【】浅论飞机资产对航空公司盈利的影响

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1、浅论飞机资产对航空公司盈利的影响浅论飞机资产对航空公司盈利的影响航空业是一个高投入、高风险、周期性强的行业，这特別体现在飞机资产上：其一，飞机资产标的价值高，是各航空公司资产负债表上最大的部分；其二，飞机采购事关重大，是对航空公司战略评估、财务管理、丁程技术水平的综合考验，很可能一招不慎满盘皆输；其三，飞机项目周期远长于航空市场波动周期，由此导致的资产价值的变动，对航空公司盈利的影响甚大。因此本文就对飞机资产价值的影响因素，我国航空公司现有飞机资产配置特点，以及此资产配置对航空公司盈利的影响等三方面进行浅析。什么因素对飞机资产价值产生影响？其一是飞机木身。一架经济性好、可靠性

2、高、用户群体广泛的飞机，具有较好的保值效果，菇至每年计提折旧后的残值可能仍然高于市场价格。例如B737-800.A320型飞机，其160座的级别适合中程干线运输，口运营总成本与单位成本处于校好平衡位置，为全球各航空公司青睐，在航空运输上升周期时甚至供不应求，H然对航空公司资产增值和盈利冇积极的彫响。其二是飞机制造商。这又体现在两方面，一方血飞机制造商实力和伟后客户支持水平，对客户的信心和采购决策有直接影响，进而影响飞机价值，例如美国麦道公司的破产重纽直接导致了该公司在役产品价值的降低；另一方而，飞机制造业处于寡头垄断市场格局，飞机制造商对产品价格和产量的调整都会影响在役产品价

3、值，而每年口录价格的溢价也使得0机价格呈上升趋势，例如B737-800在2000年的交付价格在与2010年的交付价格相差近1000万美元。其三是航空运输市场变化。航空运输业与经济周期、原油价格的相关程度非常高，航空运输业的利润率从长期看平均不到1%,且波动极大。这就要求航空公司精打细算，尽量选择最合适的机型。比较明显的例子是50座级的支线飞机，1990年代初北美地区的“支线革命”使得50懈级的支线喷气飞机成为宠儿，在2001年“9.11事件”后由于乘客需求锐减而又一次逆势上扬，但口2005年国际油价突破60美元之后，50座级飞机的单位成木偏高的缺点逐渐显现，而到2008年则成

4、为不能承受Z重，其资产价格也就一路走低。其四是采购时机。航空运输业具有周期性和高度不确定性，而飞机从开始采购到交付前后有1-2年的时间，这就导致飞机交付高峰总滞后于运输市场高峰，两者只能是动态平衡而非完美平衡。于是实力强的航空公司或租赁公司就有可能在运输市场低谷、运力过剩时期“抄底”，直接购买或锁定飞机生产机位，而在运输市场高峰、运力紧缺时期通过飞机出售或融资安排获得飞机资产增值收益。冇时市场甚至会出现二手飞机价格高于新飞机报价的情况。其五是飞机技术进步。经济效率和飞行性能的捉高是飞机制造业永恒的主题。口1950年代商用喷气飞机问世到如今，飞机的单位油耗下降了一倍还多，而美国

5、N+2计划预让到2020年飞机的单位油耗比现产飞机还将下降40%以上。每次技术进步总会带来飞机价值的重估。例如B787项IJ的启动对竞争机型A330的影响甚大，使得空客公司不得不启动A350项目加以应対。有趣的是正因为B787项冃的屡屡延谋，反而使得急需运力的航空公司在市场上寻找A330,导致其价格水涨船高。由于口前航空技术的进步越来越快，使得飞机项tl的经济周期越来越短。例如1980年代的A320飞机经历20年多目前仍然是主流，而2000年代的E190刚经历不到10年就面临下一代飞机的挑战。技术进步对整个航空业的发展是好事，但却使得飞机资产价值的不确定因索增加。一方面，如果

6、航空公司积极参与到某新飞机项口中，获得启动用户的优惠条件，项冃成功后的收益相当人；另一方而，如果项冃延误，航空公司相应的发展规划将受到影响，飞机资产风险也将加大。我国航空公司现有飞机资产配置特点我国各航空公司现有机队呈现以卜•儿个特点：飞机采购由政府主导。由于目前商用飞机的主要生产商一为欧洲四国合资的空客公司，一为美国波音公司，因此飞机作为高价值、高科技的商品，具采购活动成为我国政府平衡贸易，调整双边关系的重要手段Z-o我国航空公司引进飞机也需要国家发改姿的批文。这一因索使得我国航空公司机队形成了以波音、空客飞机为主，增长速度受控的特点。一方而规避了机队风险，但另一方而也使得

7、航空公司的选择余地较小，限制了航空公司靠飞机资产配置、参与新飞机项目获得超额收益的可能。机队相对年轻。我国民航市场的高速增长始于非典过后的2004年，而机队的人规模增长始于2005年。这就决定了我国航空公司的机队相对欧美发达国家要年轻许多。截至2011年7月，我国航空公司空客机队的平均机龄仅为5.1年，波音机队的平均机龄为8.2年，如果将波音机队中老旧的747货机剔除，平均机龄将更低。而出于飞行安全等因素，按民航主管部门的要求，航空公司原则上不考虑引进机龄在10年以上的二手飞机，对于机龄在15年以上的飞