和其他原材料价格的飙升，而非过于放松的货币政策。虽然如此，抑制通货膨胀的外溢效应和控制通货膨胀预期还需要相对从紧的货币政策，以及有效的沟通。同时，汇率升值有助于抑制通货膨胀压力。财政政策和货币政策的协调是很重要的。因此，在其他情况相同的条件下，采取放松的财政政策意味着需要更为紧缩的货币政策。·如何减少并应对继续扩大的国际收支盈余，包括抑制投机资本流入？虽然投机性资本流入在最近似乎有所加速，但经常账户盈余仍然是中国外部盈余的主要来源。减少经常账户盈余需要一系列的结构政策来重新平衡中国的经济增长模式—

5、—更多的服务与消费，更少的工业与投资。这一系列政策包括：人民币升值；政府开支向健康、教育、以及社会保障的倾斜；更多的金融改革；国有企业的红利支付以及公司管理的加强；对资源、能源、土地的更好的定价机制；放松对劳动力及资本流动的限制；给予更强的动力让地方政府平衡经济增长10。而投机性资本流入则可以通过加强资本流入的控制，以及有效改变汇率预期的政策来加以抑制。　　货币及汇率政策　　相对紧缩的货币政策对控制价格压力的外溢以及通胀预期是必需的。由于通货膨胀仍然高于贷款利率，而且银行间利率处于低位，因而货币政策还需要进一步紧缩。货币政策已经成功的将货币总量的增长速度降了下来。

6、目前看来M2与信贷的增长是受控的。这些紧缩成果在很大程度上是依靠提高存款准备金率来冲销外汇占款，以及信贷控制以减缓信贷扩张来完成的。但是，这些措施无助于培育更加商业化的银行体系。而更大的提高利率的空间将有益于宏观经济管理。　　目前，中国的宏观经济形势要求继续进行汇率升值。经常账户盈余居高不下，增长模式的调整还没有到位，通货膨胀仍然令人担忧。虽然由于全球需求减少，中国的出口很可能下降，但是中国出口部门的竞争力看起来仍然良好，而且并没有明显迹象显示汇率贬值有助于抵消需求的减少。再者，汇率政策的制定应该基于对整个经济的通盘考虑。如果是为了满足刺激经济增长和就业，那么宽松

7、的财政政策或许比汇率贬值更为有利。　　投机性资本流入是否是个大问题，以及它对汇率政策的影响，还存在很多讨论。在汇率方面的传统做法(渐进地汇率升值和增加弹性)为贸易和交易提供了稳定而明晰的环境，这对于实体经济是很有利的。同时，中国在包括金融部门在内的改革与开放政策预示着更灵活的汇率制度以及独立的货币政策。而更灵活的汇率会促成金融市场的发育与深化(包括对冲汇率风险的对冲工具的提供)。面对明显增加的投机资本流入，对如何是恰当的政策应对，目前还存在着争论。如果将投机资本流入视为一个主要问题，那么收紧并更严格地执行现有的控制资本流入的政策是一种显而易见的选择。政策制定者也正

8、在考虑它对