企业并购中融资风险的分析与防范

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1、肯【法律锦囊】企业并购中融资风险的分析与防范2014-10-22CEO法律顾问【导读】：企业并购融资风险主要是指与并购资金和资本结构有关的风险，具休包描融资方式是否适合并购动机及是否影响并购方的控制权、资金是否在数量上和吋间上保证需要、债务负担是否会对金业正常的生产经营产生影响等。由于金业并购往往需要人量的资金，所以如何能够在规定的期限内筹集到足够的资金就成为企业并购成败的关键和企业并购流程中的重要环节。一、企业并购中的融资风险分析融资方式按融资资金类型可以分为权益融资、债务融资和混合融资三犬类。各融资方式具有以下不同的风险。（

2、一）并购中的权益融资风险1•内部融资风险。内部融资的筹资成木最小，H筹资速度快，仅从成本角度考虑,应当成为并购融资的首选。但仅依靠内部融资也有很人的局限性：首先，企业并购需要的资金量较大，而企业的内部资金（主要指留存收益）往往有限；其次,企业的内部资金一般都有其必要的用途，如日常经营、弥补亏损、研发投资等，若被并购大量地占用，可能会危及企业的经营发展；最后，若大量使用内部资金,尤其是流动资金，会降低企业对外部环境的应变能力。因此，内部融资i般不作为企业的主要并购融资方式。2.股票融资风险。增发、配股等形式的普通股融资可为并购筹集

3、大量资金，同时由于没有到期日和固定的利息支出，财务风险较小，可以成为企业并购较好的融资渠道。但普通股融资的风险也很突出。一是普通股股东享有投票权，因而发行太多普通股会分散企业的控制权，如果规划不周甚至会被幫意操纵形成反向收购;二是由丁•权益资木成木较高，大量利用普通股融资不利于实现最佳资木结构;三是发行普通股审批周期长，不利于把握并购时机；四是普通股融资不能抵税。（-）并购中的债务融资风险1.发行债券融资风险。债券融资最大的风险在于还木付息的压力，即增加财务风险。企业在利用债券融资时需耍冇一定的限度，当企业的负债率超过一定程度时

4、,财务风险会随资产负债比率的上升而迅速加大，资本成本也会迅速上升。所以，并购方在使用债券融资方式并购前，需要正确佔计自身的资木结构和偿债能力。此外，负债融资会影响企业信誉，债权人在发现企业资产负债率提高时可能提前兑现债券，影响企业并购。最后，我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%,融资额受到一定的限制。2.金融机构信贷融资风险。在我国，金融机构信贷是并购资金来源的主要渠道。通过商业银行、投资银行、保险公司以及大型国际财团等拥有强大资木实力的金融机构可以筹得巨额资金，足以进行标的金额巨大的企业

5、并购。同时，该方式又具有灵活性，借款的期限、金额及利率都可以协商，且贷款种类丰富，既有短期无息贷款，也有长期贷款、循环贷款等。（三）并购中的混合融资风险1•可转换债券融资风险。金业并购屮利用可转换债券融资有明显优势，比如可降低融资成木、相对较低的利息负担、未來转股后木金不需偿还以及提供了高于当前股价发行普通股的机会。可转换债券的好处主耍体现在债转股上，然而，其融资风险也主要源于债转股，因为债转股会改变公司的资本结构，使股本迅速增加,有可能稀释原有股东的控制权；此外，债转股若遇到转换期内股价持续走高或持续降低以致远离执行价格等情况

6、时，可能会给企业带来财务危机。2.认股权证的融资风险。认股权证的好处是既可以延期支付股利，又能为企业提供额外的股本基础。其主要缺点是：①认股权证的执行价格一般比发行时的股价高出20%〜3()%,但如果将来公司发展良好，股票价格大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失；②认股权证的行使有可能稀释原有股东控制权；③附带认股权证的债券的承销费用高于普通债券融资。3•可转换优先股的融资风险。在大型并购屮，企业若已承担了大量债务，可以考虑发行可转换优先股来调整资本结构，降低财务风险。但是，优先股的税后资金成本要高于负债的税后资金成本。由于

7、优先股股东往往负担了相当比例的风险，却只能收取固定的报酬，因而在发行效果上不如债券。混合融资的融资风险具冇滞后性，短期内体现不明显，但如规划不周未来就会给企业带来财务危机。企业并购资金需求大，混合融资方式一般是辅助融资，应用需谨慎。二、企业并购中融资风险的防范企业并购中，与融资风险有关的决策行为还包括定价决策和支付决策，其中定价决策是融资决策的基础，而支付决策又是融资决策的条件，所以对融资风险的控制应贯穿于整个企业并购流程屮。同时，并购资金需耍量往往较大，通常需要采用多种融资方式，这就要求企业进行风险控制时必须综合考虑不同融资方

8、式的影响。(-)控制企业并购成本合理确定并购成木是企业并购融资决策的前提。企业并购资金需要量直接影响融资额和融资方式的确定。小规模并购可能只需要企业利用自有资金和短期信贷即可完成，而大规模并购就需要企业采用多种融资方式去筹资。并购全部成木主要曲三个部分组成：并购