华泰证券2014年并购重组政策调整与并购交易筹划.pdf

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1、并购重组政策调整与并购交易筹划刘晓丹2014年10月目录第一章：并购市场形势特点中国并购市场及A股并购市场总体形势A股并购交易呈现的特点第二章：并购新政及形势解读、市场趋势判断政策放松、经济转型、技术进步推动并购市场进一步活跃趋势一：产业整合将成为主流趋势二：跨境并购走向繁荣趋势三：未来并购方案创新性增强，支付手段走向多元化趋势四：TMT、消费品、医药及环保概念领域将交易频发第三章：对我们的启示——并购交易筹划优质的企业与清晰的战略为核心资本支持为纽带把握关键时机，抓住发展机遇1第一章并购市场形势特点中国并购市场及A股并购市场总体形势A股并购交易呈现的特点2A股重大资

2、产重组交易数量在2014年创历史最高值重大资产重组交易数量：2006年至2014上半年A股重大资产重组总数量（首次披露口径）2013年上市公司重大资产起%国内市场重大资产重组交易总数增长率（%）重组交易数量共计180起，200180120相比2012年大幅增长82%，16080达到历史最高水平12412412010740992014上半年该数量达107起，84818065660超过2012年全年数量40-40重大资产重组交易金额：0-80200620072008200920102011201220132014H12013年上市公司重大资产资料来源：华泰联合证券重组交易总金额也达到352

3、2亿元，相比2012年也增长73%，仅低于2008、2006年至2014上半年A股重大资产重组总金额（首次披露口径）2009年水平（历史上央企亿元%国内市场重大资产重组交易金额（亿元）增长率（%）大规模整合及整体上市的时6,0001605,035期）5,0004,3961203,5222014年上半年该金额已达4,000802,9112911亿，超过2010-2012各3,0002,400402,0311,7221,7652,0000年全年水平1,1681,000-400-80200620072008200920102011201220132014H1资料来源：华泰联合证券3A股并购市场的

4、多样性特征越来越多的上市公司进行持续性并购产业整合以横向并购为主，多元化并购兴起以中小板、创业板上市公司并购为主传统行业业绩下滑是跨行业并购的主因TMT领域上市公司并购活跃文化传媒企业是跨行业并购的热点标的产业整合类交易比重进一步提高影视、游戏热后的高估值、高对赌4并购作为一种战略越来越多的上市公司开始持续性并购许多上市公司开始将并购作为一种长期的成长战略2008年-2010年间，持续进行2次及以上并购的上市公司家数占比仅为27%2008年-2014上半年，持续进行2次及以上并购的上市公司家数占比达到41%进行多次并购的上市公司家数占比越来越高进行5次以上并购进行3-4次并购进行2次并

5、购进行1次并购5%6%3%8%11%14%15%2008-20102008-20122008-2014H120%21%64%59%74%资料来源：CapitalIQ注：统计范围为收购方为A股上市公司的交易，仅统计股权收购类并购交易，以交易完成时间为准5并购所在板块以中小板、创业板上市公司并购为主创业板、中小板上市公司主导的并购交易成为市场的主流尤其是构成重大的产业并购中，创业板、中小板主导的并购量在2013年、2014年上半年分别占到70%、80%2006-2014H1A股上市公司所有并购交易主体的板块分布构成重大的产业并购交易主体的板块分布起主板中小板创业板中小板、创业板占比主板中小板

6、创业板500以交易完成为口径70%450创43%30%业59%60%2013板400、31中50%小35044板84上30027%市16815140%公司25033并69购30%2003620%交2易2620占150比2743620%48%2014H1持237241续100618619259增16417110%大509832%6600%200620072008200920102011201220132014H1资料来源：CapitalIQ资料来源：华泰联合证券注：统计范围为收购方在大陆地区的交易，仅统计股权收购类并购交易，以交易完成时间为准6并购所在领域TMT领域上市公司并购活跃从进行重大

7、资产重组的上市公司所在领域来看，TMT类上市公司数量占比26.9%从行业发展阶段来看，科技、电信业增长放缓，频繁高额的并购活动体现了行业内部格局的重组；互联网、文化传媒行业则处于爆发增长阶段，并购是行业巨头抢占先机、弥补短板、实现战略布局的重要手段；从交易主体来看，TMT行业以民企居多，团队相对年轻，机制灵活，理念开放，有利于充分的市场化博弈和后续的整合；并购成为TMT领域企业持续增长的战略选择。部分上