克朗公司对詹姆士爵士的反收购策略

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1、《资本运营》案例反收购：克朗公司对詹姆士爵士的反收购策略（一）背景介绍克朗公司是一家总部设在旧金山的专营木业加工品的大公司,是美国评选出400家大企业之一，但是就其实力而言，它只配倒数第一位。克朗公司不仅生产卫生纸、白板纸，经营纸浆，而且还负责销售它们，属下的锯木厂也很多。尤其是让收购专家詹姆士爵士动心的是，克朗公司拥有大片的森林,这片森林占地90多万公顷，且这片森林地处美国东北部和西南部,可以和他从钻石公司那里兼并来的森林相辅相成。如果这笔买卖能够做成，那么詹姆士爵士就将独占林业鳌头，拥有的森林总面积将等于比利时国土的一半。80年代初期，由于对建筑用木材的需求

2、萎缩，克朗公司与其他木材加工大户一样遭到了惨重的打击。1981年，由于经营不善，执行董事长被“扫地出门”，由1975年才进公司的比尔•克勒松正式接手。收拾这个被企业官僚主义搅得完全瘫痪的烂的摊子。1982年，集团亏损1.12亿美元。面对日益衰落的造纸王国，克勒松既已受命，便挽起袖子对集团进行大刀阔斧的改组，着先是改变企业职员的精神状态;其次是改善企业本身的素质，更新和改造旧企业。直到詹姆士爵士发动收购战略之前，克勒松仍在进行其公司改组工作，而无力致力于公司的生产经营。詹姆士爵士是一名专事兼并收购的大腕人物，也是曾经试图兼并美国固特异轮胎和橡胶有限公司的英法血统金

3、融大亨。他不仅经验丰富，而且拥有雄厚的资金实力，拥有一大批对兼并收购十分熟悉和有独特经验的投资银行人员，是一个不可以小窥的人物。他每发动一场标购，詹姆士爵士总是联络一帮投资者朋友，组成一个集团，自己起一个牵头的作用。习惯上，詹姆士爵士首先选定一个“目标”,然后再邀请若干朋友合伙。他会征求对方意见。比如他会说，他正在考虑吃掉一个木材加工公司，然后问大家有无兴趣。他根据每次行动的特点，组成不同收购班子。这样,就比较容易实现他的收购兼并策略。（二）经历简介1985年4月24H,詹姆士爵士和他的精悍班子在第80号大街的办公处召开秘密会议。会议作出向克朗•塞勒巴克公司发起

4、攻击的决定。然而，现在的詹姆士爵士的敌意收购，对克勒松的复兴战略构成了威胁。后者的对策是马不停蹄地加速其改革进程，以避免被兼并的灾难。首先，克朗公司寻找到一名“白衣骑士”，即梅德公司。梅德公司俄亥俄州丹通市的一家造纸厂，它已经征得克朗公司的同意，准备将詹姆士爵士手中拥有的克朗公司的8.6%的股票收购过来。对此，詹姆士爵士和他的主要助手美国的富兰克林和福格律师以及他的主要谋士们，在发动标购战的次日上午，邀请了梅德公司的代理人一一乔治・洛德律师。双方见面后，洛德律师的态度明确。梅德公司所关心的只是如何友好协商解决，他的当事人10天来与克朗公司进行了顽强而有力的谈判，

5、达成了原则协议，出面扮演“白衣骑士”的角色。在月初,黑衣骑士为了控制克朗•塞勒巴克公司,曾经出价每股42.5美元。现在，为了买下詹姆士爵士拥有的克朗公司8.6%的股票，梅德公司出价每股50美元，已经大大超过了上述建议的价格。在这一阶段，应该确认詹姆士愿意岀售的原则，在掌握着绝对的权力，他坚持提供投资总额的50%。对克朗公司的标购中,詹姆士爵士在这次会晤中，詹姆士爵士对梅德公司的出价感到非常惊讶。他不隐瞒自己的初衷，那就是要兼并克朗公司。不过，一旦客观情况不允许，那么就应转为尽可能多获利润。这一报价正好为“黑衣骑士”Of!赚得大量利润和体面地退出提供了绝妙的机会。

6、不过，仍有某些细节必须协商解决，特别是讨论暂停行动的那些传统条款以及赔偿詹姆士爵士的花销金额。根据华尔街的传统做法，进攻一方如果退出，其有关费用则都应得到补偿。詹姆士爵士希望避免自己握有的股权被克朗公司买回去之后，再转手倒卖给梅德公司，那样可能造成高价购回股权的现象。总之，总体框架已经确定下来：詹姆士爵士将放弃进攻克朗•塞勒巴克公司。他的家产中也将不包含克朗公司那大片大片的森林。当然，他也将体面地令人满意地获得8000万美元的利润。但是，出现了令人震惊的意外消息：正在召开的梅德公司董事会会议否决了转卖协议草案。詹姆士爵士立即召集他的原班人马，紧急商讨弄清原委，詹

7、姆士爵士认为肯定是价格问题，克朗公司不值每股50美元的价格。由于事情进展迅速，梅德公司董事会没有充分时间去研究兼并克朗公司以后带来的后果。梅德公司以如此高昂代价吞并一个在规模上比自己还要大的集团，会弄得四处举债，还要进行自身的内部机构改革，其结果无疑会暂时影响公司的短期效益。公司的董事们尚未做好充分的思想准备，因此在经过若干小时的讨论之后，他们意外地否决了公司领导筹划的“援救”克朗公司的行动O至此，克朗公司的“白衣骑士”计划归于流产。但是，克朗公司并没有放弃自己的阵地保卫战。其次，克朗公司发动了“毒丸计划”。克朗•塞勒巴公司的董事长兼总经理比尔•克勒松在电话里对

8、詹姆士说：为了股东的利益