《宏观形势》

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1、宏观形势参考2011/02/11开利财经以下是对1月份CPI和PPI増幅的预期：机构：1月CPI1月PPI(同比升幅％)(同比升幅幻大和6.06.3渣打5・86.4巴黎银行5.56.1中金公司5.55.7花旗集团5.56.1莢国银行/養林5.46.5申银万国5・46・6瑞银证券5.46.6高盛5・26.0摩根士丹利5.26.2交通恨行5.06.1HighFrequencyEconormcs4・96.5中值5.46.312月份4.65・9【特别关注】中国1月CPI升幅或达两年多来最高水平【开利综合报道】中国1

2、月份的消费者价格指数(CPI)升幅可能会达到两年多来的最高水平，这会加重市场对通货膨胀率高企以及政府可能进一步出台紧缩措施的担忧。接受调查的12位经济学家预计，1月份CPI将同比上升5.4%,升幅高于去年12月份的4.6%以及11月份的5.1%,将是自2008年7月份CPI上升6.3%以来的最大升幅。预计中国国家统计局将丁•卜周二前后公布1月份通货膨胀数据。经济学家表示，农历新年假期乙前食品价格通常会上涨,但受干旱等恶劣天气的影响，今年1月份食品价格涨势加剧。今年农历新年假期结束口期为2月8日。经济学家指出

3、，非食品价格涨势也可能加快，这表明通货膨胀压力止向整个经济扩散。中国央行周二表示，将从2月9日起把金融机构人民币存贷款基准利率上调0.25个百分点，以遏制通货膨胀压力。据接受调杳的经济学家表示，由于原材料成本上升，1月份作为上游通货膨胀压力指标的生产者价格指数(PPI)可能同比上升6.3%,升幅高于去年12月份的5.9%以及11月份的6.1%。经济学家表示，2月份CPI升幅或将趋于温和，随后数月将再度扩大；并警告称旱情将推动食品价格加速上涨。联合国粮农组织(U・N・FoodandAgricultureOrg

4、anization)周二发布全球警告称，中国至少有五个小麦主产省份将面临严重干旱，这些省份的小麦总产量占全国小麦产量的三分Z二。花旗集团经济学家在一份研究报告中表示，旱情已从中国曲南地区向东北地区扩散，FT前仍不确定今年旱情与过往年份相比的严重程度，不过这显然是一项风险，特别是在全球市场止越来越关注食品价格涨势的情况2加息将巨大冲击楼市【开利综合分析1人民银行2月9H起上调金融机构人民币存贷款基准利率,从这几次加息的目标来看，就是通过价格机制来管理好市场过多流动性，减弱通货膨胀压力（今年上半年通货膨胀压力已

5、十分明显），让信贷增长回归到常态（但1月份商业银行无限信贷扩张的态势没有多少改变）。不过，从这几次加息的特点与情况来看，其含义耍比这些目的述要深刻得多。尽管一年期基准利率上调幅度每次都是相同，但其他档次的存贷款利率则是采取不对称的方式上调。即屮长期的存款利率上调的幅度，大于屮长期贷款利率上调的幅度。短期存款利率上调的幅度小,而中长期的存款利率上调的幅度大。比如,活期存款利率3次共上调只有0.04厘，而5年期的存款利率3次则上调了1.40厘，上涨幅度达39%。而中长期贷款利率3次仅上调0.66厘,上涨的幅度仅

6、为11%,从而使得存贷款Z间的利差很大程度缩小。可以说，央行这几次加息看上去是十分平常，但英屮却包含着十分巧妙的价格激励机制，以此来改变商业银行的市场行为。首先，在当前通货膨胀压力较大的情况下，如果1月份CP1为5%,那么居民存款负利率就达到2%。2010年底居民储蓄存款余额冇30万亿，如果负利率2%,那么一年居民储备收益就损失6000亿元，每个月收益损失达500亿元。这是在严重金融管制下的负利率。这种情况不仅对广大存款居民相当不公平，也会严重影响居民基本消费（因为英该获得的收益，由政府利率管制而转移给贷款

7、人了），I佃且更容易导致居民对当前市场作错误的判断。认为在严重的通货膨胀情况下，为了保护英财富不受损失，就得把其资金转入房地产市场购买住房所谓的“资产保值”（这只是当前市场上十分流行的一种意见，实际上是不可能的），让房地产泡沫继续吹大。因此，连续加息让居民的负利率收益损失降到最小程度，既可让居民持冇的大量流动性回流银行体系，也是央行挤出房地产泡沫一种间接方式，这杀伤力一点都不可低估（2006年美国的情况就是明证）。其次，央行逐渐地上调存贷款利率，不仅让存贷款利差直接缩小，而且也在改变商业银行对住房贷款性质的

8、认识及行为方式。比如说，现在5年期的存款利率为5厘，而5年期以上的贷款利率为6.60厘，利差水平由以往的2.34厘缩小到1.60厘，缩小的幅度相当大。更重要的是，由于存贷款的利差全而缩小，如果住房按揭贷款优惠不取消，存贷款利率就会严重倒挂。比如，5年期以上的贷款利率7折优惠为4・62厘，85折优惠为5.61厘。在这种情况下，如果商业银行仍然对住房按揭贷款采取优惠利率，那么7折优惠时商业银行严重亏损，85折时则扣除