铜进口贸易中的保值与增值

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1、铜进口贸易中的保值与增值机构业务部庞娟摘要：随着中国铜消费量的大幅提升，对外依赖性也逐渐提高，铜进口贸易在铜贸易中也就扮演着越来越重要的角色。铜价的波动给进口贸易企业带来巨大的风险，本文主要探讨在铜的进口贸易中规避价格波动风险的保值与增值方法方式。我国是个资源稀缺性国家，我们鼓励资源性产品进口，许多大宗商品对进口的依赖很大。但是在大宗商品价格剧烈波动的今天，进出口企业的贸易如果不加强价格的风险管理，那就等于将企业的命运交给市场，完全不掌握在自己手里了。2008年的金融危机导致大宗商品价格骤跌，就有许多没有参与保值的企业承担不了这种价格的急剧波动从此在市场上消失。从此以后，大宗商

2、品进出口企业对价格风险的控制的重视程度大大提高，各自都在寻找较好的保值方式。本文将以有色金属的进口为例，探讨一下贸易型企业在进口过程中进行套期保值的交易方式方法。一、铜进出口概况图1电解铜进出口量2008年以前，精炼铜的进口有2%的进口关税，2008年1月1日之后取消该关税，取消关税后，中国精炼铜的进口量有所增加。尤其是在2009年1月1日之后，精炼铜的进口量猛增，月进口量都在15万吨以上，最高超过30万吨，2010年之后铜进口量有所下滑，但是对外依赖程度依然较高。铜的出口关税为10%，而且国内的增值税是不退的，出口成本非常高，出口量极小。我们在这里主要讨论铜的进口相关保值问题

3、。二、操作流程套期保值首先要做的就是识别经营风险，这个风险体现在各个交易环节上，再利用期货期权等工具在各个环节上进行相应的保值处理以规避风险。在整个操作流程里，有三个点是需要注意的：第一，传统的保值常常让人在保值之后依然出现亏损却找不到原因，在有色金属的进口保值的时候一定要用套利的思路去做，时刻关注伦敦价格与国内期货市场价格的关系，避免比价的变化带来的损失。第二，自2010年以来，国内货币政策转向，从宽松到适度宽松，存款准备金率的提高到利率提高，2011年六次提高存款准备金率和两次加息已经使得国内货币市场资金相对紧张，传统银行的贷款融资已经不能满足许多企业拓展业务的需要。贸易融

4、资在这个从紧的资金环境下盛行起来，尤其是价值大流动性好的有色金属贸易融资。第三，人民币升值带来的机会。在我们采用国外供应商处用信用证付款，国内现货销售现金结算的方式后，实际付汇时间推迟了，这就存在了汇率风险。所以在这个过程中我们还需要考虑如何避免汇率风险。首先我们来看现货的操作流程，以上三个方面的问题再一一详细阐述。（一）套保及现货操作流程交易的参与者：A：进口企业B：国内客户C：国外供应商图2进口贸易流程B销售保值（铜在清关后人民币销售，SHFE买入平仓或LME买入平仓）及时收款（人民币）报关进口销售A采购保值（国外点价，LME抛出保值或者SHFE抛出保值）3-6月信用证（美

5、元），NDF锁定远期购汇汇率及时收货C进口企业A从国外供应商C处购买以美元作价的电解铜，付款方式采取6个月的远期信用证，开证后获得货物单据。1.A将该批货物报关进口以人民作价的形式销售给国内客户B，立即获得人民资金使用。2.信用证到期，可用销售收入购汇归还远期信用证款项。这里涉及几个市场的价格：图3进口贸易价格关系点价，SHFE抛出保值销售，SHFE买入平仓SHFELME/Comex上海现货价现货销售在这个贸易流程中有三个价格。第一，从国外采购货物的价格，这个价格一般以LME或者Comex市场价格作为基价，再加上升贴水构成合同价格，以美金计价。第二，国内上海期货市场的价格。国外

6、点价在国内保值的话，抛出保值的价格就是上海期货市场对应合约的价格。第三，国内现货的销售价格。实际贸易最终货物清关后即可在国内以人民币销售，现货的销售价格与期货的价差也是值得关注的。结合一般公司经营方式我们觉得与套利套保和融资结合的进口贸易方式比较适合，下边详细介绍该操作方式。（二）配合保值与套利电解铜进口业务的盈亏基于国内电解铜价格与国外铜价的相对强弱，同时为了避免价格风险不出现敞口头寸，针对每笔业务做保值。但是套保必须是有策略的套保。按照国际贸易的惯例，按批次每批货物都有一个点价期限，在供应商收到买家的保证金或者信用证之后买家就可以开始点价，同时也会给一个点价的最后日期。海运

7、时间一般较长，而且货物到港口后清关程序也需要时间。所以我们如果等货物清关后在销售的时候再点价的话，就根本无法控制自己的成本和收益，只能被动的接受当时国内外价格的情况，而且点价期也有限制，通常的做法是我们选择在比价有利于进口的时候在供应商处点价，同时在上海期货交易所做卖出保值，货到港清关后销售时在上海期货交易所买入保值平仓即可。做这个套保的时候还要关注国内期货价格与现货的价差，这个价差的变化也会影响我们最终的盈亏。如果在点价期内比价一直不好，供应商处又不能延期，我们可以在供应商处点价，同时在L