煤炭行业2020年展望：供应宽松，价格回归

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1、目录新产能进一步增加供给4总需求仅仅小幅增长8供应宽松，价格回归11焦煤价格面临回调压力13图表图表1:国内煤炭行业资本开支重新提速4图表2:全国生产煤矿和建设煤矿4图表3:中国原煤月度产量5图表4:中国原煤累计产量5图表5:1-3Q19澳大利亚动力煤出口小幅增长1.4%5图表6:1-3Q19印尼动力煤出口同比下跌4%5图表7:2019年以来，中国煤炭进口持续超出市场预期6图表8:澳洲和印尼是我国煤炭主要的进口来源6图表9:澳煤较国内煤炭仍有价格优势6图表10:2019年国内重大煤矿事故7图表11:煤矿安全政策文件和专项督查7图表12:样本动力煤矿区盈利情况

2、7图表13:国内6大电厂日耗季节性走势8图表14:国内重点电厂日耗季节性走势8图表15:中国火电月度产量及增速9图表16:中国水电月度产量及增速9图表17:中国粗钢月度产量及增速9图表18:中国生铁月度产量及增速9图表19:中国水泥月度产量及增速9图表20:中国磷酸一铵和磷酸二铵月度产量及增速9图表21:散煤控制政策10图表22:中国煤炭需求拆分10图表23：内蒙至湖南：煤炭各运输途径的费用比较11图表24：各省煤炭消费量变化及控煤目标（2015-2020）11图表25:中国煤炭供需平衡表12图表26:秦皇岛煤炭库存12图表27:秦皇岛港口煤炭价格持续回落1

3、2图表28:11月中旬，6大电厂库存天数较高12图表29:11月中旬，重点电厂库存天数较高12图表30:中国炼焦煤产量及增速13图表31:中国炼焦煤消费量及增速13图表32:中国炼焦煤进口维持较快增长13图表33:中国炼焦煤进口以澳洲和蒙古为主13图表34:2019年海运出口焦煤HCC现金成本曲线14图表35:螺纹钢即时吨毛利模拟14图表36:冷轧即时吨毛利模拟14图表37:铁矿石价格有所回调15图表38:中国焦煤供需平衡表15图表39:炼焦煤港口库存15图表40:炼焦煤社会库存15图表41:中国焦炭价格16图表42:中国焦煤价格16图表43:样本焦煤矿区盈

4、利比利16图表44:煤炭可比公司估值表17新产能进一步增加供给新产能持续放量，带动煤炭供给增加2018年以来，国内煤炭行业资本开支重新提速。2014-2017年，国内煤炭行业资本开支同比分别-10%/-14%/-24%/-12%。之后随着产能置换和新增优质产能项目的持续开工建设，2018年国内煤炭行业资本开支同比增速恢复至6%，而2019年前三季度同比增长26%，我们认为这将给未来几年新产能投放打下基础。图表1:国内煤炭行业资本开支重新提速国内煤炭行业资本开支同比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：万得资讯，新产能增加供给。20

5、18年底全国证照齐全煤矿产能35.3亿吨/年，已核准审批的建设产能10.3亿吨/年。今年10月全国原煤产量3.25亿吨，同比增长4.4%，增速与9月持平，日均产量1048万吨，环比下降32万吨/-3%。1-10月来看原煤累计产量30.6亿吨，同比增长4.5%，1-10月国内原煤产量30.6亿吨，同比增长4.5%，部分反映了新产能的逐步放量。向前看，我们认为2020年由于煤炭新产能继续投放，而已投产新产能的利用率有望进一步提升，我们预计2020年国内原煤产量有望增长~2.7%/+1.0亿吨。图表2:全国生产煤矿和建设煤矿生产煤矿建设煤矿1.25.23.410.

6、30.8生产煤矿建设煤矿1.04.33.99.80.9生产煤矿0.833.434.935.32018年中2018年底亿吨改扩建技术改造新建资源整合建设煤矿1.24.44.110.205101520253035402017年底资料来源：国家能源局，图表3:中国原煤月度产量图表4:中国原煤累计产量40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000原煤当月产量（左轴）同比（右轴）万吨15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%450,000400,000350,000300,000250,000200,00

7、0150,000100,00050,0000原煤月度累计产量（左轴）累计同比（右轴）万吨8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2014-102015-102016-102017-102018-102019-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，海运煤：1-3Q19澳洲出口略增，印尼出口回落。澳大利亚和印尼是两个主要的海运动力煤煤出口国家，今年前三季度来看澳洲动力煤出口合计1.56亿吨，同比增长1.4%或约200万吨，其中出口到日本的动力煤同比减

8、少了425万吨，但出口至越南的动力煤显著上升了约60