财务管理原理四ppt课件.ppt

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1、（六）资本资产定价模型的拓展：1、多因素模型原则上，CAPM模型认为一种资产的预期收益率决定于单一因素，但在现实生活中，可能还有更多的因素影响资产的预期收益率，因而，多因素模型可能更加有效。例4.20：假设某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和-1.8，市场无风险报酬率为3%。假设年初通货膨胀率为5%，GDP增长率为8%，利率不变，而年末预期通货膨胀率为7%，GDP增长率10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率是多少？Ri=RF+β1F1+β2F2+β3F3=3%+2

2、×（7%－5%）+1×（10%－8%）－1.8×（2%－0%）=3%+4%+2%－3.6%=5.4%2、套利定价模型基于套利定价理论（ArbitragePricingTheory）的套利定价模型（APT）也是从多因素的角度来考虑证券收益。所不同的是，它并不试图规定一组特定的决定因素，而是认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合。例4.21：某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A和B敏感，对风险因素A的敏感程度为0.5，对风险因素B的敏感程度为1.2，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风

3、险报酬率为3%，则该证券的预期报酬率为多少？Rj=RF+βj1（F1－RF）+βj2（F2－RF）=3%+0.5×（5%－3%）+1.2×（6%－3%）=3%+1%+3.6%=7.6%总结：1、多因素模型基本公式Ri=RF+R（F1，F2，…，Fn）+ε其中ε表示由于可分散风险带来的递增收益率2、套利定价模型基本公式Rj=RF+βj1（F1－RF）+βj2（F2－RF）+…+βjn（Fn－RF）四、风险管理（一）风险管理的目的：综合上述，风险是指企业组织决策的实际结果与预期结果不一致的可能性。风险观念因人而异。由于个人自身独特的

4、具体条件差异，不同的人对同样事件表现出来的风险态度也不同，甚至可能出现“一个人的甘露却是另一个的毒药”的情况。风险与收益权衡观念的基本要义在于投资者对于风险程度较高的投资项目要求较高的收益率作为补偿，而不能理解为投资于风险程度较高的项目就一定能够获得较高的收益率。例如，投资于夕阳产业，其风险程度可能比较高，但这并不意味着其收益率也比较高。风险管理的目的就是在报酬和风险之间作出恰当的选择。（二）风险对策风险是客观存在的，企业组织规避或分散了风险，并不意味着该风险就不存在。风险厌恶的假设是财务管理中许多决策模型和方法的基础。企业组织

5、一味规避或分散风险未必就能实现价值最大化。企业组织应该理解风险，从而应对风险。1、规避风险：2、减少风险：3、转移风险：4、接受风险：第三节通货膨胀补偿一、通货膨胀的原因（P101）二、通货膨胀与预期收益率名义利率与实际利率的关系：1+Rn=（1+Rr）×（1+Pe）近似表示：Rn=Rr+Pe三、通货膨胀对财务管理的影响1、通货膨胀对企业投资决策的影响2、通货膨胀对企业筹资决策的影响3、通货膨胀对企业营运资金决策的影响第五章证券估值原理第一节现金流量一、现金流量的一般概念估计预期现金流量是筹资和投资决策的首要环节。实际上，这也是

6、分析、评价投资项目最重要、最困难的一个步骤。投资项目的现金流量是指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间内各年现金流入量与现金流出量的总称。此二者之间的差额，称为现金净流量。这里的“现金”与会计学所指的现金不同，它指的是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括投资项目需要投入企业组织拥有的非货币资源的变现价值或重置价值。例如，一个投资项目需要使用企业组织原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是它们的账面成本。二、投资决策中使用现金流量的原因：从整个投资有效年限看，利润总额

7、与现金流量总额相等；利润计算具有一定的主观随意性；收到的现金是实在的，未收到现金的收益，往往有较大的风险；投资评价要求有一个统一的标准作为衡量依据；采用现金流量才能在投资决策中考虑货币的时间价值；不至于高估投资项目的实际投资收益。三、现金流量的基本构成现金流量的基本构成包括：现金流入量现金流出量净现金流量现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额四

8、、项目计算期与投资额（一）项目计算期的构成：项目计算期：投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。建设期：生产经营期：（二）原始总投资和投资总额：1、原始总投资：企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。也叫初始投资。2、