证劵投资第四章：管理细探

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1、第四章：管理细探深知自己在管理方面的不足巴菲特深知自己在管理方面的不足之处：他处理抽象问题和数据比处理实际的具体问题强得多，他总是很谨慎地避免与别人一起处理事务。巴菲特严格限制自己的作用來弥补管理能力上的不足，他只做一些大的决策一一指挥大家合唱，自己却不跳舞。有许多经理常会因T•涉过多而造成许多麻烦，巴菲特的简单作风使他避免了这个问题，们克希尔在结构上就像亚瑟王的会议：权力集中在两层，执行负责人和巴菲特本人。巴菲特雇佣执行经理，控制他们的资金出入并激励他们。如果你选对了演员，那么，电影本身几乎一定能获得成功。进行管理层分析时，要解决以下问题：K整个管理层对股东是否坦白？2、管理层是否理

2、性？管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为（制度命令）”？在大多数情况下，评定管理者的能力，是一种排除量化指标的主观判断行为。但是，还是有一些量化的数据可以应用。这里指的是那些用以评估经营绩效的标准:股东权益报酬率，现金流量以及营业毛利。巴菲特的管理理论与约翰•休斯顿导演电学的方法同岀一辙：如果你选对了演员，那么,电影本身儿乎一定能获得成功。使问题人格化是巴菲特思考和行动的一贯原则。在他看来，数字远不如人重要。正如他指出的：“我拒绝那些很不错的生意，是因为我不喜欢那些我不得不与他们一起共事的人。”这样的态度可能显得过于情纟者化，巴菲特却认为他的方式属于高度理性化。毕竟，他的理论是：与

3、你不喜欢的人一起做你不喜欢的事情，有什么意思呢？他不但“一年的每一天都准备做口己喜欢的事情”，而口要“与口己喜欢的人一起去做”。他的搭档查利•芒格便是他最喜欢的人Z—。在他活跃在伯克希尔•哈撒15公司的FI子里，芒格似乎是巴菲特的良心、致命弱点和错误的监护人，“你不得不同查利敲足，因为查利说我做的所有爭情都是愚蠢的。如杲他说这爭的确很蠢，我知道事实真的是这样；但如杲他只是说此事有些蠢，我认为他肯定赞成我的做法。”不但在公司内部，巴菲特与喜欢的人在一起工作，在选择投资目标时，巴菲特十分关注企业经理人，他的目标是选择与超级首席执行官合作。超级首席执行官“查利和我所看到的一些管理败例，让•我

4、们庆幸我们与三支永久持有的股票的公司经理人员保持联系。他们热爱口己的公司，像所有者一样思考，诚实正直口才华超群。”1966年上半年辿斯尼的每股价格为53美元，看起来不太便宜,但以这个价格你能以8000万美元买下整个辿斯尼公司，等于你有了白雪公主和其他一引起卡通人物，有了辿斯尼乐园,还有沃尔特•辿斯尼这个天才当合伙人。购买可口可乐公司7%的股份使巴菲特能有机会以内部人的眼光看待前任首席执行官罗伯托。戈兹特的辉煌业绩。他的继任者道格•艾夫斯特发现耍加快发展变得更加困难。经理人员的关键品性“人多数首席执行官和笊事都很能干，而II吃苦耐劳，许多甚至是出类拔萃的。然而事实上，只有极少数人能通过他

5、的三条测验标准：“他们要热爱口己的公司，像所有者一样思考，诚实正直口才智超群。”为了赢得巴菲特的喜欢、信任与尊敬，经理人员必须证明口己已具备这三种关键品性,每一种品性都以巴菲特为例：1.“我公平对待每一个与我共事的人，包括股东、同事、雇员、客户以及其他人。”2.“我的每一个管理决策与行动都是合乎理性的，我在决定何为最好Z前会冷静地审时度势。3.“我违抗'制度命令'一一做口C认为止确的事情，而不是做别人止在做的事情。”这三个品性，落实于进行管理层分析时，要解决以下问题：1、整个管理层对股东是否坦白？2、管理层是否理性？3、管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为（制度命令）”？“所有者手

6、册”与股东权益至上管理人员的最高赞美是，永远以身为公司负责人的态度作为行事与思考的准则。管理人员把口己看成是公司负责人，就不会忘了公司的最主要目标一一增加股东持股的价值。巴菲特特别指责的一种错误是胡乱使用公司的资金，这些资金并不属于管理人员，而归股东所有。管理的主要责任就是照管好股东资金。如果爭实的确如此，那么萊事会正确的行动步骤就应是使经理人员像所有者一样思考与行动。如果能够掌握巴菲特所谓的“与所有者相关的企业原则”，那么企业管理就能更有效地致力于使股东获得更好的收益。这些原则出现在巴菲特所称的“所有者手册”中，包括主要为伯克希尔•哈撒韦制定的13条与所有者相关的企业原则，但普遍适用

7、于各企业。1.将股东看做所有者合伙人，将口己看做是管理合伙人。2.将口己的大部分净资产投入公司（“我们做的饭我们口己也吃”）。3.我们的目标是使每股的企业内在价值的平均年收益率最大。4.我们宁愿通过直接拥有一些能产牛现金且资本报酬率稳定在中上等水平的多样化公司来实现我们的Id标。5.不考虑总将不同的单个公司的收益进行合并的常规会计处理方法，重点注意各个公司的收益。6.勿让会计结果影响自己的经营决策与资产配管决策。7•谨慎举债，确实需要举债时，也