豆粕和菜粕套利分析

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1、豆粕和菜粕套利分析中航期货师香玲一、豆粕和菜粕基础背景豆粕是大豆经过提取豆油后的一种副产品，90%以上的消费是用于各类饲料；菜粕是以油菜杼为原料，经过提油后的产物。压榨取油后得到菜了•饼，浸提或预榨浸提后得到菜粕。,常年95%左右的消费也用于各类饲料。两者的区别主要体现在以下几方面：1）产量和消费量：从以下图表的数据可以发现，豆粕是产量和消费量远远高于菜粕。表1：历年我国豆粕和菜粕总供给量和国内消费量统计（单位：千吨）豆粕总供给量菜粕总供给量豆粕国内消费量菜粕国内消费量200017,646.007,800.0016,280.007,1

2、90.00200117,314.007,190.0015,600.006,962.00200221,38&006,339.001&950.006,123.00200320,953.007,144.001&578.006,986.00200425,593.00&169.0022,230.00&094.00200529,929.00&390.0026,300.00&320.0020062&342.007,533.0025,650.007,479.00200732,055.007,158.002&765.007,069.00200835,0

3、63.00&585.0032,400.008,317.00200939,856.0010,149.0037,200.0010,022.00201044,994.0010,322.0042,386.0010,317.00201150,362.0010,78&0046,480.0010,737.00201251,431.0010,796.0047,560.0010,695.00201355,974.0011,832.0050,330.0011,797.00201457,254.0010,992.0051,960.0010,912.00图1

4、:历年我国豆粕和菜粕总供给量和国内消费量走势图—豆粕:总供给圮一豆粕:国内消费圮一菜粕:国内消费圮:中国一菜粕:总供应母中国数据来源:Wind资讯2）价格比较：从统计数据来看,08年以来今年以来菜粕的价格区间在1514-3317元/吨，平均价在2415元/吨附近；豆粕的价格区间为2804-4668元/吨。平均价在3584元/吨附近；图2、2008年以来豆粕和菜粕现货价格走势图3）用途。豆粕作为蛋白饲料，主要用途家畜类原料，下游需求生猪和家禽（鸡），旺季消费一般來占下半年（5月到10月，5月最为紧张）或者节假日需求菜粕也主要用做蛋口饲料

5、，但是山于菜粕尤其是国产菜粕中含有植酸等有毒成分，因此菜粕耍用作饲料而必须进行脱毒处理，实际应用中在牲备和家禽的应用比例受到限制，大部分应用于水产养殖，需求夏、秋比较旺盛。冬季11刀份Z后减弱至立春季节。二、豆粕、菜粕价差与季节性规律分析从2009年以来的统计数据來看，豆粕与菜粕价差波动区间在476-2279之间。从过去多年的波动规律可以看出，每年5月至6月价差或比价豆油一个触底回升的过程，并在四季度达到顶峰后乂开始回落，一般而言价差平均在800-1000（人概区间700-1600）,四季度的价差一般高于二季度（四季度为水产养殖淡季，

6、而豆粕仍是需求旺季），这与我国豆粕与菜粕的产销季节性相吻合。另外是替代需求导致蛋口粕价差存在区间振荡属性。在市场需求偏弱的背景下，饲料企业控制成本即采用低价蛋白策略或鮫为普遍，豆菜粕价差趋小，而在市场需求旺盛时候,市场或将选择优质蛋白粕，因此市场价差将呈现扩大趋势。2013年9刀豆粕、菜粕价差曾-度达到1150元/吨以上，而近期豆粕、菜粕价差则缩小到650元/吨附近，预计后期价差将出现明显扩人趋势，图3：豆粕和菜粕现货价差走势图豆粕和菜粕现货价差走势图E-gH再寸§口gHOI&elozEngLa

7、freooe口再zoeHg「fw:otN□gLH言oe口OEOZ口再Ioe口gNgoeLngnI:I#uoz_49氏2疋004HgE甘oozHgFfwHOcxl口95汙20沁[ng二01匕6000HgBateooeE-gH再GoodHgFfI3600NooooOooooO4208622211oooooOoooooO420864<■A三、、豆粕和菜粕期货价差分析菜粕期货有2012年12月28FI上市以來至今，菜粕和豆粕1505合约价差最低619元（2014年7月10B）,最高价差1310（2013年5月15H）；菜粕期货自上市后,与豆粕

8、价差平均在800—110071-/吨区间内波动，当前二者价差已处于该区间下沿。冃前9月24日价差在651左右，初步进场点在640左右，止损点在600左右，结合季节性走势规律我们预测两者价差将逐步扩人，初步预测目标值800