基建投资有没有领先指标

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1、内容目录1.基建投资相关指标梳理31.1.资金来源31.2.项目立项审批情况51.3.建筑业订单变化61.4.工程机械销量61.5.主要原材料价格走势72.小结7图表目录图1：2015年以来基建资金来源和基建投资缺口逐渐增大，增速出现背离3图2：2017年基建投资资金来源情况（亿元）3图3：国家预算内资金、国内贷款、自筹资金等分项和基建投资增速趋势较一致（%）3图4：一般公共预算支出和基建投资相关性较弱（%）4图5：基建相关分项支出和基建投资相关性也较弱（%）4图6：企业新增中长期贷款增速和基建投资增速变化（%）4图7：房地产开发贷余额增速波动较大（%）4图

2、8：2012年以来基础产业新增信托金额和基建投资存在一定同步性（%）5图9：城投债（Wind口径）净融资额和基建投资走势不一致（%）5图10：基建项目申报意愿领先基建投资增速约1个季度（%）6图11：建筑业新签合同额和基建投资存在一定相关性（%）6图12：建筑业PMI新订单指数有一定参考价值6图13：挖掘机销量增速一般滞后于基建投资增速（%）7图14：螺纹钢价格和基建投资相关性较差（%）7图15：水泥价格指数和基建投资相关性较差（%）7表1：基建投资相关指标汇总8今年以来基建投资增速一直低于预期，1-10月累计同比增速回落至3.26%，仅比去年高出1.47个

3、百分点。随着11月13日国常会提出完善固定资产投资项目资本金制度（下调基建项目资本金比例、创新资本金筹措方式），11月27日财政部宣布近期提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，市场对于基建发力的预期再度升温。那么，如何跟踪观察政策落地到基建回暖的传导效果呢？本文基于不同视角，梳理分析与基建投资相关的各类指标，希望有助于投资者把握未来基建投资走势。1.基建投资相关指标梳理1.1.资金来源传统上对于基建投资的预测，主要是通过估算资金来源的方式，但是这种方法在实践中效果不佳，一是因为预测频率太低，通常以年度为单位，而且数据披露存在较强滞后性（2018年基

4、建投资资金来源相关统计数据尚未公布），二是近年来资金来源和基建投资之间的资金缺口越来越大，难以精确估计，三是在拆分资金来源各个分项时，大多缺乏相关的高频数据或者替代指标（例如自筹资金项），一般依赖趋势外推或者假设固定比例倒推的方法，主观性过强导致误差进一步放大。图1：2015年以来基建资金来源和基建投资缺口逐渐增大增速出现背离图2：2017年基建投资资金来源情况（亿元）200000180000160000140000120000100000800006000040000200000资金来源（亿元）基建投资（亿元）资金来源增速（%、右轴）基建投资增速（%、

5、右轴）45403530252015105200420052006200720082009201020112012201320142015201620170其他资金14,0069.37%自筹资金87,58758.57%国家预算内资金24,08216.10%国内贷款23,39815.65%利用外资4600.31%资料来源：Wind，资料来源：Wind，相比于利用外资和其他资金项，国家预算内资金、国内贷款、自筹资金等分项占比更高，和基建投资趋势比较一致，为我们寻找基建投资领先指标提供一些线索。预算资金主要指一般公共预算中用于基建投资的支出（政府性基金预算一般反

6、映在自筹资金分项中）；国内贷款主要对应于银行表内对基建领域投放的贷款；自筹资金范围最广泛，主要包含政府性基金支出、城投债净融资、非标融资等。图3：国家预算内资金、国内贷款、自筹资金等分项和基建投资增速趋势较一致（%）6050403020100-10-20国家预算内资金增速国内贷款增速自筹资金增速基建投资增速2005200620072008200920102011201220132014201520162017资料来源：Wind，1）预算内资金。从历史数据看，一般公共预算支出增速和基建投资增速相关性较弱，不存在领先性，主要原因在于公共财政支出除了基建相关的投

7、资性支出外，更多用于消费性支出（一般公共服务、教育医疗文化事业、社会保障等）。不过，即使我们进一步对比基建相关分项支出（城乡社区事务、农林水事务、交通运输、节能环保等细项加总）增速，也未发现明显规律。主要因为2007年起我国财政支出数据统计从按经济分类改为按功能分类，导致上述细分项支出和基建投资中的预算资金不能完全对应，比如城乡社区事务支出科目中，既包括基础设施建设投资，也包括公务人员薪酬支出、办公费用等，而教科文卫等支出科目中，也有资金用于道路、场馆等基础设施建设。另外，2016年以来，为对冲经济下行压力，财政支出呈现出越来越明显的“前倾”现象，年内增速一

8、般从高点逐渐回落，如果据此预测短期基建走势，很可能引