金达威2015分析报告文案

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1、....观点摘要：公司成立时间长，是辅酶Q10原料生产龙头公司，通过设立子公司及一系列股权收购，已基本成为从原材料供应，到产品生产，再到终端产品销售的完整产业链布局的公司；公司资产质量较好，盈利稳定性较高，现金流情况一般，短期净利润下滑并不能否定公司未来的盈利前景；公司目前估值在合理范围内，长期具备投资价值，短期可以等待更具安全边际的价格。报告撰写人：时光，CIIA持证人，目前为信用服务行业从业人员。研究报告数据主要由公开资料构成，部分为作者计算或推测数据，报告观点仅供参考，如需转载，需经作者本人授权。一、公司简介厦门金达威集团股份有限公司成立于1997年，并于20

2、11年上市。公司生产的辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、维生素A和维生素D3等五大系列产品广泛应用于医药、保健品、食品、化妆品和饲料等领域，远销全球数十个国家和地区，是行业内知名的营养强化剂生产企业。二、行业分析公司主要生产DHA&ARA、辅酶Q10、维生素A、维生素D3，归属于营养强化剂和饲料添加剂行业（因为产品有食品级和饲料级，所以没办法完全区分其行业归属）。根据公司官网的资料，简单的介绍下其产品的作用：1）：DHA&ARA：DHA，对人体的大脑、视力和心脏健康有重要作用。大量的研究证实，DHA在人生的每个阶段（胎儿、婴幼儿、青少年、成年、中老年）都起着重要

3、的保健作用，DHA的充分摄取可使人终生受益；ARA，在幼儿时期ARA属于必需脂肪酸，ARA的缺乏对人体组织器官的发育，尤其是大脑和神经系统发育可能产生严重不良影响。2）：辅酶Q10：在人体的心脏保健、抗衰老、抗疲劳和提高免疫力等方面的卓越表现，被誉为"心脏的保护神"和"神奇营养素"。欧美日等发达国家已将人体中辅酶Q10的含量多少作为身体健康与否的重要指标。3）：维生素A：是构成视觉细胞的重要组成成分。维生素A是复杂机体必需的一种营养素。它具有维持正常视觉反应、促进生长发育、维护皮肤细胞功能的完整与健全、加强免疫能力和清除自由基等重要生理功能。缺乏维生素A会导致夜盲症

4、和干眼病，头发干枯、皮肤粗糙，记忆力减退、心情烦躁及失眠，生长发育受阻、易患呼吸道感染，味觉、嗅觉减弱、食欲下降。4）：维生素D3，具有促进肠道钙吸收、调节钙与磷的代谢、诱导骨质钙磷沉着的生理功能，可促进骨骼生长、防止佝偻病。目前上市公司里，于金达威产品有交叉的有新和成（002001）、浙江医药（600216）、花园生物（300401），其中新和成在辅酶Q10、维生素A、维生素D3有交叉；浙江医药在辅酶Q10及维生素A有交叉；花园生物在维生素D3方面有交叉。从金达威2014年报中，我们可以关注到公司的产品构成如下图：学习参考....根据公司年报整理从图中可以看出，公

5、司主要产品构成为辅酶Q10及维生素A系列产品，其他产品收入占比较低，所以和公司直接构成竞争的为新和成、浙江医药。关于维生素A，根据网上查询相关资料，目前国内的维生素A基本被新和成、浙江医药和金达威3家公司霸占，这3家公司在全球的份额约为40%。新和成并没有细分产品的销售额明细，所以无法加入对比。2014年，金达威维生素A系列产品销售额2.73亿元，毛利率47.78%，浙江医药该系列产品销售额1.93亿元，毛利率21.17%。由于没有更多细分数据，所以26.61个百分点毛利的差距，大概是由工艺、产品类型、成本控制等原因造成的。关于辅酶Q10，在读公司招股说明书的时候，

6、2010年金达威的辅酶Q10在国内销售占比排在全国第一，但优势有限，而到了2014年，根据金达威自己的统计，其辅酶Q10的市场份额已达到全球的50%。根据招股说明书的资料，2010年全国辅酶Q10销售为235291公斤，单价为214美元/公斤，所以国内生产商在2010年的辅酶Q10销售额为5035.21万美元。根据金达威2014年报，辅酶Q10的销售额为4.84亿元，折合成美元约为7785.61万元。根据公司招股说明书相关数据，辅酶Q10价格近几年较为稳定，基本维持在200-240美元/公斤，且全球需求增幅并不大，公司近几年毛利率也没有过大的波动，基本可以印证公司在

7、辅酶Q10领域的全球地位。总体看，公司的主要产品辅酶Q10，拥有绝对地位，而维生素A系列产品，也有着较强的竞争力。一、关于近期的一些重要事项（建议从后往前看）1）：2015.7.24公司购买杭州网营科技有限公司8%的股权，花费1940.90万元，也就是该公司的估值为2.43亿元。公司主要做的，就是帮客户如何在电商端把商品更好的卖出去，属于电商外包服务商。打开该公司网站，发现建设还是不错的，我觉得算中上等，下面放2张截图：学习参考....图片来源：杭州网营科技有限公司网站截图对此我也没有太多评价，但在电商端为公司的产品做推广，我觉得起码大方向是没错的，不过转让给金