浅论飞机资产对航空公司盈利的影响

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1、浅论飞机资产对航空公司盈利的影响航空业是一个高投入、高风险、周期性強的行业，这特别体现在飞机资产上：其一，飞机资产标的价值高，是各航空公司资产负债表上绘人的部分；其二，飞机采购事关巫人，是对航空公司战略评估、财务管理、工程技术水平的综介考验，很可能一招不慎满盘皆输；其三，飞机项目周期远长于航空市场波动周期，由此导致的资产价值的变动，对航空公司盈利的影响茯大。因此木文就对飞机资产价值的影响因索，我国航空公司现有飞机资产配置特点,以及此资产配置对航空公司盈利的影响等三方面进行浅析。什么因素对飞机资产价值产生影响

2、？其一是E机本身。-•架经济性好、可靠性高、用户群体广泛的E机，具冇较好的保值效果，甚至每年计提折ILI后的残值可能仍然高于市场价格。例如B737-800、A320型飞机，其160座的级别适合屮程干线运输，且运营总成木与单位成木处于较好平衡位置，为全球各航空公司青睐，在航空运输上升周期时甚至供不应求，自然对航空公可资产增值和盈利有积极的影响。其二是飞机制造商。这乂体现在两方而，一方而飞机制造商实力和伟片客户支持水平，对客户的信心和采购决策有直接影响，进而影响飞机价值，例如美国麦道公司的破产重组直接导致了该公

3、司在役产品价值的降低；另一方面，飞机制造业处于寡头垄断市场格局，飞机制造商对产品价格和产量的调整都会影响在役产品价值，而每年II录价格的溢价也使得E机价格呈上升趋势，例如B737-800在2000年的交付价格在与2010年的交付价格相差近1000力美元。其三是航空运输市场变化。航空运输业与经济丿州期、原汕价格的相关程度非常高，航空运输业的利润率从长期看平均不到1%,且波动极大。这就要求航空公司梢打细算,尽量选择戢介适的机型。比较明显的例了是50廉级的支线飞机，1990年代初北美地区的“支线革命”使得50廉级

4、的支线喷气飞机成为宠儿，在2001年“9.门事件”后由于乘客需求锐减而乂一次逆势上扬，但口2005年国际汕价突破60美元2后，50座级匕机的单位成本偏高的缺点逐渐显现，而到2008年则成为不能承受Z重，其资产价格也就一路走低。其四是采购时机。航空运输业具冇周期性和高度不确定性，而飞机从开始采购到交付前后冇1-2年的时间，这就导致飞机交付高雌总滞后于运输市场高峰，两者只能是动态平衡而非完美平衡。于是实力強的航空公司或租赁公司就有可能在运输市场低谷、运力过剩时期“抄底”，直接购买或锁定飞机生产机位，而在运输市场

5、高峰、运力紧缺时期通过飞机出售或融资安排获得飞机资产增值收益。有时市场甚至会出现二手飞机价格高于新飞机报价的情况。•其五是飞机技术进步。经济效率和飞行性能的捉高是飞机制造业永恒的主题。自1950年代商用喷气E机问世到如今，飞机的单位油耗下降了一倍还多,而美国N+2计划预计到2020年飞机的单位油耗比现产E机还将下降40%以上。每次技术进步总会带来E机价值的重估。例如B787项目的用动对竞争机型A330的影响甚大，使得空客公司不得不穴动A350项目加以应对。有趣的是正因为B787项目的屡屡延误，反而使得急需运

6、力的航空公司在市场上寻找A330,导致其价格水涨船高。由于目前航空技术的进步越來越快，使得飞机项H的经济周期越來越短・。例如1980年代的A320飞机经历20年多H前仍然是主流，而2000年代的E190刚经历不到10年就面临下-•代E机的挑战。技术进步对整个航空业的发展是好事，但却使得飞机资产价值的不确定因素増加。一方而，如果航空公司积极参与到某新飞机项目屮，获得启动用户的优惠条件，项目成功后的收益相当大；另一方面，如果项目延谋，航空公司相应的发展规划将受到影响，飞机资产风险也将加大。我国航空公司现有飞机资

7、产配置特点我国各航空公司现有机队呈现以下儿个特点：E机采购由政府主导。由于目前商用E机的主要生产商一为欧洲四国合资的空客公司，一为美国波音公司，因此飞机作为高价值、高科技的商品，其采购活动成为我国政府平衡贸易，调整双边关系的重要手段我国航空公司引进E机也需要国家发改委的批文。这一因素使得我国航空公司机队形成了以波音、空客飞机为主，增长速度受控的特点。一方面规避了机队风险，但另一方面也使得航空公司的选择余地较小，限制了航空公司靠飞机资产配置、参与新飞机项忖获得超额收益的可能。机队相对年轻。我国民航市场的高速增

8、长始丁•非典过厉的2004年，而机队的人规模增长始于2005年。这就决定了我国航空公司的机队相对欧美发达国家耍年轻许多。截至2011年7月，我国航空公司空客机队的平均机龄仅为5.1年，波音机队的平均机龄为8.2年，如果将波音机队屮老III的747货机剔除，平均机龄将更低。而出于飞行女全等因素，按民航主管部门的要求，航空公司原则上不考虑引进机龄在10年以上的二手E机，对于机龄在15年以上的E机则尽快处理。相比于欧美