安然公司倒闭的原因分析

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1、安然公司倒闭的原因分析安然公司倒闭的原因是复杂多方面的，有宏观环境发生变化的外部原因，美国金融、会计审计制度方面的缺陷，也涉及到公司监督机制、经营方式等方面的问题。大致可分为以下几个方面：1、以脆弱的泡沫化经营作为公司发展的基础。近年来，资本市场的发展，使越来越多的企业采取通过发行股票的方式筹集所需的资金。企业资产不再由过去的家族或合伙人所有，购买该公司股票的普通投资者实际上成为企业的股东。与传统的企业资木所有者相比，普通投资者更多通过关注企业股票变动来评价企业的经营业绩，而较少考虑公司的长期经营策略。特别是在九十年代股市出现

2、前所未有繁荣的情况下，这些投资者对当期或短期的股票价格上升的重视程度越来越超过了投资的长期回报。推动股票价格上升的一个重要因素是企业的经营业绩要吻合或好于市场的预测，这形成了对企业经营者的巨大压力。任何公司的经营者，如不能在短期内创造出好的业绩，投资者就通过放弃其股票，造成其股票价格下跌，使企业资产负债恶化、债信等级下降、融资难度加大等对其惩罚。在这种压力下，企业只有想方设法扩大规模，增强实力，或是通过创新发现新的商机，利用先行优势获取超常发展的机会，实现较好的经营业绩，在市场不〃失望〃的情况下维持生存。安然公司开拓和建立以能

3、源证券化交易为主的新经营领域，并占据了有利的垄断经营地位，同时股市持续繁荣保证了资金供给，成为其迅速发展的重要因素。但是2000年以来美国加州电力危机及其给能源市场带来的振荡，加上通信领域景气度下降，使得公司的止常业务经营与发展受到很大影响。为稳定股价和适应市场发展要求的强大压力，安然公司不断以自己的固定资产(水厂、生产设施等)作抵押，通过自己控制的金融机构进行超过抵押价值的债务融资，并将其计入收入，保持和推动股价上升，同时寄希望还债时用公司股票价格上升形成的资产升值來弥补过大的债务，实际上将公司收入和业务的稳定与其股价绑在一

4、起。这种泡沫化的经营，在股市持续上升时不会出现问题，但在市场动荡时可能会造成毁灭性打击。这种作法使安然由一传统公司迅速转变为高增长、高利润的〃新型企业〃，也是这种作法使其很快走向了灭亡。2、隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继。九十年代中期以来，安然不断使用金融重组技巧，利用〃金字塔〃式多层控股结构，以较少的资金控制大量公司，组成包括3000多家子公司和合伙企业在内的庞大公司体系。所谓〃金字塔〃结构是：如果A公司控制B公司51%的股份，B公司又控制C公司51%的股份，尽管A公司实际只拥有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公

5、司。控股层次越多，顶层公司控制底层公司所需的资金越少。为逃避纳税义务，安然公司注册了兼有股份公司和合伙公司优点的有限责任公司(EnronGlobalPower&Pipeline)，既能在法律上将公司层次上的交纳所得税义务转移给股东而减少纳税，乂能对外承担仅有限责任，还可以发行股票融资。采取与被收购公司进行股票置换的办法，避开了其它购并方式所涉及的资产转移手续和纳税等问题，以最低的资产重组成本，将不同国家的能源投资项目的注册公司变成自己的子公司，形成大批的关联企业。安然的关联企业除了能源、宽带通信企业，还有相当部分的基金管理公司

6、，为安然提供所需的融资、套期保值等风险控制手段。通过关联企业，安然公司从事了大量模糊财务报表、隐蔽债务、操纵利润的勾当。安然通过关联企业的非正常交易，利用新的金融工具虚抬资产，搞财务游戏，制造出令股市高兴的〃业绩〃。2000年6月间，受1T和通信业持续不振的影响，安然最新大项目宽带业务的前景日益暗淡，安然与从事投资基金管理的一家控股关联企业LJM2签订资产互换协议，以发行股票方式为其宽带业务的资产价值担保，获得IJM2近10亿美元的现金。在宽带资产价值大量缩水，发行股票价格势必下跌而无法如期实施的情况下，安然公司却将互换协议中

7、的好处算作收入，进而表现出企业利润的增加，形成虚假的经营业绩。为避免摊薄股权或降低债信评级，安然融资时不是直接增发股票或发行债务,而是利用关联企业达到既融资又隐藏债务的目的。根据美国通用会计准则规定，公司拥有子公司的股份不超过一定比例，无须将子公司的资产负债表合并在自己的报表屮。安然控制了所设立的子公司和投资项口，可以将其融资计入自己的报表，但将债务留给了子公司，采取不合并报表的作法，使这些子公司的负债并没有反映在其本身的资产负债表中。据估计，安然通过这种方式隐藏了大约270亿美元的债务。安然的上述作法都是通过虚抬自己资产的方

8、式、以公司股票升值为目的而进行的。在债务清偿期限内，如果相应的资产增值，超过了负债部分，安然不仅能如期偿述各种由子公司承担的债务，而且述可以得到"额外〃的收益。但是，由于2000年春季前后的股市整体下跌，安然的如意算盘没有实现，其〃创造〃利润的作法难以承继，最终只好以破产告终