浅析非上市公司虚拟股票期权激励机制.pdf

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1、观点•ViewPoint浅析非上市公司虚拟股票期权激励机制王小瑞（郑州交通职业学院，河南　郑州　450062）【摘要】为解决非上市公司经理人员及核心技术（业务）人员委托——立一种激励制度，使得人力资本所有者从股东的利益出发或者代理问题，吸引并长期激励这核心人员，股权激励措施作为一种有效的以股东的心态行事，以实现公司市场价值最大为行为目标，虚激励措施，在西方国家得以广范应用。但在我国还不成熟，现就非上市拟股票期权就是这样一种激励制度，尤其适合非上市公司。公司的虚拟股票期权激励机制的实施要点，虚拟股票期权实施过程中潜现在西方发达国家很多企业都实行了股票期权激励案，收伏的问题及应当采取的

2、配套措施进行探讨，以期为企业采取该激励机制效良好，我国企业在这方面的制度设计显得比较落后。我们知提供一定的参考价值。道，上市公司实施股票期权激励是有实施条件的，如向激励对【关键词】虚拟股票期权；激励制度；配套措施象增发股票、二级市场回购股票等，上市公司还是比较容易操作的。但对绝大多数非上市公司而言，企业股份价值不能通过市场手段直接反映，还无法实施股票期权这种激励制度。作为一、序言一种过渡，非上市公司，可以选择虚拟股票期权制度作为一种有效的激励模式。现代企业的典型特征是产权分离，相应地物质资本所有者虚拟股票期权是一种低成本的长期激励机制，经理人与和人力资本所有者之间便形成了一种委托—

3、—代理关系。由于所有者的利益趋于一致时，可以大大降低经理人的道德风险，两者之间存在着信息不对称，代理人就很可能会有道德风险和企业的代理成本也随之降低；有利于克服经理人的短期行为，逆向选择的行为，以使得其自身效用最大化，具体表现为偷懒在实现当期收益最大化的同时，兼顾公司的长远发展。实践证和机会主义行为，这种行为往往会损害广大股东的利益。产生明，虚拟股票期权机制的激励作用比较明显。本文将对非上市这种现象的最根本的原因是两者追求的目标不一致：股东希望公司虚拟股票期权实施的关键点进行剖析，并就可能出现的问实现公司市场价值的最大化，从而得到更多的投资回报和剩余题拿出解决方案。收入；而人力资本

4、所有者追求的是自身人力资本（社会地位，才能等）的增值和自身利益（报酬）的最大化。要避免这种现二、虚拟股票期权实施方案要点象，就需要一种制度设计，把股东利益这一指标引入人力资本所有者的收入函数中，并使两者呈正相关。简言之，就是要建虚拟股票期权是公司给予计划参与人的一种权利，不实际从上述的计算结果分析，只有南方宝元业绩发生转移的概度）的净值增长率数据分别进行统计，在连续十二个季度中所率均明显小于未发生转移的概率，显示出了一定的持续性，其有样本基金的状态转移数目结果如表2。它各基金业绩发生转移的概率均明显大于未发生转移的概率，从以上的统计结果可以很直观的看出，以季度为长度单位因此可以认为

5、基金在中短期内业绩不具有持续性。的观察期，3/11的时间基金业绩表示出了一定的持续性，即“赢表2——赢”的数目高于“赢——输”的数目，4/11的时间基金业绩时间赢—赢赢—输输—赢输—输没有表现出持续性，即“赢——输”的数目高于“赢——赢”的数目；而且从上期表现低于基准的角度看，有6/11的时间“输—06，1赢”的数目大于“输—输”的数目。因此没有强有力的证据支26200持基金业绩具有持续性。3070140080三、结论07，1080020080综合以上分析，有关基金业绩的中短期持续性问题不能给出完美的解释。在样本基金和样本期都不变的情况下，不同的34310检验方法得出的结论常常出现

6、不一致，或用某种方法得出具有40503持续性，而通过对统计数据的直观观察分析得出结论与人们的08，10008直观认识上又有冲突，这主要是由于我国开放式基金运行时间20053短，在短期内受国内外政治，经济、社会等多种因素的影响，31430因而无法反映基金的长期运行趋势。43140参考文献合计14302915[1]邓惠玲.我国开放式基金绩效持续性实证研究[J].商场现代化,2006(173).（2）双向表检验法[2]余寿喜.证券投资基金业绩评价体系研究[J].首都经贸大学学报,2004(1).把各基金在每期的净值增长率与业绩比较基准收益率进[3]罗真.我国基金业绩的持续性研究[J].财

7、经论坛,2004(8).行比较（业绩比较基准=中信综合指数涨跌幅×80%+中信标[4]胡宗义.我国开放式基金业绩评价的实证研究[J].财经理论与实践,200(5),28.普国债指数涨跌幅×20%）把业绩大于基准的看成该期的“赢家”，否则是“输家”。于是各基金前后两期的状态转移方式作者简介：马文霞（1972—），陕西洛川人，西安邮电学院理学院研究共有四种，分别是：赢——赢，赢——输，输——赢，输——生，讲师，研究方向：金融数学。输。下面对2006年第一季度——2008年