固定收益主题报告：利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调

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1、内容目录1.货币市场41.1.公开市场操作41.2.资金利率42.一级市场52.1.发行与招标52.2.下周发行预告73.二级市场74.同业存单95.其他利率市场10图表目录图1：本周资金利率集体上行（BP）4图2：本周利率债净融资大幅增加（亿元）5图3：国债中标利率与前一日收益率利差小幅收窄（BP）6图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP）6图5：本周仅发行再融资债27亿元（亿元）7图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元）7图7：国开债收益率涨跌互现（BP）7图8：短

2、端上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化（%）7图9：国开债期限利差多数收窄（BP）8图10：十年期隐含收益率上行（%）8图11：190210与190215利差略微收窄（%，BP）8图12：本周同业存单净融资大幅减少（亿元）9图13：本周各类型银行存单发行规模均有所减少（亿元）9图14：本周AA+存单到期收益率小幅回落（%）9图15：AA+与AAA利差收窄，AA与AA+利差走扩（BP）9图16：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%）10表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元）4表2：本周

3、国债和政金债招标结果6表3：下周发行预告（亿元）71.货币市场1.1.公开市场操作本周央行未开展逆回购操作，本周有逆回购到期3000亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周资金净回笼3600亿元。本周（11月25日-11月30日）央行暂未开展逆回购操作，本周有3000亿元逆回购到期，分别于周一、周二到期1800亿元、1200亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周暂无MLF到期。本周资金净回笼3600亿元。下周（12月2日-12月7日）有1875亿元MLF到期，下周暂无逆回购、国

4、库现金定存到期。下周资金到期量为1875亿元。表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元）周一周二周三周四周五周六净投放MLF投放2019/11/252019/11/262019/11/272019/11/282019/11/292019/11/30合计0MLF到期0TMLF投放0TMLF到期0上周逆回购18001200-3000逆回购到期0国库现金定存0国库现金到期600-600净投放-2400-12000000-3600MLF投放2019/12/22019/12/32019/12/42019/12/52

5、019/1262019/12/7合计0MLF到期1875-1875TMLF投放0TMLF到期0下周逆回购0逆回购到期0国库现金定存0国库现金到期0净投放0000-18750-1875资料来源：wind、1.2.资金利率本周资金利率集体上行。本周央行未开展逆回购操作，流动性较上周有所收敛，资金利率集体上行。截至本周五，本周SHIBOR隔夜累计上行40.8BP，SHIBOR7天累计上行7.1BP。R001累计上行43.05BP，R007累计上行18.67BP。DR001累计上行41.23BP，DR007累计

6、上行15.71BP。图1：本周资金利率集体上行（BP）资料来源：Wind、1.一级市场1.1.发行与招标本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债19只，发行规模1259.5亿元，环减390.31亿元，到期偿还171.5亿元，环减1699.42亿元。受到期偿还量大幅减少影响，本周利率债净融资1088亿元，环比大幅增加1309.11亿元。从期限来看，本周短债及中长期债券发行规模减少，超长债发行规模有所增加。本周共发行短期债券3只，发行规模230亿元，较上周减少361.3亿元（其中国债1只，发行规模为150亿

7、元；政金债2只，发行规模为80亿元）。本周共发行中长期债券14只，均为政金债，发行规模630亿元，较上周减少389.7亿元。本周共发行超长期债券2只，发行规模399.5亿元，较上周增加360.69亿元（其中国债1只，发行规模为372.5亿元；地方政府债1只，发行规模为27亿元）。图2：本周利率债净融资大幅增加（亿元）资料来源：Wind、本周国债、政金债、地方政府债净融资规模均有所增加。国债方面，本周发行国债2只，发行规模522.5亿元，环减418.8亿元，到期偿还100亿元，环减652.2亿元，净融资4

8、22.5亿元，环增233.4亿元。从招标结果来看，本周国债招标表现一般。政策性银行债方面，本周发行政策性银行债16只，发行规模710亿元，环增40.3亿元，无政金债到期，净融资710亿元，环增950.3亿元。从招标结果来看，本周农发债需求较好，农发清发债全场倍数均在6以上。国开债招标表现较好，本周国开行首次发行LPR浮息债，中标利差低于1年期LPR135BP，招标倍数在9以上，市场需求旺盛。口行债需求一般。表2：本周国债和政金债招标结果交易