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1、LLDPE套期保值操作实务象屿期货有限责任公司洪江源2013年6月期货，是市场化高级阶段的必然产物。基于大宗易流通、市场竞争程度高的原则，按特定流程设定的金融工具。企业必须了解期货。套期保值-----风险管理价格发现-----企业战略投资-----匹配企业参与套期保值一、认识到位公司高管团队，尤其是CEO二、建设到位架构设计落实、人员制度流程三、管理到位体系建设、人才培养第一章 认识到位1、企业为何参与期货企业发展的需求、必须参与2、如何定位企业套保的价值支持主业发展，提供金融保护3、期货投资成功判断机制、英雄4、立足自主，充
2、分利用社会资源套期保值对企业的意义(加工企业)6企业套期保值的意义7企业套期保值的意义防范市场剧烈波动对企业的伤害减缓价格波动对企业经营的影响降低综合成本提高资金利用率8例:企业内部冲突2008年商品大跌,上海某现货贸易企业大规模保值,期货部门赢利1200万,期货部门倍受嘉奖,而现货部门受到批评.2009年公司更重视期货部门,总希望重复经典,期货PTA在5300-5600元/吨保值5000吨,但持续亏损.而现货部门10000多吨现货很好赢利.2009年4-5月,现货将库存降到4000吨,而期货被迫分批全部砍仓,两部门结算分离
3、冲突明显,没有起到保值的意义.第二章 建设到位1、研究、投资、风控三分离的架构设计2、人员专业、渠道通畅、管理系统3、循序渐进套保、套利、投资研究企业需求出发成本保值、策略保值、战略保值评估与落实（方案设计）投资方案调整原则与方式操作落实不打折扣信息反馈与评估风控风险评估（纳入方案）处理正常错误运作处理异常错误运作价格异常持续扩仓利好不断成交异常现货价格规律与期货价格规律期货研究的基础思想为专业人士、专业机构服务发现机会、逻辑印证期货研究基于现货但高于现货金融扭曲期货研究侧重关注金融属性趋势就是人心所向重逻辑轻结论例:LLDP
4、E与煤化工期货研究的企业组织一逻辑架构信息收集----信息整理----期货研究发现价格规律-----价格围绕价值波动二系统组成基本面研究(宏观、产业)技术面研究(形态、指标)资金动态研究(动态金融属性)从研究到投资(三合一)三、充分利用社会资源发现期货价格信号的金融含义一期货研究的逻辑体系价格运行规律----价格围绕价值波动(价值重心—全球商品整体同步---金融背景)例:07-08年的LLDPE(价格波动---供求合力)例:08年-09月多品种价格(价格波动---金融定价)期货市场反作用力非消费性需求持仓库存例:20
5、11年全球LLDPE矛盾例:08年经济危机时期的钢材库存调整宏观经济与商品价格商品价格构成模拟图例:库存调整对商品价格影响巨大2008年3-4季度,铜价从70000跌至22000元/吨,全行业大规模清理库存.2009年初铜价上涨到27000元/吨,市场预期(内外比价很高)供给将上升,但进口规模并没有压制价格上涨,企业重建库存使国内市场持续4个月供给紧张,价格坚挺.假设:铜年度供给600万吨,年度消费600万吨.正常周转库存100万吨牛市周期消费贸易生产各环节囤积,周转库存至少125万吨熊市周期消费贸易生产各环节清理库存
6、,周转库存仅90万吨牛熊转换周期,大规模清库使消费突然消失,价格加速下行.持续亏损使劣势产能退出,商品在低库存下获得新的脆弱均衡市场转牛,重建库存开始,持续短缺(动态供需均衡)社会库存调节弹性价格持续下跌过程---显形库存增加但社会库存下降价格持续上涨过程---显性库存下降但社会库存上升期货成交与持仓库存清洗与重建产能清洗与激活期货放大心理效应经验----量在价先利用期货价格信号期货研究方法1基本面研究-----影响商品价格的主导因素在未来的变化全球商品价值重心商品自身供求2技术面研究-----影响商品价格的综合因素在未来
7、的变化概率指标周期3资金动态研究------影响商品价格的主流资金动向原则:大势研判强弱分析资金配置动态印证1基本面研究全球商品价值重心(天时)商品价格整体上涨周期?商品价格整体下跌周期?商品价格差异化发展周期?商品自身供求商品品种强弱产业链动态供求均衡成本动态估算生产与消费替代估算等期货研究方法大局（利率、汇率、GDP等）中国（利率、汇率、GDP）商品价格构成模拟图1基本面研究(发现中大级别的机会---宏观策略研究)全球商品价值重心金融弱化、商品回归供求思维:全球化金融化;差异化一致性例:CRB指数偏弱标价
8、:利率汇率例:商品与利率对比例:商品与汇率对比不同类别商品以美元计价的运行周期基本相符商品价格与美国利率长期走势相近商品价格与美元汇率长期走势相反商品供求分析静态供求均衡(全球市场均衡国内市场均衡内外比)例:全球供求略微过剩、国内LLDPE价格偏低国内供求略微紧张动态产
