资产组合管理ppt课件.ppt

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1、第八章资产组合管理第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量1.单个证券收益与风险的衡量证券投资单期的收益率为：其中，R是收益率，t指特定的时间段，是第t期的现金股利（或利息收入），是第t期的证券价格，是t-1期的证券价格。在上式的分子中，括号里的部分代表该期间的资本利得或资本损失。第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量1.单个证券收益与风险的衡量风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示：其中，为预期收益率，是第i种可能的收益率，是收益率发生的概率，n是可能性的数目。第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量1.单个证券收益与风险的衡量预期收益率描述

2、了以概率为权数的平均收益率。实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该证券的风险也就越大，因此对单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差来表示，方差可用公式表示成：标准差为：第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量2.由两个证券构成的组合的收益和风险的衡量假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为和，，则两证券组合的预期收益率等于单个证券预期收益和以投资比重为权数的加权平均数，用公式表示：其风险的表达式为：式中为证券A和B预期收益的协方差，其表达式为：第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量3.由3个证券构成的组合的收益和风险的衡量假设、

3、、分别为投资于证券1、证券2、证券3的投资百分比，,为其预期收益，为方差，为协方差，则三证券组合的预期收益率为：其风险表示为：第一节资产组合管理的基本理论一、投资收益与风险的衡量4.由n个证券构成的组合的收益和风险的衡量证券组合的预期收益率就是该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示：其风险表示为：或第一节资产组合管理的基本理论二、有效边界1.不允许无风险资产借贷时的有效边界对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。

4、能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效边界，处于有效边界上的组合称为有效组合。在以标准差为横轴，预期收益率为纵轴，我们可以把投资组合在坐标系中表示出来，如下图第一节资产组合管理的基本理论二、有效边界1.不允许无风险资产借贷时的有效边界AB有效边界HN第一节资产组合管理的基本理论二、有效边界2.允许无风险资产借贷时的有效边界BCTD允许无风险资产借贷时的有效边界A无差异曲线第一节资产组合管理的基本理论三、无差异曲线不同的投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度是不同的，为了更好地反映收益和风险对投资者效用的影响程度，我们有必要引入“无差异曲线”的概念。一条无差异曲线代表给投资者带来同样的

5、满足程度的预期收益率和风险的所有组合PFT最佳投资组合的确定第一节资产组合管理的基本理论四、最佳投资组合的确定确定了有效边界的形状后，投资者就可根据自己的无差异曲线来选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合了。这个组合位于无差异曲线与有效边界的相切点P，如图P第一节资产组合管理的基本理论四、最佳投资组合的确定确定了P后，根据风险资产比例,而已知，就可以确定，因此投资者就可以把相应比例的资金投资于风险资产，把1－的资金投资于无风险资产（若是负号，则借入资金，投资于风险资产）。而风险资产中各证券的比例是市场客观确定的，比如n种证券的市值比例是，则应把总资金的分配给第一种证券，应把总资金的分配给第

6、n种证券。第二节资产定价理论一、资本配置线假定投资者已经决定了风险资产组合的构成，并且所有适用的风险资产的投资比例已知。现在，要考虑如何求出投资预算中投资风险资产的比例，以及余下的比例，即投资无风险资产的比例。无风险资产和风险资产组合构成的投资组合的预期收益率与风险的关系为：第二节资产定价理论一、资本配置线当允许无风险资产借贷时，这个式子就表示为一条射线，这条射线就叫做资本配置线（CAL,capitalallocationline）。如下图无风险资产和风险资产的组合第二节资产定价理论二、资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM,capitalassetpricingmodel）是现代投资领

7、域中最基本、最重要的理论之一，由美国经济学家威廉•夏普、约翰•林特勒、简•莫森等人，于20世纪60年代根据马克维茨投资组合理论发展而来的一种均衡定价理论。1.资本资产定价模型的假设⑴所有投资者的投资期限都相同。⑵投资者根据投资组合在单一投资期限内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合。⑶投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种。⑷投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相