年内仍面临流动性回收压力.pdf

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1、2010年第46期战略管理部总第129期年内仍面临流动性回收压力（2010年11月29日）要点：•欧洲和美国主要经济数据好于市场预期，不过美国房地产市场仍在低位调整，而欧洲经济则面临爱尔兰等国家债务危机影响。•日元升值对日本经济带来负面影响，日本经济仍未摆脱通缩状态。•央行网站公布更加详细的10月份金融机构信贷收支数据，外汇占款快速增长、大型金融机构新增信贷占•宏观经济研究团队比下降、居民储蓄存款“搬家”等现象值得关注。胡新智付兵涛范俊林王静文•以往年数据推测，今年12月份财政资金集中使用将李新祯李莉导致基础货币投放增加1万亿元左右，即使不考虑外汇占款等因素，为达到信贷控制目的，央行仍

2、需回收•联系方式流动性5000亿元以上。010-85107803macroabc@163.com•近期研究爱尔兰债务危机对中国商业银行的镜鉴（2010年11月22日）继续加息宜早不宜迟(宏观经济周评，20101115）QE2背景下的中国货币政策选择（宏观经济周评，20101108）年内仍面临流动性回收压力上周国际主要经济体数据多为正面，显示当前国际经济前景虽然面临不确定性，但持续复苏将是主要趋势。国内方面，上周央行召开货币信贷工作会议，为年内货币政策定下基调。美国方面，主要经济数据好于市场预期，不过房地产市场仍在在在低在低低低位调整。上周二，美国商务部公布了修正后第三季度GDP数据，经

3、季节调整后，美国第三季度GDP环比折年率为2.5%，好于初步公布值，也略好于市场预期。国内消费支出和净出口上调是做出向上修正的主要原因。上周三美国劳工部公布，截至11月20日当周首次申请失业救济人数为40.7万人，比前一周下降3.4万人，明显好于市场预期；首次申请失业救济人数四周移动平均值下降7500人，至43.6万人，创2008年8月份以来的最低水平，美国就业市场持续改善。上周三公布的路透社/密歇根大学消费者信心指数也显示美国经济持续转好。11月份该指数终值为71.6，好于此前连续四个月70以下的水平。美国商务部上周三公布，10月份美国消费者支出环比上涨0.4%，消费者支出连续四个月

4、增长，个人消费不断恢复；同时，10月份个人收入环比增长0.5%；个人储蓄存款占可支配收入的比例5.7%，明显高于危机前水平。12010年第46期总第129期虽然多项经济数据好于预期，但上周公布的房地产市场数据显示，美国房地产市场仍在低位调整。上周二美国全国房地产经纪商协会公布，经季节调整后，10月份成屋销售量下降2.2%，折合成年为443万套，结束此前两个月的上涨势头。上周三美国商务部公布，经季节调整后，10月份预售房屋销售量较上月下降8.1%，当月预售屋销售量同比下降28.5%，预售屋房价中值同比下降9.4%；美国预售屋存量和销量之比为8.6，明显高于正常情况下6.0左右的水平，美国

5、房地产市场的调整仍将持续。欧洲方面，主要经济数据好于预期，但但但爱尔兰等但爱尔兰等国国国债务危机国债务危机给经济前景带来较大不确定性。上周二公布数据显示，受法国和德国私营部门强劲增长推动，11月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）初值为55.4，好于10月份的53.8，其中服务业PMI由10月份的53.3升至55.2，制造业PMI由10月份的54.6升至55.5，均好于市场预期。上周欧盟执委会公布数据显示，11月份欧元区和欧盟消费者信心指数均好于前月，其中欧元区消费者信心指数从10月份的-10.9升至11月份的-9.5，欧盟消费者信心指数则从10月份的-11.5小幅上升至11月份的-1

6、1.1。欧洲经济前景仍受爱尔兰等国家债务危机的严重挑战。上周三，作为欧盟和国际货币基金组织（IMF）援助的重要前提条件，爱尔兰政府列出未来四年削减支出100亿欧元、增税50亿欧元的财政赤字削减计划。上周日，爱尔兰与欧盟及IMF就850亿欧元贷款援助计划达成一致，贷款中有175亿欧元为爱尔兰自筹。如果动用全部贷款额度，2爱尔兰平均借款利率为5.8%。如果支出削减计划实施，未来几年爱尔兰经济增长将面临不小的挑战。同时，在欧盟和IMF宣布对爱尔兰实施救助后，标普仍将爱尔兰长期债务评级从“AA-”下调至“A”，同时－1－1将短期主权信用评级从“A+”下调至“A”。另外，爱尔兰主权债务和银行危机

7、尚未结束，葡萄牙等债务危机又开始逐渐显现，欧洲经济仍将面临主权债务危机的挑战。日本方面，日元升值对日本经济带来负面影响，日本经济仍未摆脱通缩状态。日本上周五公布数据，10月份出口额为5.724万亿日元，连续11个月同比增长，但受日元升值影响，增速明显低于市场预期；今年以来，日本出口增速不断缩窄，10月份增速比年初下降超过30个百分点；10月份，日本进口增长8.7%，贸易顺差增长2.7%。日本经济面临的另一个重要挑战是持续的通缩，根据上周五公布数