基于组合赋权的私募股权投资风险预警可拓学评价模型及实证研究.pdf

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3、}}i{㈣㈣㈣黪㈦引㈣彬㈣j㈣㈦㈣㈣嘲嘲㈣俐嘲{DOI：DOI：10．3969／j．issn．1003-1154．2015．06．035基于组合赋权的私募股权投资风险预警可拓学评价模型及实证研究口魏景芬(北京交通大学中国产,Ak安全研究中心，北京100044)[摘要]在当前流动性过剩的金融环境和经济形式下，私募股权投资作为一个高风险、高回报的行业，风险管理及投资风险预警评价显得尤为重要。采用正确的风险预警评价方法一方面能够准确地对投资企业发展中出现的问题做出预警提示，另一方面能够为投资机构做出合理的

4、决策。从管理风险预警、技术风险预警、市场风险预警、财务风险预警、政策环境风险预警等方面构建了私募股权投资风险预警评价指标体系，采用AHP、GI法、离差法、熵值法组合赋权的方式来确定私募股权投资风险预警评价指标体系的权重，并依据可拓学原理构建了私募股权投资风险预警模型。结合M企业的实际情况，进行了私募股权投资的风险预警实证研究，以期能够为我国私募股权投资发展提供有益的借鉴和参考。[关键词]私募股权投资；风险预警；可拓学；PE[中图分类号】F830．59；F272．35[文献标识码】A[文章编号]1003-1154(2015)06-0109埘一、引言近年来我国私募股权(PE)投资得到了快速的发展

5、，根据中商情报网数据显示，2013年中国私募股权投资市场共新募集完／戏349只可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金，募资金额共计345．06亿美元。私募股权投资作为产业创新和金融创新相结合的产物，不但对处于初创期的公司提供了宝贵的资金，而且对现有产业进行产业结构调整、改造升级、资产重组等提供了重要的资金支持，促进了我国中小企业的快速发展，为我国经济的持续发展注入了新的发展动力⋯。在当前流动性过剩的金融环境和经济形式下，私募股权投资作为一个高风险、高回报的行业，风险预警管理及投资评价显得尤为重要。采用正确的风险预警评价方法能够一方面能够准确地评估投资决策中面临的各种风险，另一方面有利于合理地

6、规避投资中存在的潜在风险，从而做出正确的投资决策f2J，其次，还可以对投资中的项目进行风险预警评价，便于尽快从具有风险的投资项目中选择合理的退出渠道和方式。PE投资最为发达的国家美国对私募股权投资风险的统计概率是：投资公司对10家企业投资，企业经过5年的发展，其中有3家企业垮掉，3家企业处于被收购或倒闭的边缘，3家企业发展良好，只有一家企业的成长性较好。因此，对拟投资项目进行科学、合理、准确的投资风险预警评价具有至关重要的作用，一旦因为前期投资评价出现误差，造成盲目的私募股权投资，将会对投资机构形成巨大的损失，3]。本文对私募股权投资的风险及风险预警进行了深入研究，根据国内外学者对私募股权投

7、资风险的现有研究，构建了私募股权投资的风险预警评价指标体系，同时通过投资专家、风投机构专家、企业高管等专业人士对风险预警评价指标进行了评定与筛选，采用AHP、G1法、标准离差法、熵值法组合赋权的方式来确定私募股权投资风险预警评价指标体系的权重，运用一种新的评价模型，即可拓学评价模型，构建了基于可拓学的私募股权投资风险预警模型，并结合M企业的实际情况，对其私募股权投资风险预警进行实证研究，以期能够为我国私募股权投资发展提供有益的借鉴和参考。二、私募股权投资风险预警的可拓学原理可拓学是以可拓集合论为基础，通过物元的可拓性，运用关联函数建立各因素之间、各事务之间的数量关系和关联程度，是定性和定量的

8、结合，对待评对象进行优劣评价的一种方法。此评价方法是从可行性和优化的角度对待评对象进行评价，不仅能够从数量的角度上反映待评对象状态的所属等级，而且更[基金项目]企业委托课题“基于私募股权基金(PE)产业发展的金融安全问题研究”(B12L00150)201年第6期圆能反映待评对象从量变到质变的整个动态过程Ⅲ。(一)确定私募股权投资风险预警的衡量条件集根据可拓物元的定义，在私募股权投资风险预警中，基本物元R为私募股权投资风险预警系统，本文将其分为四个风险预警等级，分别是一级风险预警、二级风险预警、三级风险预警、四级风险预警等，一级风险预警表示私募股权投资无风险，二级风险预警表示私募股权投资风险一

9、般，三级风险预警表示发生私募股权投资风险的可能性较大，四级风险预警表示发生私募股权投资风险的可能性极大。若Ⅳ表示为不同风险等级的私募股权投资，则Ⅳ={Ⅳ1，N2，N3，N4}分别对应私募股权投资的四个风险预警等级。由此构建私募股权投资风险预警的可拓物元[5】。(二)确定私募股权投资风险预警系统可拓综合评价的经典域扣节域建立私募股权投资风险预警的等级域皓(u，，u：，Ⅱ"．一，u。)，m为私募股权投资风险预警等